被8000萬港元成交壓垮，誰在拋售甘肅銀行？

短短一個小時暴挫40%以上，股價、總市值被砍掉接近一半。銀行股也能跌成仙股，讓人難以想像。

4月1日，在H股上市、體量超過3300億元的甘肅銀行（02139.HK），僅僅8042萬港元的成交就導致其股價突然暴跌43%。看似不大的成交量，確是這家城商行無法承受之重——2020年前3個月，甘肅銀行的累計成交量還不到920萬元。1日一天的成交量已是前3個月總成交量的近9倍。

股價暴跌之後，甘肅銀行回應稱，這是股東為了融資，將持有的該行H股質押給多家金融機構，遭到機構強制出售，引發了股價下跌。但質押H股被強平的股東是誰？甘肅銀行沒有披露。

截至2019年6月底，甘肅銀行的H股股東中有多家金融機構的身影，其中包括受託持股的一家信託公司。第一財經記者調查發現，委託信託公司持股的這家股東是一家房地產公司，資金較為緊張。

質押的H股被強制出售，引發甘肅銀行股價大跌，究竟是哪家或哪幾家股東，尚待甘肅銀行進一步披露。

中小銀行H股流動性不足

甘肅銀行2018年1月在H股上市，自上市當年第一個月上行至3.41港元/股之後，就開始了持續下跌之路，期間雖然有所反彈，但始終未能回到3港元/股以上。截至3月31日收盤，股價已經累計下跌約67%。

儘管如此，突然間下跌超過40%，一舉擊穿1港元、成為仙股，還是頭一次出現。4月2日，甘肅銀行雖然有所拉升，盤中最高反彈至0.78港元，但截至收盤也只有0.68港元，漲幅僅4.62%。4月3日午盤收盤，甘肅銀行報於0.68港元。

股價暴跌之後，甘肅銀行回應稱，該行若干股東為了融資，將持有的該行H股質押給多家金融機構，這些已質押的H股被強制出售，導致該行股價在4月1日出現較大跌幅。

但從交易情況來看，甘肅銀行4月1日的成交量並不算大。當日，該股成交量僅1.22億股，成交額更是只有8042萬港元，還不到其暴跌前總市值的0.6%，換手率也只有4.8%。

但同以往相比，上述成交已經堪稱天量。數據顯示，2020年前3個月，甘肅銀行的月累計成交量從未超過500萬港元。其中，1月份成交量為390萬港元，比上個月下降782萬港元，2月份更是進一步萎縮至141萬港元，3月份雖略有好轉，但也只有382萬港元。

而在最近幾個交易日，其成交更是慘淡，整個3月多數交易日的成交量都在10萬港元以下，且以3萬至5萬港元成交量居多，只有3月31日達到220萬港元，而3月26日、27日均為零成交。

流動性不足、成交清淡，是H股上市內地商業銀行的共同問題。此前，浙商銀行、盛京銀行、廣州農商行等多家中小股份制銀行、城商行和農商行，都遭遇了這樣的尷尬。

交易信息顯示，2018年11月中下旬，盛京銀行、青島銀行均出現了連續無成交；天津銀行在當年11月13日也沒有一筆成交。根據Wind資訊數據，廣州農商行2018年中有62個交易日出現零成交，單日成交量最高的一天也只成交了240萬股，成交金額約1197萬港元。

不僅是城、農商行，股份制銀行也遇到了同樣的尷尬。如浙商銀行，曾在2018年11月中旬連續3天無成交。而相對於上述銀行，浙商銀行無論是體量，還是總市值、流通市值都要大得多。

公開數據顯示，2018年前三個季度，浙商銀行營業收入、凈利潤分別達到275億元、98億元以上。按照當時數據計算，浙商銀行總市值已經達到800億港元左右，流通市值也接近200億港元。

不僅流動性不足，甘肅銀行的總市值、流通市值也無法承受上億股的拋壓。按照25.43億股的總股本計算，在暴跌之前，該行的H股總市值只有28億港元左右。4月1日的成交額已相當於今年前3個月該行總成交額的9倍左右。

誰在拋售

公開數據顯示，截至2018年底，甘肅銀行總股本為100.7億股，其中內資股75.25億股，H股25.43億股。

在甘肅銀行的相關公告中，沒有披露質押股份的股東、被強制賣出的股份數量等信息。交易信息顯示，4月1日，該行成交額僅有8042萬港元，成交量只有1.22億股，摺合單邊賣出數量最多也只有6000餘萬股。

