智能製造行業2022年中期策略：布局「高成長」，掘金「穩增長」

科技 06-13

（報告出品方/作者：中國平安，吳文成）

行情回顧

行情回顧|股價：2022年以來，機械板塊跑輸滬深300

2022年1-5月中信機械指數跑輸滬深300：2022年初至6月10 日，中信機械指數下跌19.67%，跑輸滬深300指數5.48個百分點。在30個中信一級行業中，機械板塊的漲幅排第21位。細分板塊表現分化：細分板塊中，礦山冶金機械(-3.6%)、油氣裝備（-4.4%）跌幅較小；高空作業車（-41.6%）、激光加工設備（-38.6%）板塊跌幅靠前。

行情回顧|股價：機械板塊個股漲跌幅表現分化，能源裝備表現較好

機械板塊個股表現分化。截至2022年6月10日，中信機械行業523家上市公司中，年初至今漲跌幅平均值為-18.0%，中位數為-19.7%，整體走勢較弱，但年初至今仍有9家公司漲幅超過40%。除掉新股外，漲幅較好的公司主要包括新能源產業鏈企業（高測股份、天永智能、雙良節能）、油氣/煤炭裝備企業（迪威爾、准油股份、天地科技、鄭煤機）等。

行情回顧|盈利：設備製造業業績下滑，專用設備表現略好於通用設備

1-4月，設備製造業業績有所下滑，專用設備表現略好於通用設備： 2022年1-4月，在需求低迷和原材料價格上漲的雙重壓力下，設備制造業整體業績承壓。通用設備累計營業收入同比下降 3.0%，利潤總額同比大幅下降 24.0%。專用設備累計營業收入同比略增 0.3%，利潤總額同比下降0.8%，表現略好於通用設備。

基本面展望|需求端：製造業投資邊際放緩，下半年有望好轉

2022年出口驅動我國製造業投資增加的動力將減弱。受益於國內率先控制住疫情局勢，2020年下半年開始，我國製造業出口加大。2022年3 月，我國通用和專用設備出口交貨值分別為598億元（同比 12.8%）、458億元（同比 15.0%），處於歷史較高水平；4月開始，我國設備出口走弱，通用和專用設備出口交貨值分別為481億元（同比-6.0%）、344億元（同比-21.7%）。隨著海外生產的逐步恢復，我國設備製造業出口增速或將放緩，單月增速甚至轉負。

基本面展望|供給端：原材料降價大勢所趨，疫情對供應鏈的衝擊逐步消除

年初至今原材料價格走勢分化，設備企業的材料成本壓力有望緩解。鋼材和鋁材是設備行業的重要原材料。2021年，鋼、鋁等原材料漲價沖擊了設備行業的毛利率。2022年初至今，鋼材價格已有所回落，鋁價仍處於高位，但已呈現一定的下行趨勢。截至2022年6月10日，鋼材價格指數相對於2021年整體回落，熱軋板卷2022年初至今均價5056.7元/噸，較2021年5337.6元/噸的均價明顯回落。年初至6月10日，A00鋁現貨價格平均水平在2.14萬元/噸，仍高於2021年全年平均水平（1.89萬元/噸），但4月起價格已呈現掉頭向下趨勢。下半年隨著國內電解鋁復產有序推進，鋁價仍存在一定的向下空間，設備企業原材料成本壓力有望得到緩解。

布局高成長賽道：關注鋰電、光伏、半導體設備和培育鑽石賽道

2.1 光伏設備|光伏行業維持較高景氣度

光伏行業維持較高景氣度。根據Solarzoom數據，截至2022年6月 10日，光伏硅料、矽片、電池片指數相比年初分別上漲14%、 12%、7%，硅料價格的持續上漲推動了矽片和電池片價格的上漲，組件價格相對平穩。儘管光伏產業鏈多個環節有漲價，但並未影響行業景氣趨勢。2022年6月6日這周，光伏經理人指數為172，是去年同期數據的1.38倍，光伏行業景氣度依舊很高。

2.2 鋰電設備|新能源車銷量繼續高增長

新能源汽車銷量持續高增長。2022年1-5月，我國新能源汽車累計銷量達200.3萬輛，同比增長111%。從單月數據來看，2022年5月，新能源汽車銷量達44.7萬輛，同比增長106%。儘管受到缺芯、疫情等多因素衝擊，我國新能源汽車依然維持高增長。

2022年新能源汽車銷量有望達510萬輛，同比增長45%。2022年5月份以來，我國出台了多項支持汽車包括新能源汽車的政策，部分地區開展了新能源汽車下鄉活動，2022年新能源汽車銷量值得期待。根據平安汽車團隊數據，2022年，我國新能源汽車銷量有望達到510萬輛，同比增長45%。新能源汽車的持續高增長，推動產業鏈上下游的產能投資，鋰電設備持續景氣。

