家用電器行業研究報告：把握穩增長，關注高增長賽道
（報告出品方/作者：中國銀河證券，李冠華）
一、外部環境邊際改善
（一）、穩增長背景下，房地產政策邊際放鬆
我國商品房交付有望實現高增長。我國新房銷售中期房佔比較高，2021 年達到 87%，一 般期房交付時間為銷售後 2 年左右，從 2020 年房產銷售數據來看，今年我國新房交付有望實 現較高增速。雖然受疫情影響，房產交付可能會有所延期，但受合同約束，交房具有一定的確 定性。2022 年 1-4 月房地產住宅銷售面積 29282.44 萬平方米，同比減少了 18.6%，現房和期 房銷售面積同比變動 5.3%和-28.6%。
1-4 月份，地產竣工面積同比下降 11.4%。家電行業為房地產後周期行業，房地產行業對 家電銷售拉動作用較大。2022 年 1-4 月全國房地產住宅竣工面積 14661.72 萬平米，同比下降 11.4%。房地產住宅開工面積 28876.56 萬平米，同比下降 28.4%，由於疫情對房地產施工及銷 售均有一定的影響，四月份單月竣工及銷售面積均同比下降。四月份竣工面積為 2339.07 萬平 米，同比下降 12.18%，增速環比增加 3.1PCT，開工面積為 7318.18 萬平米，同比下降 44.88%， 增速環比下降 19.7PCT。
2022 年竣工修復具備確定性和持續性。2016 年至 2019 年，新開工年均複合增速高達 10.8%， 按照新開工到竣工一般周期在 2-3 年的規律計算，2019-2022 年將迎來竣工高峰，但實際 2019、 2020 年的竣工增速為 2.6%、-4.9%，遠低於預期。雖然竣工周期延長有多種因素造成，但整體 來看竣工周期的到來已得到驗證，2021 年住宅竣工面積增長 10.8%，2022 年竣工修復具備一 定的確定性和持續性，但強度可能弱於 2021 年。
從去年開始，地產政策層積極表態較多，5 月 15 日，央行、銀保監會聯合發文，將首套 住房商貸利率下限調整為不低於相應期限 LPR 減 20 個基點，同時，允許地方因城施策，自主 確定首套房和二套房加點下限。此次中央層面的全國性政策放鬆，打破了 LPR 利率下限限制， 明確中央態度，有助於進一步打開各地房貸利率調整空間，地產政策的改善預期將得到提升， 未來房地產景氣度回升確定性進一步增強。
多城鬆綁限購限售，房地產確定性持續增強。在中央支持下，因城施策賦予地方政府相對 寬鬆的政策調整空間，相繼出台一系列房地產市場支持政策。據中房研協統計數據顯示，2022 年 1 月至 4 月，我國地方政府共出台 202 條政策房地產調控政策，其中，寬鬆性政策達到 137 條，佔比達到 67.82%，單月來看，4 月政策力度明顯增強，政策數量同比增加 62.22%，寬鬆 性政策佔比達到 91.78%。
（二）、促消費政策帶動家電消費
各地推出家電促消費政策。5 月 23 日，深圳市發改委、商務局等多部門聯合印發《深圳 市關於促進消費持續恢復的若干措施》，在推動家電消費方面，提出要開展綠色節能家電促銷。 5-8 月期間，對消費者購買符合條件的電視機、空調、冰箱、洗衣機、廚房家電、生活小家電 等家用電器，按照銷售價格的 15%給予補貼，每人累計最高 2000 元。除深圳外，今年我國多 個地區也推出了地方性的促消費政策，家電為其中的一個主要品類，促消費政策包含發放家電 消費券、以舊換新補貼等。
（三）、原材料價格漲幅邊際下降
原材料成本佔比較高。家電企業營業成本中，原材料成本為主要成本，多數企業原材料成 本占營業成本比例超過 70%，白電企業均超過了 80%。部分企業由於存在委外加工，成本相 對較低。不同家電產品使用原材料有所差別，但主要為銅、鋁、鋼、塑料等。
