（報告出品方/作者：萬聯證券，周春林，王一帆）

1 機械設備:板塊盈利能力承壓，專用設備業績表現較好

22年以來機械設備板塊面臨回調。2022年以來各板塊調整明顯，截止至6月10日， 中信一級行業中僅煤炭、石油石化板塊實現上漲，其中機械設備板塊下跌19.8%，排 名第21位，處於下游水平。受市場整體調整、上游原材料漲價擠壓利潤、下游需求 分化及國內疫情多點突發等多重影響下，機械設備子行業普遍下跌，激光加工設備、 鋰電設備、3C設備跌幅較大。

22Q1機械設備盈利能力承壓，專用設備業績表現較好。工程機械板塊營收下滑幅度 繼續擴大，主要原因是工程機械需求進入下行周期及2021年高基數影響，22年下半 年在穩增長政策下，板塊或迎來拐點。專用設備仍然景氣度較高，光伏、鋰電、半 導體等專用設備板塊營收及凈利潤均實現較快增長。一季度受疫情對機械設備原材 料供應、生產、物流及下游需求都造成了不利影響，板塊毛利率階段性承壓，預計疫情恢復、大宗商品價格企穩回調下，二季度機械設備板塊毛利率迎來恢復。

2 光伏設備：需求支撐 技術迭代下的高景氣賽道

2.1 光伏行業：光伏需求確定性高，產業鏈進一步向我國轉移

全球能源轉型下發展光伏成為全球共識，光伏下游需求預期持續增長。全球多個國 家提出了零碳或碳中和的目標，發展光伏風電等可再生能源已經成為全球共識，光 伏需求高增長。據CPIA數據，2021年全球光伏裝機繼續高增長，全年裝機170GW，同 比增長30.8%。其中我國光伏新增裝機54.88GW，同比增長13.9%；歐盟新增裝機 25.9GW，同比增長近34%；美國預計新增裝機近26.8GW，預期同比增長約39.6%；印 度新增裝機11.89GW，同比增長218%左右。在風光大基地速推進、分散式光伏加快發 展的助推下，我國光伏市場進一步快速增長，2022年1-4月我國光伏新增裝機16.9GW， 同比增長138.4%。據CPIA預測，2022-2025年全球光伏年均新增裝機232-286GW，我 國年均光伏新增裝機83-99GW，光伏行業長期需求確定性高。

全球光伏產業重心進一步向中國轉移。2021年，我國光伏行業低成本先進產能擴張 持續釋放，製造端產能、產量全球佔比均實現不同程度增長，全球光伏產業重心進 一步向中國轉移。從各環節產量來看，2021年多晶硅產量50.5萬噸，同比增長27.5%； 矽片產量227.0GW，同比增長40.7%；電池片產量198.0GW，同比增長46.9%；組件環 節產量182.0GW，同比增長46.1%。

硅料環節搶佔主要利潤，下游電池、組件利潤率受擠壓。2020年下半年以來，硅料 產能成為產業鏈瓶頸，供不應求下硅料價格飆漲，硅料環節利潤率佔據了行業大部 分利潤，推動硅料企業積極擴產。矽片環節價格傳導能力較強，可轉移大部分成本 壓力，毛利率基本穩定，矽片環節近兩年大規模擴產。而電池、組件議價能力較弱， 利潤空間受到擠壓，導致2021年三季度以來電池、組件環節擴產放緩。

2.2 硅料設備：今明兩年硅料環節擴產規模仍可觀，硅料設備商受益

產能錯配下硅料價格快速上漲，我國多晶硅產量全球佔比繼續提高。2018年「531」 光伏新政導致硅料市場陷入兩年的下行周期，產業鏈各環節價格大幅度調整，多晶 硅價格從2018年初至2020年5月下跌超60%。2020年三季度以來受益於光伏需求的提 升多晶硅價格快速回暖，多晶硅價格從5月低點6萬元/噸上漲至超過26萬元/噸，催 生硅料價環節的高利潤，硅料環節擴產加速。2021年全球多晶硅產能增加基本來自 於我國。2021年我國多晶硅產能在全球佔比達80.5%，同比提升5.3pct；產量在全球 佔比78.8%，同比提升2.8pct。

硅料產能釋放進度慢，預計22年底價格轉折下行。多晶硅行業投產時間長，從項目 新建到產能投產一般需要12-18個月，遠高於下游光伏其他環節的投產周期。因此自 2020年行業擴產以來，產能釋放速度較慢，目前硅料價格仍處於高位。根據中國有 色金屬硅業分會，預計22年底我國多晶硅產能約100萬噸，假設產量80萬噸，對應可 支持283GW（以P型M10測算）組件產量，除以1.2容配比對應可支持裝機236GW，略超出CPIA對於2022年樂觀光伏裝機預測220GW。預計22年Q4迎來硅料新建產能密集投產， 硅料價格或進入下行區間。出CPIA對於2022年樂觀光伏裝機預測220GW。預計22年Q4迎來硅料新建產能密集投產， 硅料價格或進入下行區間。

