郭明錤：舜宇光學明年大量供貨蘋果 iPhone 12/Pro 7P 鏡頭，玉晶光成最大輸
蘋果iPhone12系列即將發布，此次蘋果將一次性帶來四款iPhone機型，全系支持5G網路。今天(12日)，天風國際分析師郭明錤發布報告稱，預測玉晶光2021年EPS可能因負面影響而無成長，包括：Apple鏡頭新商業模式、新進入者進度優於預期與大立光價格競爭。
Apple鏡頭商業模式改變有利於舜宇光學與Semco取得訂單與提升市佔率。預計Apple鏡頭的ODM比重將自2020年的30–40%降至2021年的低於10%，受益於此，舜宇光學與Semco的開發與出貨進度均顯著優於預期，郭明錤認為大立光與玉晶光的Apple鏡頭的價格壓力將自2021年顯著提升。大立光仍可透過取得更多Android中高階訂單以降低部分壓力，但玉晶光無法做到故為最大輸家。
舜宇光學預計自2021年開始大量出貨iPhone與iPad鏡頭，受益於成本優勢故ASP分別較大立光與玉晶光低25–35%與10–15%。因舜宇光學的iPad 5P鏡頭開發進度顯著優於預期，故已取得開發新款2H21 iPhone 7P鏡頭的資格，預測舜宇光學將自2H21開始出貨新iPhone12之7P廣角鏡頭，出貨比重預計達約10%。iPad的5P鏡頭方面，預計在1Q21量產且該鏡頭之出貨比重將達15–20%。
Semco目前已順利出貨iPhone SE 6P後置鏡頭，ASP較大立光與玉晶光低10–20%，出貨比重達15–20%，預計在2021年將持續增加市佔率。我們預測Semco在2022年將透過與VCM垂直整合優勢，取得新款iPhone長焦鏡頭約50%的訂單。
報告稱，玉晶光2019與2020年營收與EPS顯著成長，市場普遍認為這是玉晶光技術改善並提升iPhone高階鏡頭出貨比重所致。然而，郭明錤方面認為關鍵原因是Apple約3年前開始積極自行設計鏡頭。Apple過去許多鏡頭是由大立光設計，故在量產移轉至玉晶光時常面臨良率問題與侵權風險，而此改變可顯著降低設計難度、生產門坎與侵權風險。
玉晶光在2021年將更進一步面臨來自大立光的降價競爭。大立光的3Q20毛利率與未來展望均低於市場預估，目前尚未見到大立光產能利用率改善的能見度。為了改善產能利率用，以及面對來自舜宇光學與Semco的競爭，預相信大立光將會在2021年降價Apple鏡頭重，而這趨勢對玉晶光的毛利率有負面影響。
