OLED大勢已成，液晶材料起家的瑞聯新材能否搶佔先機？
當手機界還迴響著「LCD永不為奴」的聲音之時，在OLED顯示屏的上游材料領域，早已有公司悄然開始布局。
瑞聯新材是國內OLED材料的領軍企業之一。經過多年的發展，已開發「OLED前端材料化合物」超過1300種，自主研發的合成路線超過1800種，產品實現了對「發光層材料」、「通用層材料」的全覆蓋。
Idemitsu、Dupont、Merck、Doosan、Duksan等國際領先企業，佔據全球OLED終端材料市場約70%份額，瑞聯新材已經全部建立合作關係。
同時，瑞聯新材還是國際領先的「單體液晶」生產商，憑藉液晶單體產品，成為佔據全球混合液晶市場約80%份額的龍頭企業德國Merck和日本JNC的核心供應商，並與國內主要混合液晶廠商八億時空（688181）、江蘇和成、誠志永華建立穩定合作。
近年來，OLED的發展迅速，儼然一副將要取代LCD的趨勢。反觀LCD，過剩的產能不斷拉低LCD面板的價格，行業深陷「低谷」。
如此局勢之下，瑞聯新材將如何平衡這兩塊業務？它又能否在產品更新迭代的浪潮中乘風而起？
榨乾LCD全部價值
最近幾年，瑞聯新材業務規模穩步增長，2017年至2019年，其營收從7.2億元增長至9.9億元，複合年均增長率17.3%；凈利潤也從7800萬元增長至1.48億元。
其中，液晶材料是瑞聯新材的營收支柱，2017年至2019年，其液晶材料業務分別實現營收3.78億元、5.97億元、5.69億元，占當期總營收的53.6%、69.8%、57.6%。
瑞聯新材所生產的液晶材料主要為單體液晶，單體液晶以不同比例混合在一起，便是在LCD面板製造中，最終用到的?「混合液晶」。
2019年瑞聯新材液晶單體產品的銷量，佔全球市場的比重達到16%，能夠取得這樣的成績也得益於其與全球混合液晶龍頭德國Merck和日本JNC的深度合作。當期，德國Merck和日本中村（JNC指定採購商）是瑞聯新材前兩大客戶，它們合力貢獻了瑞聯新材接近一半的營業收入。
不過，雖然液晶材料業務依舊是瑞聯新材的主要營收來源，但其營收增長卻出現下滑。與此同時，瑞聯新材OLED材料營收卻同比增長50%，達到2.3億元。
在這兩個業務營收規模的「此消彼長」中，是否意味著LCD材料業務真的已經觸頂？
瑞聯新材LCD材料業務其實還未達到上限，其液晶單體銷量一直保持增長，已從2017年的80.49噸增長至2019年的131.08噸。液晶材料收入下降，主要是受到LCD面板價格下降的影響，上游材料價格因此相應下調。
而隨著三星、LG等顯示面板生產廠商逐步減少或退出LCD產能，世界產能進一步向中國轉移，LCD的價格也正在逐步回暖。
此外，下游LCD顯示面板的市場也仍有一定發展空間。
這是因為，雖然OLED的發展正在逐步侵蝕LCD的市場，但LCD目前仍是平板顯示市場的主流，2019年全球平板顯示市場規模約為1052億美元，其中LCD面板市場規模約為793億美元，佔比為75.37%。
在LCD電視面板大尺寸化趨勢，以及5G等新一代信息技術的帶動下，LCD面板市場規模也將保持持續增長的趨勢。根據IHS數據，2019年，全球LCD顯示面板的出貨面積為2.16億平米，預計到2023年，LCD面板的出貨面積預計將增至2.39億平方米。
屆時，作為LCD面板的上游材料供應商，瑞聯新材繼續受益可期。
為了迎接液晶材料需求的增加，瑞聯新材此次申請上市的募投項目中就擬募集3億元資金，用於新建兩個高端液晶顯示材料生產車間。
搶先布局OLED
縱觀顯示技術發展歷程，從「CRT電視」到「等離子電視」，再到如今的LCD，新老技術交替屢見不鮮。曾在與等離子顯示技術的角逐中勝出的LCD，如今也面臨OLED的衝擊。
OLED，即「有機發光二極體」，而OLED顯示屏則是利用有機發光二極體製成的。根據驅動方式的不同，OLED也可以分為「PMOLED」和「AMOLED」，其中AMOLED是當前發展的主要方向。
從LCD和OLED的發光原理上看，LCD發光主要依靠「背光模組」，而背光模組通常由大量的LED背光燈組成，液晶材料則相當於「光閘開關」。與LCD不同，OLED則不需要背光模組，也不需要控制光量的液晶層，它能夠實現自發光。
