跨界治病，黑芝麻（000716.SZ）這波操作有點迷
消費日報網財經訊 8月18日，黑芝麻（000716.SZ）發布2019年年度權益分派實施公告稱，擬以7.44億股為基數，向全體股東每10股派0.2元人民幣現金（含稅）。本次實際現金分紅總額為1488.00萬元，此次分紅總額佔2019年凈利潤的43.96%。
猶記得「一股濃香，一縷溫暖」那溫情脈脈的廣告詞，享譽三十年的南方黑芝麻糊是80、90後們不可或缺的童年記憶，可是近年來黑芝麻的業績可以說是慘不忍睹，而7月份以來，其股價卻是連創新高，股價的表現是否也包含著80、90後們給予的「同情分」呢？
增收不增利
2018年黑芝麻就出現了增收不增利的問題，時至今日，該問題依然沒有解決，並有不斷加劇的趨勢。
7月10日，黑芝麻發布2020年半年業績預告，預計上半年虧損2200-3000萬，同比下降213.41%-254.65%，其中一季度虧損2677.46萬，由此可以推測二季度凈利潤約為-322.54-477.46萬。
黑芝麻將虧損歸咎於疫情，公告稱受疫情影響，一季度，公司的原材料供應、產成品物流和終端銷售均受到嚴重影響，基本處於停產停工狀態，造成公司第一季度營業收入和經營毛利額同比大幅下降；加上處理疫情期間積壓的產品庫存產生額外的費用、疫情期間的疫情防控支出等因素共同影響，導致公司第一季度虧損2677.46萬元。二季度雖然復工復產，經營回穩，但依然無法彌補一季度造成的虧損。
其實黑芝麻不盈利的問題早已存在，疫情只是加劇了這一問題。2018年、2019年黑芝麻分別實現營收39.64億、44.76億，同比增長率分別為43.03%、12.90%，營收看起來似乎還不錯，但盈利情況就沒那麼樂觀了。2018年、2019年分別實現凈利潤5991.30萬、3384.65萬，分別同比下降46.06%、43.51%。
從具體業務來看，2019年食品營收20.35億，同比增長8.13%，佔總營收的47.44%，較2018年同期下降2個百分點，電商營收19.79億，同比增長15.73%，占營收的46.14%，較2018年同期上升1個百分點。
黑芝麻在2017年收購了上海禮多多電子商務股份有限公司，並簽訂了盈利預測補償框架協議，自此開始涉足電子商務業務，短短兩年時間，營收便與其食品業務相當。但我們也發現，黑芝麻但電商業務毛利率水平並不高，2019年其毛利率水平僅有10.97%，只相當於食品業務的一半。
今年4月30日，黑芝麻發布關於回購註銷上海禮多多電子商務有限公司2019年度未完成業績承諾對應補償股份的公告，公告顯示，當年收購禮多多雙方協議2017年、2018年、2019年凈利潤分別不低於6000萬、7500萬、9000萬元，結果禮多多並未完成約定利潤。
低利潤的電商業務的擴張較快，高利潤的食品業務增長緩慢，這似乎對黑芝麻增收不增利有了一些解釋。
依賴吃老本
說起黑芝麻，消費者能想起來的就只有黑芝麻糊，其實黑芝麻旗下產品種類並不算少，主要產品包括黑芝麻糊、豆漿粉等沖調系列產品；即飲黑芝麻糊、黑黑輕脂飲品、黑芝麻牛奶等飲料系列產品；富硒大米、黑芝麻硒片、五穀粗糧等養生系列產品；曲奇餅乾、明膠軟糖等休閑系列產品。此外，2019年黑芝麻還研發了商用黑芝麻、黑芝麻牛奶和黑芝麻丸（貴妃丸）研發、黑芝麻豆漿等新產品。
為什麼有如此多的產品業績依然得不到改善，為什麼其他產品不能像黑芝麻糊一樣享譽全國？
筆者認為，這一方面是因為銷售不到位，另一方面就是研發的問題了。相比連年攀升的銷售費用和財務費用，黑芝麻的研發投入不僅少的可憐，而且逐年下降。2019年研發投入僅有425.90萬，同比下滑35.54%，占營收0.10%，研發人員僅12人，研發人員佔比0.32%。
一個老牌食品企業如果不能跟上時代的步伐，與時俱進紮根消費群體，深入了解消費需求，在口味、健康、包裝等方面作出應有的改變，怕是真的是時代拋棄你時，連聲招呼都不會打。
病急亂投醫
對於利潤的逐年下滑，黑芝麻似乎找到了病因「研發創新不足，傳統營銷模式還沒有根本改變」，但接下來黑芝麻做的不是加大研發投入，更新銷售模式，反而開始進行跨行大冒險。
前文筆者提到的收購禮多多，黑芝麻做電商這對於一個食品企業來說似乎也合情合理，但是此後的操作卻讓人大跌眼鏡。
2017年6月20日，黑芝麻發布公告稱，監事會同意公司出資3億元人民幣與天臣新能源（深圳）有限公司、大連智雲自動化裝備股份有限公司三方共同投資設立新公司，從事新能源動力電池系統的研發、生產和銷售等業務。
黑芝麻跨界做鋰電池，至今該業務在黑芝麻的業績中並未起到明顯作用。
生命不息，跨界不止。今年4月7日，黑芝麻發布對外投資公告，公告稱擬以自有資金通過增資和受讓股權的方式對廣西廣投國醫投資有限公司（以下簡稱「廣投國醫」）進行投資，本次對外投資的金額為6553萬，將持有廣投國醫36.41%的股權，該公司主要經營投資醫療業、醫療基礎建設設施、醫療設備安裝、裝修、檢測、保養、租賃等業務。此次跨界被外界認為是黑芝麻要布局大健康產業，這次能否跨界成功，為黑芝麻帶來新的生機，我們拭目以待。
一直以來，黑芝麻的流動比率與速動比率都保持在較低的水平，一季度流動比率與速動比率分別為1.26、0.66，短期償債壓力較大，此次分紅勢必會進一步加劇短期償債壓力，黑芝麻未來堪憂。