由於尚未正式披露2019年年報，甘肅銀行股權質押情況目前還不得而知。根據2019年半年報，該行H股持股數量1億股以上的股東，共有17家之多，但這些持股的股東，多家是受控法團權益，扣除合併計算因素後，實際持股較多的只有9家。

公開信息顯示，華訊國際集團有限公司、外貿信託分別持有甘肅銀行4.22億股、3.6億股，Harvest Ahead International Holdings Limited（嘉實國際控股有限公司）、石榴置業集團股份有限公司（下稱「石榴置業」）持有3.58億股、2.82億股，北京卡達普投資有限公司、北京安納托利亞投資有限公司（下稱「卡達普」、「安納托利亞」）、崔巍各持有2.82億股。

除了上述股東，甘肅銀行的H股股東中，出現了多家金融機構的身影。根據披露，國泰君安系的Guotai Junan International Holdings Limited、CITIC Securities Company Limited（中信證券）、China Create Capital Limited（中國創投）、H.K. RUIJIA TRADING COMPANY LIMITED（香港瑞佳貿易有限公司）、華融融德（香港）投資管理有限公司、Deutsche Bank Aktiengesellschaft（德意志銀行）分別持有2.82億股、2.03億股、1.91億股、1.47億股、1.45億股、1.45億股。除了香港瑞佳，其他股東均為金融機構，也是知名投資機構。

相比2018年年報，國泰君安系、中信證券等7家股東，持股均未變化，且中國創投、香港瑞佳、華融融德、嘉實國際均為實益擁有人，嘉實國際、國泰君安系、中信證券、德意志銀行持股則為受控法團權益。

但在相關披露中，甘肅銀行未提及這些股東持股存在結構化安排、權益受限等情況。

相比上述股東，外貿信託、石榴置業、卡達普、安納托利亞、崔巍等股東，持有的甘肅銀行股份顯得有些特殊，不僅股東間存在關聯關係，而且彼此間還有資金上的聯繫，持股結構較為複雜。

根據第一財經記者梳理，外貿信託作為甘肅銀行H股第二大股東，持股實際上是受託代持。2019年半年報顯示，外貿信託持有的甘肅銀行股份分為兩部分，一部分是通過外貿信託·五行百川26號石榴集團單一資金信託，持有2.82億股，一部分是「五行百川25號」持有7851萬股。

在這背後，卡達普是石榴置業的大股東，持有後者87.41%的股權；而卡達普又是安納托利亞的全資附屬公司，崔巍、桑春華分別持有安納托利亞58%、42%的股權。

更早些時候，長安信託也曾大量持倉甘肅銀行H股。截至2018年12月底，長安信託持有該行2.82億股H股，佔H股的11.09%。

根據甘肅銀行2018年年報，外貿信託當時已受託持有該行2.82億股，但在2019年半年報中，長安信託已經消失，而外貿信託持股則增加至3.6億股。比半年前增加了約7200萬股。

外貿信託增持的這部分股份，是否與長安信託有關？在相關披露中，甘肅銀行也沒有提及長安信託退出的原因。

但在2018年年報中，甘肅銀行稱，長安信託對外貿信託持有的甘肅銀行股份，享有控制權，而權益披露提交方則是安納托利亞。換言之，外貿信託所持甘肅銀行的股份，資金可能來自長安信託。而背後的融資方，可能正是安納托利亞及其大股東。

石榴置業是近年來崛起的地產新軍，前身為北京華美喬戈里房地產投資有限公司，此前多次發債融資。但在其2019年債券半年報中，沒有涉及與甘肅銀行關聯交易的信息。此次甘肅銀行被強制賣出的股份，是否與該公司有關，目前無法得知。

但從披露信息來看，該公司資金較為緊張。2019年上半年，石榴置業經營、投資凈現金流為21億元左右，籌資凈現金流為-21.8億元，資產負債率達81.61%，貨幣資金35.6億元。而在同期，其流動負債達393億元以上，僅短期借款、一年內到期的非流動負債就分別接近23億元、106億元。