原材料價格回落。2020 年 4 月份以來，家電主要原材料銅、鋁、冷軋板等價格開始環比 上升。2021 年 5 月均價達到了近幾年最高點，之後高位震蕩。今年受俄烏戰爭影響，原材 料價格特別是鋁價漲幅明顯，近期原材料價格有所回落，截至 6 月 10 號，6 月 LME 銅、 鋁均價為 9603，2729 美元/噸，從同比增速來看，5 月份，銅、鋁、螺紋鋼月度均價同比變動 了-8.06%、6.13%和-14.42%，增幅較 4 月份均有所下降。短期來看，銅鋁價格受需求下降及美聯儲加息影響環比下行，後續價格預計相對穩定，但隨著去年基數上漲，預計後續大部分原材 料價格同比增速將維持在低位，家電企業原材料成本壓力有望緩解。
（四）、人民幣貶值、海運價格下降利好家電出口
從美元對人民幣匯率來看，2022 年年初為 6.38，截至 6 月 10 號，美元兌人民幣匯率為 6.70，人民幣今年以來貶值幅度為 5.01%。
匯率波動對家電企業業績影響較大。我國家電企業受傳統代工模式及家電龍頭出海戰略 影響，海外收入佔比較高，接近一半的家電上市企業海外收入佔比超過 30%。由於大部分家電 企業海外收入以美元計算，所以人民幣對美元匯率短期快速波動對家電企業業績會有一定的 影響。從收入來看，人民幣兌美元匯率快速變動，訂單結算時出口企業收到的美元能夠兌換更 多人民幣，收入將會增加。我國家電企業的原材料採購、製造成本等均以人民幣計價，人民幣 貶值也會加強我國家電企業的成本競爭優勢，海外訂單有望增加，從而間接增加收入。（報告來源：未來智庫）
家電企業毛利率會有所提升。由於我國家電企業出口大部分為代工模式，毛利率相對較低， 匯率波動帶來的毛利改善對企業影響較為明顯。從利潤端來看，我國大部分家電出口企業都具 有一定的美元資產，在期末進行人民幣折算時，會因為人民幣貶值產生匯兌收益，從而增厚利 潤。由於部分企業會採用金融手段對沖匯率波動風險，實際收益可能會不及匯兌收益。總體來 看，美元兌人民幣走高有望提高我國家電企業出口競爭力，從而提升收入，同時出口盈利能力 也會有所改善。
海運價格下降。疫情期間，在海外需求旺盛，但供應鏈「吃緊」的背景下，大量海外訂購單 轉移到中國，中國商品的出口勢頭強勁，導致出口集裝箱需求劇增；同時，海外目的地港口裝 卸力量不足，大量集裝箱在港口堆積，海外空箱周轉普遍偏慢，來不及調回國內以滿足需求。 諸多因素的影響下，出口航運運力緊張，運費也持續上漲。今年以來，由於疫情和局部戰爭影 響，海運運力依然較為緊張，海運價格維持在高位。雖然我國家電出口多數採用 FOB 模式， 運費由客戶承擔，海運價格變動對家電企業影響不大，但客戶往往會要求產品降價或者通過終 端提價來對沖成本，均會對家電出口業務造成一定影響。2022 年 2 月以來，中國集裝箱運價 綜合指數(CCFI)持續回落，其中歐洲航線和東南亞航線下降明顯，後期海運價格有望進一步下 降，家電企業出口業務有望改善。
二、白電景氣度較弱，後續有望改善
（一）白電景氣度較弱
白電景氣度較弱。產業在線數據顯示，2022 年 1-4 月，空調、冰箱、洗衣機累計出貨量為 550.32、2604.17 和 2160.5 萬台，同比變動 2%、-7.5%和-12.6%，其中內銷同比變動 0%，-6.1% 和-10%，外銷變動 3.9%、-8.8%和-16%。單 4 月來看，白電出貨量除空調小幅增長外，冰洗內 外銷同比均有明顯下降，2022 年 4 月家用空調銷售 1540.88 萬台，同比增長 0.87%，其中內外 銷同比變動 2.26%和-0.51%。冰箱銷量 613.72 萬台，同比下降 15.6%，其中內、外銷同比下降 20.8%和 11.1%，洗衣機銷量 484.37 萬台，同比下降 21.8%，其中內外銷同比下降 21.2%和 22.5%。
線上銷售優於線下。奧維雲網數據顯示，受疫情等因素影響，白電線下銷售量增速下降較 多，線上銷售較為平穩，2022年 1-4月份，空調、冰箱和洗衣機的線下銷售量同比下降了 27.73%、 26.96%和 30.13%，線上銷售量同比變動-9.69%、0.86%和-3.23%。
