陌陌，被低估了嗎？
科技自媒體 / 代錫海
在保持了多日持續上揚的態勢之後，美股市場在9月3日突然上演了一場閃崩，各大科技公司更是全線下跌。在科技谷成為重災區之後，這種下跌狀態繼續蔓延，大有「明斯基時刻」將降的意味。有人聞到了危險的氣息，趕緊拋售止損；有人則逆勢而行，逢低補倉。
作為美股投資者中的一員，林華盯著手中持有的陌陌，並沒有朝著心裡預期發展——因為交出了一份還算不錯的二季度財報而刺激股價上漲，和特斯拉、蘋果以及眾多中概股一樣，陌陌股價繼續下探。在林華看來，這無疑是再度買入陌陌的好時機。「堅持價值投資」為眾多股票投資者奉為圭臬，畢竟歷史給出了答案。隨著時間的流逝，優質與位於低位的股票幾乎都能夠提供出色的表現。從喬爾·格林布拉特（Joel Greenblatt）到股神沃倫·巴菲特（Warren Buffett）等知名投資者，無不深諳此規則。
對於已經連續22個季度盈利的陌陌而言，無論是核心付費用戶總數同比繼續增長至1280萬，還是第二增長引擎探探數據搶眼，以及管理層拋出3億股票回購計劃。綜合來看，陌陌依然有足夠的亮點。雖然當前的資本市場給出了相反答案，但是放在一個更大的維度，誰又能保證不會持續反彈呢。那麼，陌陌到底有沒有被低估？未來是否能夠保持更大的增長空間？
一
從財報里看陌陌的堅韌
9月3日，陌陌發布了第二季度財報。報告期內，陌陌實現凈營收38.7億元，環比增長7.8%，超過華爾街預期。按照華爾街分析師平均預計，陌陌第二季度營收為38.37億元。從財報來看，直播業務仍然是陌陌營收的主要來源，在二季度貢獻了67%的營收，達到26.03億元。其中，探探直播業務進展成為一大亮點，取得1.92億元收入，二季度整體營收達到5.172億元，同比增長81.6%。
更值得一提的是，陌陌已經連續22個季度實現盈利。今年二季度凈利潤為4.6億元，按照非美國通用會計準則計量，陌陌凈利潤為6.7億元。對於陌陌而言，在過去的五年時間裡，既能保持高速的發展，同時又能實現持續性盈利，這就體現了企業的獨有特質——擁有足夠的韌性，能夠始終保持堅定的企業戰略與良好的執行力。
而這份韌性特質的形成，是陌陌在陌生人社交領域持續精細化深耕的結果。陌陌 探探的組合佔據了陌生人社交領域的頭部陣營，與微信的熟人社交生態形成分庭抗禮的局面。儘管陌生人社交領域每年湧入眾多新進者，但其領先地位始終未能動搖。過去9年，從創新階段、成長階段、一直到成熟階段，陌陌發展的S曲線已經表現出了產品從推出到被廣泛接受的成長軌跡。基於陌陌對社交行業的深刻認知與積累，其優勢將進一步顯現繼續領跑行業。
二
第二增長引擎：探探正在爆發
距離2018年2月被陌陌收購，過去不到2年的時間。圍繞當初的種種質疑，探探用實力交出了成績單。根據二季度財報數據顯示，截至8月底，探探付費用戶數量已經反彈至410萬戶，恢復增長並呈持續上升趨勢；在營收層面，文章前面提到，探探直播業務成為一大亮點，取得1.92億元收入。二季度整體營收達到5.172億元，同比增長了81.6%。
事實上，探探在商業化的成功表現，除了商業運營能力持續提升之外，離不開持續的產品創新能力。產品創新是探探的基石，體現為探探在工具化與社區化的不斷優化。例如在技術層面，探探採用了符合探探獨特社交場景的強化學習推薦演算法，提高被推薦的雙方「互相喜歡」的幾率；同時，探探在持續嘗試一些全新的黑科技，比如基於圖像嵌入AI技術的夫妻相演算法及交友指數來完善推薦機制，以此提高交友效率。