與外貿信託一樣，嘉實國際也在2019年上半年對甘肅銀行進行了增持，比上年底持股增加了約6400萬股。但公開信息顯示，其持有的甘肅銀行股份，性質為實益擁有人，未提及其他結構化安排、控制關係，其是否與甘肅銀行質押股份被強制平倉有關，目前無法得知。

暴增的不良貸款來自何處

甘肅銀行此番暴跌，似乎已有徵兆。3月30日晚間，該行披露了2019年業績報告，大幅下滑的業績引發了次日暴跌，截至31日收盤，跌幅達到11.54%。

披露數據顯示，甘肅銀行2019年實現營業收入72.33億元，較2018年的88.72億元減少18.5%；歸屬於股東凈利潤為5.09億元，同比減少85.2%。

甘肅銀行稱，營業收入下降主要原因為業務結構調整、市場競爭加劇及資金成本上升，凈利潤下降則是資產質量下降，計提信用減值損失增加所致。

業績數據顯示，2019年，該行資產減值損失達43.12億元，同比增加119.7%，同期不良貸款41.82億元，不良率為2.45%，同比上升0.16個百分點。在公司貸款中，電力、熱力、燃氣及水生產和供應類不良率高達11.37%，同比上升11.19個百分點；採礦、批發及零售業不良率為4.93%、4.62%；零售類不良率4.01%，同比上升2.28個百分點。

對於這些「突然」增加的不良貸款，甘肅銀行未在業績報告中披露。但這家西北地區第一家上市銀行的資產質量問題由來已久，早在2018年，該行部分股東債務危機暴露，例如同處西北的寶塔石化集團有限公司（下稱「寶塔石化」）。

根據第一財經此前報道，2018年7月，寶塔石化下屬寶塔財務公司公告稱，部分票據未能如期兌付。2018年末，寶塔石化實際控制人孫珩超涉嫌犯罪，被公安機關逮捕。聯合資信公告顯示，2018年3月底，寶塔石化銀行授信中，最多的是甘肅銀行50億元，已使用43億元。而寶塔石化曾是該行的股東，持有1億餘股，2018年底被司法拍賣。

但在甘肅銀行2017年、2018年年報中，在關聯交易部分，該行並未披露向股東、其他關聯方提供的貸款金額。

除了向原股東提供的貸款，甘肅銀行對其他企業的較大金額貸款也發生過風險。裁判文書網信息顯示，2017年下半年，該行向某企業提供共計2億元的多筆貸款，期限12個月，但這些貸款逾期，甘肅銀行為此於2019年向法院起訴。此外，該行2019年下半年還與某企業就4億元銀行承兌匯票逾期發生訴訟。

流動性尚充裕

除了直接貸款，投資、同業等類信貸業務，也是甘肅銀行2019年資產減值大幅增加的一大原因。

根據業績報告，2019年，該行攤余成本計量的金融資產中，信託計劃、資管計劃等餘額超過520億元，減值準備為13.26億元，而2018年接近27.3億元，而這可能是一些關聯交易沒有出現在貸款中的一大原因。

中小銀行近來發生的流動性風險，引起市場高度關注。過度依賴同業、投資類業務幾乎是中小銀行的通病。而甘肅銀行雖然也存在這種情況，但在其資產、負債中，同業業務佔比相對較低。

業績報告顯示，截至2019年12月底，甘肅銀行的資產中，存放同業39.7億元，買入返售162.6億元，投資1135億元，合計約為1337億元，在3350億元的總資產中，佔比超過38%。而部分中小銀行的同業業務佔比，已經達到60%以上。

在負債端，甘肅銀行同業佔比要低一些。截至2019年12月底，該行存款餘額約2369億元，接近全部負債的76%以上，而同業存放、賣出回購、發行債券分別為136億元、54億元、395億元，合計約為585億元，在3039億元的負債中，佔比約為19%。上述395億元債券中，絕大多數來自同業存單。2019年全年，該行共計發行了343億元同業存單。

而從資產結構來看，甘肅銀行的變現能力完全可以滿足其流動性需求。數據顯示，截至2019年底，該行以攤余成本計量的金融資產中，各類債券311億元，另持有約147億元按公允價值分類的債券，加上200億元以上的凈資產，足以覆蓋同業類債務。

根據甘肅銀行3月27日公告，董事會已經通過決議，計劃發行37.5億股內資股、12.5億股H股，共計50億股的股份，募集資金將全部用於補充該行一級核心資本，以增強風險抵禦能力。

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