白電價格持續上漲。由於原材料價格大幅上漲，為應對原材料漲價衝擊，白電企業通過優 化產品結構等手段提高產品價格，白電均價提升明顯。2022 年 4 月，空調、冰箱、洗衣機線 下價格同比上漲 7.49%、15.67%和 14.14%。由於白電市場格局穩定，家電企業在漲價後一般 會維持價格，後續產品降價概率較小。
由於空調、洗衣機提價較多，零售額同比增速變動幅度相對較小。 2022 年 1-4 月份，空 調、冰箱和洗衣機的線下銷售額同比下降了 19.8%、14.76%和 21.62%，線上銷售額同比變動1.88%、1.57%和 0.31%。從單月數據來看，由於受疫情影響，儲存食物需求增加，冰箱 3 月和 4 月線上銷售同比小幅增長，空調和洗衣機的同比增速不及 1-2 月，線下銷售下滑幅度大於線 上。
白電出口均價逐步提升。海關總署數據顯示，白電產品出口價格承逐步上升趨勢，2022 年 4 月空調、冰箱、洗衣機均價為 170、133 和 146 美元，同比變動 16.3%、-0.19%和 11.64%， 冰箱均價由於 4 月份環比下降較多，均價與去年同期基本持平，空調和洗衣機均價表現較好。
（二）白電內銷穩定，外銷面臨壓力
內銷方面，受部分地區疫情影響，白電景氣度相對較弱，但隨著疫情逐步得到控制，受疫 情抑制的需求有望逐步釋放。雖然國內經濟增速放緩對白電更新需求釋放有一定的負面影響， 但消費券的發放能有效推動需求釋放，地產政策邊際放鬆對白電銷售也有一定的拉動作用，後 續白電出貨端無需過度悲觀，有望在下半年改善。全年來看，白電內銷出貨量有望接近 21 年。 出口方面，近兩年白電出口增速較快，2021 年基數較高。由於美國政府停發現金補助、 地產熱逐步降溫、家電庫存處於高位、開始加息周期影響，美國家電需求增加壓力較大，同時 隨著海外疫情影響減弱，海外生產鏈逐步恢復正常，我國白電出口面臨較大的增長壓力，全年 來看，空調、冰箱出口數量大概率同比下滑。
白電格局穩定，龍頭優勢明顯。從白電市場格局來看，龍頭市佔率較高，且近年來呈逐步 上升趨勢。在市場景氣度較弱時，龍頭品牌優勢將更加明顯，市場集中度有望進一步提升，龍 頭表現有望優於行業。
（三）白電高端化趨勢明顯
從滲透率來看，我國白電滲透率已達到較高水平，目前白電需求主要為更新需求。隨著我 國年均家庭收入逐步提升，白電產品高端化已成為行業一個主要發展方向。奧維雲網數據顯示， 2022 年我國上層中產階級（年均家庭收入 16000-34000 美金）預計佔比達到 54%， 2021 年線 下市場高端品類（冰箱 6000 ；掛機 4000 &櫃機 9000 ；冷櫃 2000 ；洗衣機（3000 波輪、 5000 滾筒）零售額佔比均有明顯提升，其中冰箱和洗衣機提升了 9 和 7.5PCT。為迎合高端化 趨勢，白電龍頭加大高端品牌投入力度，高端品牌銷售佔比逐步提升。
三、廚電：煙灶銷量下降，集成灶、洗碗機延續高增
（一）煙灶銷量下降、價格提升
傳統廚電銷售同比下降。奧維雲網數據顯示，2022 年一季度中國傳統廚電（煙、灶、消） 銷售額 96.2 億元，同比下滑 7.0%，其中油煙機 54.1 億元，同比下滑 6.6%，燃氣灶 33.8 億元， 同比下滑 4.6%，消毒櫃 8.2 億元，同比下滑 17.6%。2022 年 4 月份，油煙機和燃氣灶延續下 降趨勢，油煙機線上、線下銷售量同比下降 12.88%和 31.05%，燃氣灶線上、線下銷售量同比 下降 11.1%和 23.2%。分種類來看，一季度燃氣灶表現優於油煙機。奧維雲網數據顯示，一季 度燃氣灶線上市場零售量較油煙機多 60 萬台，線下市場較油煙機多 49 萬台。由於燃氣灶的價 格相對較低、安全屬性較強等屬性決定了燃氣灶的更新周期相比油煙機更短，單獨購買燃氣灶 的需求較大。2022 年一季度燃氣灶以單品形式購買的比例高達 84%，相比去年同期的 70%提 升明顯。