在社區化上發展方向上，探探同樣動作頻頻。2020年初探探上線了「發現」功能，可以關注附近用戶的動態。這被看做是探探社區化的重要信號。而探探的社區化，隨著產品的改版和運營機制的優化在逐步探索中。例如探探推出的話題榜，也是探探在社區化方向上的一個嘗試。據統計，探探部分熱門話題吸引了過百萬的用戶參與投票討論。社區化對於用戶的積澱將起到非常重要的作用。
此外，探探在對女性用戶的保護，對維護社區社交純凈度投入了很大精力。藉助「機器審核—人工審核—質量複查—線上巡查」的四審機制，探探不斷建立健全各項發布審核制度，並配備了超過700人的人工審核團隊；從功能到運營，探探有完善的防騷擾機制及審核機制，來保護女性用戶的權益，這為社交關係的建立打下良好基礎。一方面是對平台審核機制的完善，一方面是對女性用戶體驗的持續關注，這將助力探探建立社交賽道護城河，也將為更多的年輕用戶帶來社交新體驗。
三
陌陌還遠未觸碰到天花板
今年自疫情爆發之後，原本應該出現增長的陌陌反而處於停滯狀態。還有聲音認為，陌陌與探探組合期內的數據情況，遠不如即將聯姻的鬥魚與虎牙的組合體，以及將探探與微信生態進行對比……圍繞探探的質疑甚上塵囂。
所有的質疑歸結為陌陌觸碰到了天花板，事實上未必如此。統計數據顯示，國內陌生人社交領域整體用戶規模在2019年突破了6億，其中Z世代（95後）用戶的崛起更是給聲音社交這一細分需求場景提供了巨大機會。截止到2020年6月，陌陌主App月度活躍用戶為1.115億，付費用戶包括探探在內合計為1280萬。相較而言，陌陌在新用戶獲取與付費用戶轉化方面仍然有很大的增長空間。無論是在用戶規模還是營收規模上，依然擁有足夠的蛋糕紅利去開拓。
在行業競爭上，有分析把微信、位元組跳動、快手、B站等涉及到直播業務的企業，都看做是陌陌的競爭對手，因為陌陌的直播業務受到了侵蝕。對於這個問題，陌陌也坦言，公司經歷了數次直接或間接激烈的行業競爭，為公司所處行業態勢帶來壓力。但誰也無法否認，時至今日，陌陌依然作為行業的領先頭牌而繼續存在，這也從側面說明了陌陌和探探的開發團隊在一線摸爬滾打所探索出來的經驗和能力。
陌陌究竟還能有多大的想像空間？我們不妨來看看全球最大的在線交友產品公司Match Group，得益於市場份額和付費用戶的持續上漲，過去五年間股價由8美元飆漲至近100美元，總市值超過300億美金。Match Group旗下擁有多個在線交友約會產品，除了國人熟知的Tinder外，還有Match、PlentyOfFish、Meetic等交友約會APP，通過差異化產品矩陣，專為不同的用戶需求設計，業務範圍已經遍布全球190多個國家和地區。藉助成功的國際化策略，Match Group早在2019年時國際付費訂閱用戶規模與增速都超過了北美市場。
早在收購探探時，陌陌就已經透露要做中國的Match Group，直到2019年年底，陌陌正式重啟海外戰略。2019年期間，陌陌也推出了自己的產品矩陣。陌陌與Match Group的確有很多相似之處，且最新的國際化戰略才剛剛開始。在國內壓力增大的背景下，相信陌陌有更強的驅動力重視海外市場。當然，陌陌與Match Group之間還是有一定的差距，這個是要正視的。換言之，Match Group成功的國際化策略，將成為陌陌寶貴的借鑒經驗。
寫在最後：
其實，這次陌陌發布財報出現了股價下跌的情況，我認為首先是和美股大盤閃崩有直接的關係。即使陌陌沒有發布財報，也很有可能會受到波及。另外，陌陌選擇了在盤前發布財報，而非在盤後發布，也體現出了管理層對公司的信心。通常情況下，業績不好的公司往往會選擇在盤後發布，避免媒體過多注意引發股價波動。
借用巴菲特老爺子的那句名言，「別人貪婪時我們恐懼，別人恐懼時我們貪婪」。包括陌陌在內的眾多美股科技公司，未嘗不是難逢的投資好時機。