2.3 半導體設備|半導體設備企業業績表現優秀，在手訂單飽滿

半導體設備主要企業收入繼續高增，在手訂單飽滿。2022年以來，半導體設備企業業績表現優良。我們關注的11家主要半導體設備上市公司 2022年Q1營業收入平均同比增長52.8%，4家企業營收增速在80%以上。企業在手訂單飽滿，2022年第一季度合同負債平均同比增長134.8%， 3家企業合同負債同比增速超過200%，多數企業在調研公告中表示在手訂單飽滿，後續業績將逐步釋放。

主要設備企業凈利潤表現存在分化。2022年第一季度，半導體設備企業歸母凈利潤表現分化，平均同比增長65.2%，北方華創、芯源微、華峰測控增速超過180%，但4家企業歸母凈利潤同比下降50%以上。隨著下半年復工復產有序推進，疫情對部分企業生產速度、零部件供應和設備交付等的影響有望逐步緩解，設備企業利潤水平有望得到改善。（報告來源：未來智庫）

2.4 培育鑽石|市場空間廣，需求景氣度高

2025年全球培育鑽石毛坯價值量有望超過210億元，未來仍存在廣闊滲透空間。2020年，全球培育鑽石毛坯石產量約700萬克拉，相當於天然毛坯鑽產量的6.31%。我們假設2021-2025年培育鑽石滲透率分別為8%、10%、12.5%、15.5%、19%，價格每年下降5%，則2025年全球培育鑽石產量2,780萬克拉，市場規模215億元。未來，隨著市場認知度的提升和產品質量的提高，培育鑽石仍存在更廣闊的滲透空間。

天然鑽石供給收緊，培育鑽石推廣加速。全球天然鑽石生產國主要為俄羅斯、澳大利亞和剛果等，受地緣政治、ESG評價標準、礦產采探等因素影響，天然鑽石上半年供應偏緊，為培育鑽石帶來滲透機遇。從印度培育鑽石進出口數據可看出，培育鑽石市場仍處於高度景氣階段。印度是全球鑽石加工中心，印度鑽石進出口額可近似作為全球毛坯鑽需求和裸鑽供給量的替代指標。 2021年，印度累計進口毛坯培育鑽石11.3 億美元（同比 146%），2022年1-4月累計進口6.1億美元（同比 86%）；2021年印度出口切磨培育鑽石11.4億美元（同比 119%），2022 年1-4月累計出口5.3億美元（同比 74%），培育鑽石供需兩旺。

掘金穩增長板塊：關注電力機器人、通用自動化板塊

穩增長發力，GDP企穩回升，關注電力機器人、通用自動化板塊機會。2022年下半年，我們認為穩增長政策將持續發力，GDP有望企穩回升。這為機械設備帶來兩方面機會：1）助力穩增長的板塊。2022年下半年，新老基建齊發力助推經濟企穩回升，電網投資將發揮不可或缺的作用。2）受益於經濟企穩的板塊。通用自動化板塊與經濟增速高度相關，隨著下半年經濟的企穩回升，通用自動化行業增速有望好轉，龍頭公司受益於國產替代，業績有望超預期。

3.1 智能電網|電網投資再上新台階

南方電網、國家電網紛紛上調電網投資規劃。2021年11月，南方電網發布《南方電網「十四五」電網發展規劃》，計劃在「十四五」期間投資6700億元，加快數字電網建設和現代化電網進程，推動以新能源為主體的新型電力系統構建。這一投資額相比「十三五」期間4433億元總投資增長51%。2022年，南方電網固定資產投資計劃超過1200億元。2022年5月25日，「全國穩住經濟大盤」電視電話會議召開後，南方電網表示要新安排100億元電網固定資產投資，為穩定宏觀經濟大盤提供有力支撐。2022年，國家電網計劃投入5795億元，其中電網投資5012億元，相比2021年增長6%。2022年下半年，電網投資將成為經濟穩增長的重要抓手。

3.2 通用自動化|2022年4月工業機器人產量增速轉負

2022年1-4月份，我國工業機器人累計產量達12.54萬台，同比下降1.4%。2022年3月、4月，工業機器人單月產量分別為4.43萬台、3.25萬台，同比增速分別為16.6%、-8.4%。工業機器人單月產量增速自去年下半年開始放緩，從50%以上一路下降到15%左右，4月單月更是同比下滑。我們認為，這與經濟下行壓力加大以及疫情衝擊密不可分。

2022年1-4月份，我國金屬切削機床累計產量達18.2萬台，同比下降5.2%。2022年3月、4月，金屬切削機床單月產量分別為5.8萬台、4.7萬台，同比增速分別為3.6%、-19%。金屬切削機床與工業機器人類似，是通用自動化的典型代表，兩者增速類似，反映了製造業投資在4月份之後遇到了較大的壓力。

我們認為，隨著「穩增長」政策發力，疫情衝擊也有望消退，我國經濟在下半年迎來反彈，工業機器人和機床產量數據有望重回正增長。