煙灶價格保持上漲趨勢。奧維雲網數據顯示，1-4 月份，油煙機和燃氣灶線下均價 3872 和 1844 元，同比增加了 8.24%和 6.34%，線上均價為 1522 和 782 元，同比增加 9.89%和 10.61%。
（二）、頭部品牌入局，加快集成灶市場擴容
集成灶高增長趨勢延續。奧維雲網數據顯示，集成灶零售額從 2015 年的 36 億上漲到 2021 年的 256 億，年均複合增長率為 38.67%，2022 年一季度延續高增長趨勢，22Q1 集成灶零售額 47.5 億元，同比增長 19.5%，其中線上市場 9.0 億元，同比增長 24.3%，線下市場 38.5 億元， 同比增長 18.4%。受疫情影響，2022 年 4 月集成灶零售額同比增速下降，線上線下同比變動 8.5%和-15.4%。
集成灶佔比逐步提升。奧維雲網數據顯示，集成灶的需求佔比（集成灶零售量/（集成灶零 售量 燃氣灶零售量））逐步提升，從 2015 年的 2%增長到 2021 年的 11%，2022 年一季度為 10%。由於集成灶價格相比燃氣灶價格更高，集成灶的規模佔比（集成灶零售額/（集成灶零售 額 油煙機零售額 燃氣灶零售額 消毒櫃零售額 嵌入式零售額））相比需求佔比更高，從 2015 年的 6%增長到 2021 年的 29%，2022 年一季度達到 30%。
集成灶均價提升明顯。2022 年以來，集成灶線上線下零售均價相比去年同期都有明顯增 長。1-4 月份，集成灶線上和線下均價為 7917 元和 10193 元，同比增長 25.1%和 9.8%。單 4 月份來看，集成灶線上、線下均價為 7755 和 9981 元，同比增長 17.85%和 7.86%。（報告來源：未來智庫）
集成灶產品結構優化。除了受原材料價格漲價帶來的提價影響外，產品結構調整也推動了 價格上漲，從不同類型的集成灶銷售額佔比變動來看，消毒櫃款的需求快速向蒸烤類款轉移， 其中蒸烤一體機款佔比快速增加，2022Q1 線上、線下佔比分別達到了 50%和 35%。相對應的， 消毒櫃款份額下降較為明顯。從價格來看，蒸烤一體款與蒸烤獨立款的價格較高，2022 年一 季度線上均價為 9908 和 11163 元，線下均價為 12343 和 15481 元，均遠高於蒸箱款和消毒櫃 款。
頭部品牌入局，加快集成灶市場擴容。2022 年 3 月 30 日，廚電龍頭老闆電器發布高性能 集成灶新品，以主品牌進軍集成灶行業。老闆電器等傳統廚電龍頭入局集成灶能夠加快集成灶 市場擴容。從產品功能來看，可以加快產品性能的提升及新功能的滲透。渠道端，由於目前集成灶的主要市場為三、四線城市，而傳統廚電龍頭的主要市場為一二線城市，龍頭企業推出集 成灶產品能加快集成灶在一、二線城市的滲透。從市場端來看，龍頭品牌入局將進一步強化對 消費者的教育。
（三）、洗碗機市場空間較大
洗碗機零售規模快速增長。奧維雲網數據顯示，2022 年一季度洗碗機零售額 19.1 億元， 同比增長 20.6%；零售量 35 萬台，同比增長 7.1%。其中，線下市場表現突出，零售額同比增 長 26.4%，零售量同比增長 14.0%。2022 年 4 月，洗碗機延續高增速，線上線下零售額同比增 長 60.89%和 7.12%
產品高端化趨勢明顯。2022Q1 洗碗機線上市場 5000 元及以上價格段結構升級顯著，其中10000 元及以上價格段零售額佔比達 4.3%；洗碗機線下市場 7000 元及以上價格段零售額佔比 達 60.6%，較 2021 年提升 13.3%。從新品機型發布來看，線上市場 5000 以上機型 52 款，10000 萬及以上價格段的新品數量為 13 款，線下 7000 以上新品數量 11 款。