而且更重要的是，由於OLED顯示屏的結構與LCD顯示屏不同，LCD中需要用到的「濾光片」、「偏光片」、「背光源」和「混合液晶」都被「OLED終端材料」所取代，因此在整個面板製造中，OLED材料成本佔比遠遠大於液晶材料成本佔比。OLED材料成本佔OLED面板材料成本的比重約30%。
其中，發光層材料是OLED終端材料的核心部分。按照發光顏色的不同，發光層材料可分為藍光、紅光和綠光材料。
目前，瑞聯新材產品已經覆蓋這三種發光層材料，並實現規模化銷售。同時，瑞聯新材也是是國內少數能規模化生產OLED材料的企業，2019年其在全球「OLED升華前材料」市場的佔有率約14%。
得益於構造相對簡單，OLED面板相對LCD面板更輕、更薄，同時OLED的材料特性也使得其可以實現柔性顯示和透明顯示。這些特性也促使OLED面板在智能手機、VR以及智能手錶等領域逐漸取代LCD面板，成為設備製造商的新選擇。
以手機為例，各大手機品牌的旗艦機紛紛放棄液晶顯示屏（LCD）轉而投向OLED的懷抱，連LCD忠實用戶蘋果，也在它的X、Xs系列採用了OLED顯示屏。
但受限於蒸鍍技術、良品率等原因，OLED的價格也明顯高於LCD，並且短時間內OLED材料的市場也將集中在中小尺寸屏幕產品。
不過，不同於已經進入存量競爭的LCD面板市場，OLED市場可以說是一片藍海。
作為新型顯示技術，近年來OLED顯示的商業化應用越來越多，AMOLED面板的出貨面積也從2014年的155萬平方米增長至2018年的659萬平方米，複合增長率達到43.6%。據IHS的預測，到2023年，AMOLED顯示面板的出貨面積將增至2243.48萬平方米。
而下游的放量，也將推動上游OLED原材料產業的發展。IHS也預測到，2019年OLED終端材料市場的需求約為82.34噸，較2018年增長42.36%。未來隨著OLED顯示面板產量的不斷增長，OLED顯示材料的需求也將繼續擴大。
屆時，瑞聯新材作為OLED前端材料供應商，其OLED業務規模將迅速擴張。
掘金醫藥中間體領域
僅僅是顯示材料市場已經不能滿足瑞聯新材的胃口，它還將業務延伸至「醫藥中間體」領域，成功拓展了醫藥「CMO/CDMO」業務。
在液晶材料營收出現下滑時，瑞聯新材的整體營收能夠繼續保持增長，除了OLED材料業務外，也有醫藥中間體一半的功勞。2019年，醫藥中間體業務營收1.56億元，同比增長160%。
所謂CMO，即「醫藥合同生產」，是指接受製藥公司的委託，提供「醫藥中間體」、「原料葯」、「醫藥製劑」等的定製生產等服務。
而CDMO的出現，?則是隨著葯企不斷加強對成本控制和效率提升的要求，單一代工生產服務已經無法完全滿足客戶需求。葯企希望CMO企業能夠利用自身技術積累承擔更多工藝研發、 改進的創新性服務職能，幫助葯企提高合成效率並最終降低製造成本。
目前，多數跨國製藥企業為了降低藥品研發生產成本，會選擇委託CMO企業生產定製化的中間體、原料葯，通過專業化分工來提高新葯研發效率。
根據Business Insights的統計，2017年中國CMO的市場規模約為314億元，到2021年，中國CMO市場規模預計將增至626億元，複合增長率約18.83%。
醫藥中間體是指生產「原料葯」之前的各類化合物，雖然看似與顯示材料風馬牛不相及，但本質上都屬於有機材料。能夠成功跨界，也要歸功於瑞聯新材在顯示材料領域積累的大量「化學合成」、「純化」、「痕量分析」及「量產體系」等技術經驗。
而瑞聯新材受託完成合成路線工藝研發及規模化生產的「PA0045」，是當前醫藥中間體的主要營收來源，2019年PA0045產品營收1.44億元，占醫藥中間體總營收92.3%。它也是某治療非小細胞肺癌新葯的醫藥中間體，該肺癌治療藥物已在日本、美國、歐洲等地註冊上市。
雖然，瑞聯新材開發出的成熟的醫藥中間體數量相對較少，但瑞聯新材處於在研階段的醫藥中間體項目超過10個，隨著在研產品對應終端製劑研發階段的推進，更多的醫藥中間體將逐漸兌現，醫藥中間體將成為聯瑞新材的又一大核心業務。
有機材料領域多年的深耕，瑞聯新材得以建立起以液晶顯示材料為核心的多元化業務體系。眼下，OLED取代LCD成為顯示技術的主流已是大勢所趨，瑞聯新材也做好兩手準備，在LCD依舊處於「當打之年」榨乾它的每一滴價值，同時，布局未來OLED，等到LCD開始衰落之時，OLED將繼續保障其不受影響。而隨著CMO業務的逐步成熟，也將為瑞聯新材的業績增長提供更多可能。
