美油重挫20％背後：北美庫存近極限、移倉踩踏火上澆油
石油輸出國組織（OPEC）達成歷史性減產協議並未緩解市場對供需失衡的擔憂，國際油價周一開盤延續弱勢，其中WTI原油即期合約盤初重挫超20%，最低觸及14.47美元/桶，創2001年11月以來新低。除了原油供給過剩擔憂以外，期貨合約移倉是造成近期美油波動的主要原因。
移倉造成踩踏
從上周五算起，WTI 原油5月合約最大區間跌幅超過30%，主要原因很可能是大規模市場移倉換月行為。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)17日發布的報告顯示，截止至4月8日至4月14日當周，投機者持有的原油投機性凈多頭增加25774手合約，至510669手合約，表明投資者看多原油的意願升溫。對於大宗商品期貨而言，通常情況下，市場需求溫和增長的預期會催生各期限合約小幅升水的情況出現，同時由於跨期套利資金的存在，升水幅度相對有限，然而3月以來原油價格戰和疫情造成的衝擊完全打破了傳統的報價體系。
芝商所最新合約報價中，近6個月期限合約出現了歷史罕見的超級升水結構，這反映出市場對於下半年全球經濟企穩的希望。國際能源署IEA上周發布市場報告稱，2020年全球石油需求將同比下降創紀錄的930萬桶/日，這將抹去近10年的所有增量，其中4月份需求將同比減少2900萬桶/日，回到1995年的水平。
從5月合約走勢可以看出，即使是3月中旬入市做多的資金也幾乎被完全「掩埋」。由於該合約將在明天21日到期，除了到期交割認輸離場外，另一種選擇就是移倉換月，這樣就會造成期貨合約在大量拋盤下殺跌的情況。
同時移倉也面臨著巨大成本壓力，現有的升水意味著如果要保持此前的頭寸，買入6月合約持倉成本將上升52%，如果移倉11月合約，持倉成本將增加超100%。潛在的風險在於，如果全球經濟復甦步伐緩慢，國際油價持續低位運行，多頭盈利將變得遙遙無期。
北美產能高企庫存吃緊
另一方面，與布倫特原油近期跌幅相對溫和相比，WTI原油大跌與北美地區原油的產能高企有關，上周加拿大西部精選原油現貨一度跌破3美元/桶，而在美國頁岩油主產區——北達科達州巴肯，市場報價已經跌破10美元。
目前美國原油庫存正在接近極限。美國能源部數據顯示，上周美國非戰略原油庫存增加1924.8萬桶，至5.036億桶，增幅創紀錄新高。成品油庫存持續上升，汽油庫存增加490萬桶至2.622億桶，蒸餾油庫存增加630萬桶至1.290億桶。
與此同時，一支滿載沙特石油的油輪船隊正緩慢駛向美國墨西哥灣沿岸.報道稱，這些油輪是在3月和4月初裝載的，當時沙烏地阿拉伯正在執行增加產量的戰略，據航運市場情報公司Vortexa Ltd的數據，這20艘共持有4000萬桶原油的油輪仍將駛往路易斯安那州和德克薩斯州的港口，它們將於5月底抵達。
這將是6年多來墨西哥灣沿岸進口沙特原油的最大月份。不過這也可能是沙特原油最後一次湧向美國墨西哥灣沿岸，在OPEC達成減產協議後，沙特已經上調了向美國煉油商出售的石油價格。
低油價正在倒逼油企停工減產，美國油服公司貝克休斯（Baker Hughes）數據顯示，截至4月17日當周，美國石油活躍鑽井數減少66座至438座，連跌五周，並創2016年10月以來新低。與去年高位相比，已有超過三分之一的美國鑽井被關閉。
摩根士丹利指出，美油暴跌的主要原因是，因為相較於世界其他地區，美國供需失衡的情況更嚴重，而且原油庫存增長速度極快。