我國洗碗機滲透率較低。據奧維雲網數據測算，中國洗碗機累計銷量在 1000 萬台左右（含 工程），以此計算滲透率約為 2 台/百戶，遠低於歐美等發達國家。T3-5 市場增速較好，有望提供新增長點。奧維雲網數據顯示，2019-2021 年洗碗機市場 T3- 5 市場零售額佔比從 2019 年的 16.1%提升至 2021 年的 19.1%。從增速來看，2022 年一季度 T3-5 增長 22.5%。洗碗機精裝修配套率提升。奧維雲網顯示 2022 年 4 月份洗碗機配套規模 3.92 萬套，配置 率 32%，較去年同期上升 13.2PCT。
四、清潔電器景氣度較高
（一）廚房小家電市場規模高位回落
廚房小家電市場規模高位回落。我國廚房小家電（電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆漿機、 破壁機、攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、電蒸燉鍋、養生壺、台式單烤箱）市場規模從 2016 年到 2019 年一直維持增長趨勢，2020 年，宅經濟帶動的火爆銷售促使廚房小家電行業快速透 支，廚房小家電市場持續承壓，2021 年廚房小家電零售額同比下降 14.1%，2022Q1 廚房小家電 13 個品類零售額 135 億元，同比下降 11.1%；零售量 5957 萬台，同比下降 13.4%，其中線 上、線下零售額同比下降 6%和 24.2%。
空氣炸鍋表現較好。從不同產品種類增速來看，各個細分品類差別較大，空氣炸鍋品類憑 借無油，高效，便捷易清潔的產品優點，2022Q1 線上線下零售額同比增長 161%和 86.6%。廚 房小家電線上銷售佔比較高，由於三、四月份我國部分地區受疫情影響，物流停運，廚小家電 多數品類下降幅度較大，5 月份線上銷售額同比改善，部分產品同比增速已轉正。（報告來源：未來智庫）
廚小電產品均價回升。由於互聯網的快速發展，降低了小家電製造企業營銷渠道門檻，疊 加小家電產品技術壁壘較低，入局者較多，行業競爭較為激烈，產品價格成為競爭的主要手段。 2019 開始廚房小家電線上價格逐步下跌，2021 年原材料價格大幅上漲，廚房小家電線上均價 僅小幅增加，與 19 年持平。2022 年一季度，小家電企業在多重壓力下，開始通過內部結構調 整，提升產品價格，廚房小家電線上整體零售均價同比提升 6.6%。
新興渠道佔比提升。由於小家電具有免安裝、價格相對較低等屬性，能夠更好的享受互聯 網紅利。隨著互聯網渠道的發展，出現了很多新興電商例如抖音、快手、小紅書等。2022Q1 抖 音和快手線上零售額佔比分別 9.6%和 2.7%，未來佔比有望進一步提升。在線下渠道方面，企 業也開始調整，打造高端產品，高端小家電規模佔比逐步提升。
廚電小家電品類中一些核心品類已飽和，目前主要為更新替換。對於非剛需品類，在快速 爆發後增速會逐步下降。整體來看，線上由於核心品類飽和度高，未來發展會相對平穩。從銷 售渠道來看，目前線上渠道為廚房小家電的主要銷售渠道，由於 3、4 月份受我國部分地區疫 情爆發影響，快遞停滯對廚小銷售造成了一定的影響，隨著疫情影響的減弱，需求有望逐步釋 放，同時由於新興電商快速發展，部分線下流量會轉移至線上，線上銷售同比增速將邊際改善。 線下渠道方面，今年一季度在去年基數較低背景下繼續下降，線下銷售回暖難度較大，同比增 速可能會維持在低位。由於線下以產品體驗店的形式存在，整體均價會有所提升，所以銷額規 模表現會優於銷量。
（二）清潔小家電景氣度較高
清潔電器景氣度較高。2020 年開始，清潔電器開始新的增長通道，2021 年行業延續高增 長趨勢，零售額同比增長 28.9%。2022 年受國內部分地區疫情影響，1-4 月零售額同比下降 9.92%。去年「618」京東和天貓平台支付尾款時間為 6 月 1 日後，今年改為 5 月 31 日晚 8 點開 始，受支付時間變動影響，5 月份清潔電器零售額表現較好，線上零售額同比增長了 130.1%。
