瑞幸玩火，神州系躺槍？
作者丨錢漪
編輯丨郝秋慧
與瑞幸咖啡一衣帶水的神州租車「躺槍」。
瑞幸在愚人節第二天自爆虛增交易和財務造假，「自導自演」做局實錘，美股盤前聞聲重挫83%。而神州租車的實際控制人正是瑞幸咖啡大股東陸正耀。
受瑞幸負面波及，4月3日，神州租車港股開盤暴跌逾70%，十點剛過公告短暫停牌。截至停牌，股價報1.96港元，創上市新低。
事實上，瑞幸創始團隊皆為神州系出身，一家暴雷，關聯方多受牽連，神州租車、神州優車被拖累相繼股價雪崩。
神州無辜躺槍？
神州系此次也並非「無辜」受害。
2007年從神州租車起家的陸正耀，意圖打造覆蓋汽車全生命周期的閉環，從神州租車、神州專車、神州買買車、神州車閃貸到寶沃汽車，形成造車、新車銷售、汽車租賃、二手車銷售、汽車金融的完整產業鏈。兄弟公司依靠內部關聯交易相互扶持，因業務環環相扣成為眾所周知的「神州系」。
仔細對比不難發現，陸正耀的出拳打法高度一致，擴張路徑完全複製粘貼，高舉高打、前期墊付巨資、快速搶佔市場。陸正耀用風口起飛、激進擴張、瘋狂融資、迅速IPO、二級市場解套的「生猛拳法」把神州租車、神州優車、瑞幸咖啡相繼送上市。
同時，陸正耀將重資產經營模式一以貫之。
「神州系」一榮俱榮、一損俱損不光由於其密切的內部關聯交易，也在於重資產商業模式本身的高風險係數。大規模燒錢擴張不是原罪，在前期搶佔市場關鍵資源上這種做法卓有成效，也是一種以「巨額虧損」防禦競爭對手入局的商業策略，但風險暗藏在神州系大肆把錢燒在市場和營銷上，而不是燒在產品和技術上。
這種模式的抗風險能力與資金鏈強度直接相關，一旦遭遇資本寒潮，資金鏈斷裂則是多米諾骨牌式的連鎖反應。
雷區暗伏
在被瑞幸這顆大「雷」砸中之前，神州租車本身已深陷財務困境。
過去的資本運作神話，」神州系」汽車生態圈已然風雨飄搖。
汽車產業步入調整期寒冬，連帶二手汽車銷售市場疲弱，加上折舊成本及要約成本大幅增加、股份補償開支增加、旅遊城市競爭加劇導致的租賃收入低於預期等原因，神州優車和神州租車均面臨業務縮水、凈利潤大幅下跌的危機。
2014年，陸正耀孵化神州專車，一年後成立神州優車。2015年神州租車港股上市，2016神州優車登陸新三板。2018年，神州優車並表神州租車實現賬面盈利。看似運營穩定、前景一片大好，實則雷區早已暗伏。
在車隊數量擴張的同時，神州租車的車輛利用率卻不斷下滑，據財報顯示，2019年租賃車隊的利用率低至57%，運營效率低下無形間增加了營業成本，侵蝕本就微薄的利潤。
早期擴張是百米衝刺，持續經營則是跑馬拉松，核心競爭優勢和經營效率是關鍵所在。
「玩火」的陸正耀
從資本運作的「野」路子來說，陸正耀是個狠角色。敢冒大不韙風險玩火、捨命狂奔的，尚沒有前人。
陸正耀曾表示，「所有的商業邏輯都是可以用數字算出來的」，屢次拋售套現全身而退也似乎側面印證業內對神州系的評價——「陸正耀和投資方哥幾個攢的局」。
眼看起高樓，眼看樓塌了。對二級市場投資者來說，上頭的成長故事、證偽的商業模式都成鏡花水月，留給他們的只有虛假業績和資本泡沫。資本運作明星畢竟不擅長深耕產業，或許也從未有過深耕的打算。
拋開商業層面，缺乏誠信的行為無論在哪個市場都難以立足。
此番嚴重財務造假，不僅收割神州系在資本市場的信譽，事實上將全體中概股從國際資本市場拖下水。海通國際在4月2日美國早報中認為，瑞幸事件「向全美和全世界驗證他們每天都想證明的問題——中國的數據有問題。」
不知神州系能否擔得起面臨天價索賠、瑞幸可能破產的代價，可以確定的是，失信事件的餘震將給神州系帶來持久衝擊，要想翻盤重生難上加難。
