券商8月凈利環比大降五成，板塊卻迎來最佳配置時點？
9月18日，券商8月業績終於出爐。據證券時報報道，此次是由中證協對口披露，並未公開發布。中證協8月的經營數據顯示，證券業當月實現營業收入374.90億元，環比下滑42.46%；實現凈利潤140.56億元，環比下跌52.77%。
市場轉冷拖累業績
數據顯示，2020年8月，滬深兩市累計成交22.24萬元，比7月的30.09萬億元減少了7.86萬億元。換手率上看，7月全市場平均的換手率92.06%，8月只有71.68%。行情方面，8月上證綜指上漲2.59%，相比7月漲幅減少超過8%。
受市場轉冷影響，8月券商實現代理買賣證券業務凈收入(含交易單元席位租賃)119.30億元，環比下降28.99%；實現證券投資收益94.61億元，環比下降65.13%。
投行等業務仍然保持平穩，8月全行業投行業務凈收入75.48億元，其中保薦業務實現凈收入3.37億元，承銷業務實現凈收入65.63億元。
此外，8月全行業實現財務顧問業務凈收入6.33億元，環比增1.93%；受託客戶資產管理業務凈收入20.44億元，環比下降9.63%。
從收入貢獻來看，相對7月份，經紀業務取代自營業務成為收入貢獻第一業務，佔比31.82%，證券投資收益彈性較大，是主要業務中環比增速下降最大的業務，8月該業務收入佔比環比下降16.4個百分點，7月該佔比為41.64%。
截至2020年8月末，證券公司總資產8.92萬億元，環比增0.84%；凈資產2.22萬億元，環比增1.66%。
板塊或迎最佳配置時點
海通證券在近期二度看好券商的研報中稱，策略看好券商基於三大邏輯，一是當前我國處在產業結構轉型期，金融供給側改革促進股權融資大發展，券商ROE有望提升。二是牛市中後段成交放量提振券商利潤，本輪牛市高點日成交額有望破3萬億元。三是當前機構大幅低配券商，行業存在較大預期差，情緒和估值指標看券商仍有較大空間。
該機構認為，牛市中1、3、5浪為上升浪，市場成交逐級放量帶動券商利潤節節高。本輪牛市日成交額最高有望破3萬億元，券商利潤彈性提升可期。從估值角度看，當前券商指數的PE（TTM）為30倍，歷次牛市中的高位分別為07/10的40倍，09/08的41倍，15/01的56倍和15/03的53倍，當前PB（LF）為2.2倍，歷次高點分別為07/10的10.2倍，09/08的5.3倍，15/01的4.4倍和15/04的4.9倍。綜合來看，無論是情緒指標還是估值指標下，券商板塊當前的熱度均只有歷史上牛市峰值的一半左右，熱度並不高。
華泰證券非銀研究員沈娟指出，改革深化打開業務空間，把握馬太效應強化背景下優質券商的配置機遇，目前資本市場地位前所未有，監管層在法治軌道上推進資本市場全面改革深化，通過基礎制度改革培育良性增長機制，構建健康的資本市場生態。沈娟預測，未來監管增量政策繼續推出，將為證券行業帶來業態的革命，券商業務廣闊空間逐步被打開。
從競爭格局看，伴隨監管扶優限劣，以及龍頭券商資產負債運用能力強化、創新業務領跑，有望率先構築核心專業實力、推動行業集中度持續上行。在馬太效應強化的背景下，以長期看機制、短期看增量的視角優選標的。
興業證券指出，券商基本面、政策面均處於高景氣區間，行業內併購預期有望抬升板塊估值。政策面上，監管層大力支持券商發展直接融資市場及行業內併購重組，未來政策利好將延續。券商收入及利潤有望繼續保持高增長，盈利能力持續上修。
天風證券表示，創業板註冊制改革順利落地，全市場註冊制改革政策可期。此外，提升交易活躍度與鼓勵中長期資金入市的政策仍值得期待。供給側改革將重塑行業競爭格局，頭部券商估值溢價將現。
長城證券分析師劉文強也認為，下半年隨著疫情影響的鈍化，券商線下展業可行性提高，線下業務加快復甦，行業維持高景氣度，預計板塊有望調整消化一段時間後，從今年三季度到明年一季度，以券商為代表的資本內循環板塊所承接的歷史使命愈發重要，逐漸形成「戴維斯雙擊」效應，有望成為新的抱團，改變目前普遍低配的狀態。「且在行業混業想像的時代背景下，分化分層發展的趨勢將加劇。當前市場的走勢基本符合前期判斷，預計階段性調整後繼續上攻。」
「再次重申，資本市場所處的周期或將處於2012年對應的周期位置，當前券商估值處於歷史中樞，應戰略性與積極布局券商行業。」劉文強說。