掃地機器零售額同比下降。掃地機器人 1-4 月份，線上線下零售額同比下降了 15.61%和 10.39%。5 月份掃地機器人線上和線下零售額同比增加了 171.53%和 5.06%，零售量同比變動 66.37%和-37.7%
掃地機器人價格提升明顯。受產品升級、原材料價格、營銷費用增加等因素影響，掃地機 器人產品價格提升明顯，2022 年 5 月，掃地機器人線上和線下均價為 3343 元和 4351 元，同 比增加了 63.23%和 70.6%。掃地機器人結構升級明顯，帶自清潔功能產品佔比提升明顯。2022 年 1-4 月，傳統電商和抖音電商 Top10 機型佔比為 69.5%和 92.6%，在 Top10 機型中，具備拖 布自清潔功能的掃地機器人成為暢銷機型，傳統電商 Top10 機型有 8 款，抖音電商 Top10 機 型有 9 款。（報告來源：未來智庫）
掃地機器人自清潔比例延續上升趨勢。從自清潔產品推出以來，各品牌紛紛推出自清潔產 品，自清潔產品佔比快速提升。由於自清潔產品價格相對較高，帶動行業均價提升，掃地機器 人市場規模增長主要由價來驅動。後續隨著更多新品推出，自清潔產品價格中樞有望下探，銷 量有望改善。 洗地機銷額增速逐月下降。奧維雲網數據顯示，洗地機銷售從 2019 年 0.6 億元快速增長 至 2021 年 48.9 億元，2022 年 1-4 月洗地機銷售額為 14.3 億元，同比增長 62.9%，隨著基數的 增加，洗地機銷額同比增速逐步下降，22 年 4 月份我國洗地機線上銷額 3.2 億元，同比增長30.7%；銷量 10.3 萬台，同比增長 38.6%，從結構上看，目前洗地機市場規模增加主要以銷售 量推動。
洗地機價格中樞下降。從洗地機價格來看，洗地機均價緩慢上升，2022 年 4 月，洗地機 均價為 3137 元，同比下降 5.7%，下降主要原因為去年同期基數較高。從洗地機價格區間來看， 4000 元以上產品價格佔比減少，價格中樞緩慢下降。2022 年 4 月份<=1999、2000-2999、3000- 3999、>=4000 價格帶零售額佔比分別為 6.7%、33.8%、32.4%、27.1%，同比變動 2.9、1.2、 1.7、-5.8PCT。
五、投資分析
（一）、板塊表現弱於大盤
截至 2022 年 6 月 10 日，家電指數（申萬）年初至今下跌 21.45%，排在申萬 31 個一級行業 26 位，跑輸滬深 300 指數 7.25PCT。年初家電行業受穩增長預期影響，跑贏滬深 300 指數， 2 月份後，受原材料漲價影響，板塊表現承壓，4 月下旬以來，受一季報行業業績超預期影響， 板塊走勢有所改善。子版塊表現分化，白電板塊下跌最多為 25.54%。
板塊估值處於歷史較低位置。截至 2022 年 6 月 10 日，家電板塊市盈率（TTM）為 14.29， 處於近 10 年的 27.54%分位。
（二）、板塊業績改善
家電板塊業績邊際改善。21Q4 和 22Q1 實現營業收入 3949.08 和 3293.9 億元，同比增長 8.94%和 7.22%。2021 年四季度家電行業營收增速環比提升，22 年一季度由於部分地區疫情影 響，家電生產和銷售均受到一定影響，板塊營收增速放緩。21Q4 和 22Q1 實現歸母凈利潤 224.75 和 206.86 億元，同比變動-6.11%和 12.57%。2021 年四季度家電行業歸母凈利率受原材料漲價 等因素影響同比下降，22 年一季度原材料漲價壓力趨緩，板塊盈利能力改善，助推歸母凈利 實現雙位數增長。
（三）、基金持股佔比處於底部區域
2022Q1 家電板塊基金重倉持股市值比例為 1.62%，較 2021Q4 減少了 0.16PCT，由於一季 度原材料價格環比上漲、國內部分地區爆發疫情影響家電需求等因素影響，家電行業整體景氣 度相對較低，基金重倉持股處於近十年的底部區域。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫】未來智庫 - 官方網站
