沛嘉醫療赴港上市，「心尖」上的醫療器械將成投資高地？
5月15日，國內醫療器械研發商沛嘉醫療(09996-HK)正式掛牌港交所，成為2020年首個登陸港交所的高端醫療器械公司。沛嘉醫療全球發售約1.52億股，股價曾一度高開74.48%，最高價達到27港元，截止發稿報25.80港元。
同時，沛嘉醫療成為港交所上市制度改革以來，認購最踴躍的生物科技股。其招股即獲零售超額認購近1200倍，凍資額超過2600億元，晉陞今年新股「凍資王」。
招股書顯示，沛嘉醫療主要覆蓋中國經導管瓣膜治療醫療器械市場以及神經介入手術醫療器械市場。它於2012年由曾就任世界500強企業美敦力、微創醫療前總裁、高分子領域專家張一博士創立。
沛嘉醫療目前已建立集研發、製造及商業化能力於一體的協同平台，並擁有全面的「心腦同治」產品組合。據沛嘉醫療公告顯示，此次募資所得款項凈額估計約為22.003億港元。其中：
約65%將撥作開發及商業化核心產品TaurusOne以及其他主要在研產品；
約10.0%將用於其他在研產品正在進行的臨床前研究及擬定的臨床試驗等；
約8.0%將用於加強研發能力以豐富產品管線；
約10.0%將用於收購、投資、合作等；
約7.0%將用作營運資金和一般企業用途。
據悉，沛嘉醫療在IPO前共完成了四輪融資。其中高瓴資本、經緯中國和禮來亞洲基金等知名投資機構活躍其中，可見它一直受到資本的追捧。從招股書上看，上市後，經緯中國和高瓴資本的持股比例分別為9.84%、9.11%。
沛嘉醫療，為何「受寵」？
截至上市，沛嘉醫療擁有6款註冊產品及20款處於不同開發階段的在研產品，包括其核心產品第一代TAVR裝置TaurusOne。其中TaurusOne和TaurusElite進入臨床階段，此外還有神經介入手術醫療器械如Jasper顱內可電解脫彈簧圈、Presgo機械解脫彈簧圈等五款產品已經上市。
TAVR（經導管主動脈瓣置換術）是一種安全有效的「救命」療法，可使主動脈瓣狹窄患者30天全因死亡率和卒中發生率降低75%。
弗若斯特沙利文數據顯示，就商業化產品及處於臨床試驗階段在研產品的合計數量而言，沛嘉醫療內地經導管瓣膜醫療器械市場排名第三；神經介入手術醫療器械領域排名第一，其也是首個在中國商業化栓塞彈簧圈產品的國內企業。
據其招股書，沛嘉醫療2018年收入為0，2019年營收為1870萬元。2019年，公司經營虧損約2.27億元，和2018年相比擴大了2倍。目前其核心產品（TAVR裝置TaurusOne）還未實現商業化，其全部收入來自於五款神經介入手術醫療器械。據招股書預計，沛嘉醫療於今年四季度或明年一季度將TAVR裝置TaurusOne商業化。
可預見的是，隨著沛嘉醫療正在開發第二代和第三代TAVR產品，其研發費用或許將繼續增加。在2018年和2019年前九個月，它的研發費用分別約為2785萬元和3154萬元（不包括加奇在被收購前的研發費用）。此外，2019年3月，沛嘉醫療收購了加奇生物。後者是致力於研發神經介入全套產品的供應商，成為了沛嘉醫療構建綜合介入手術器械平台策略的一部分。
從收入模式看，沛嘉醫療的主體收入主要通過分銷商產生。截至2019年9月30日，沛嘉醫療共有56名國內分銷商，覆蓋中國16個省份、4個直轄市及2個自治區。
「心尖上的生意」：下個值得持有十年以上的賽道？
目前，中國TAVR產品市場處於發展初期階段。據弗羅斯特沙利文報告，少數國內公司在中國經導管瓣膜治療醫療器械市場上具有領先地位，該市場還未形成絕對壟斷。
基於國內心血管患者約2.9億的龐大基數，以及TAVR手術滲透率將持續上升，國內TAVR市場即將進入百億陣營。據華泰證券研報數據顯示，預計到2029年，我國TAVR市場規模將突破百億規模，達到131.2億元，未來市場空間可謂巨大。
根據弗若斯特沙利文數據，全球TAVR產品市場由2014年的15億美元增至2018年的41億美元，複合年增長率為27.8%，預計到2030年市場規模將達到104億美元。
在國外，愛德華生命科技、美敦力、波士頓科學這三家醫療器械公司佔據了90%以上的TAVR市場，基本形成「三駕馬車」拉動行業發展的市場格局。
沛嘉醫療是國內TAVR賽道領跑的四大公司之一，其他三家分別是啟明醫療、傑成醫療和微創心通，其中啟明醫療已於2019年12月赴港上市，當時其在認購過程中得到超311倍的超額認購。
隨著國內沛嘉醫療的上市，醫療器械尤其是高端醫療器械賽道接下來將引起更多資本的關注。另外，在TAVR賽道前沿的四大公司中，其中有三家背後都有高瓴資本的身影。除了沛嘉醫療，高瓴資本還投資了啟明醫療和微創心通。