硅料行業迎來密集擴產周期，帶動硅料設備需求擴張。硅料環節的高利潤下，除通 威股份、協鑫科技、新特能源、大全能源等硅料巨頭加速擴產外，光伏產業鏈中游 企業及跨界企業入局硅料市場，中環股份、上機數控、東方日升、江蘇潤陽等產業 鏈中游企業亦遠期規模在10-15萬噸之間，合盛硅業、信義光能、寶豐集團、青海麗 豪等企業跨界入局硅料市場，規劃產能均在20-30萬噸之間。2021年至今，市場公開 多晶硅擴產規劃達277GW，硅料環節擴產帶動硅料生產設備需求擴張。 多晶硅製備環節核心設備為多晶硅還原爐，我國多晶硅還原爐企業主要為雙良節能、 東方電熱，合計市佔率90%以上。預計23年市場新增擴產100萬噸，每萬噸多晶硅對 應還原爐及配套設施投資額6000-8000萬元/萬噸，對應單晶爐及配套設備新增市場 需求60-80億元。（報告來源：未來智庫）

2.3 矽片設備：大尺寸、薄片化是主要發展方向，22 年設備需求仍旺盛

大尺寸 薄片化是矽片環節主要發展方向，帶動設備更新需求。大尺寸矽片可以攤 薄產業鏈各環節加工成本，進而實現降低度電成本。2021年以來大尺寸矽片加速滲 透，據PV InfoLink數據，210、182大尺寸矽片2021年市佔率已達50%，預計22年市 佔率將達79%。薄片化能夠有效減少單片硅耗量和矽片成本，目前切片工藝可以滿足 進一步切薄的要求，但還需要考慮電池片、組件端製造要求。2021年p型單晶矽片平 均厚度170μm，TOPCon電池n型矽片平均厚度165μm，異質結電池矽片厚度150μm， IBC電池矽片厚度130μm。大尺寸、薄片化的發展推動了矽片環節存量設備替換需求， 為設備廠商帶來充足訂單。

22年矽片環節擴產持續，2022、2023年設備需求合計超650億元。矽片環節新增設 備需求主要來源分為存量設備替換需求和擴產新增設備需求。據公開數據統計，預 計2022-2023年新增矽片產能204.5GW、125.5GW，矽片設備（單晶爐、加工設備、自 動化及檢測設備）投資額約2億元/GW，對應今明兩年設備需求409億元、251億元。 預計22年仍然是矽片環節擴產大年，矽片龍頭設備廠商訂單充足，預計23年矽片擴 產速度減緩。

2.4 電池片設備：新型電池技術並存，22 年 TOPCon 量產規模最大

降本增效是光伏行業的永恆追求，驅動技術迭代的核心是轉化效率。我國光伏電池 技術已經歷了兩代電池片技術，即一代Al-BSF（鋁背場電池，Aluminium Back Surface Field）電池和二代PERC（發射極鈍化和背面接觸，Passivated Emitter and Rear Contact）電池。BSF電池實驗室轉換效率約21%，產業化效率20.5%；二代 PERC電池實驗室轉換效率24.06%，理論效率24.5%，產業化效率23.0%-23.5%。目前 PERC電池產業化效率逐漸接近理論極限，行業開始布局第三代光伏電池技術，代表 技術包括TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸，Tunnel Oxide Passivated Contact）、HJT （具有本徵非晶層的異質結，Heterojunction Technology）、IBC（交指式背接觸， Interdigitated Back Contact）等。

22年電池廠商加快電池環節擴產，新技術電池迎來放量。20年下半年以來，硅料價 格高漲下電池片、組件環節利潤受到擠壓，疊加電池技術路線之爭各龍頭適當延緩 了電池片環節擴產。目前電池量產產線以PERC為主，21年PERC電池片市場市佔率 91.2%。22年以來，龍頭加速新電池技術布局。2022年N型電池（HJT、TOPCon）佔比 有望從3%提升至13.4%。

今年TOPCon落地速度加快，預計22年擴產規模超50GW。TOPCon今年產業化的速度較 快，1）投資經濟性上，TOPCon技術可以兼容PERC產線，改造成本5-6千萬，較其他N 型電池技術更具性價比；2）效率提升上，TOPCon理論效率28.7%，實驗室效率超26%， 量產效率已24.5% ；3）技術上，TOPCon具有低衰減、高雙面率等優勢。晶科、晶澳、 中來等頭部企業加速TOPCon產能落地，規模量產下TOPCon降本提效速度將更快。

新玩家偏愛HJT技術，近兩年HJT產能規劃超百GW。據不完全統計，2021年至2022年 5月底，國內HJT規劃產能已達到115.75GW。新規劃產能中不乏通威、愛康、阿特斯、 國家電投等電池組件老玩家，同時也有安徽華晟、金剛玻璃、明陽智能、華潤電力、 國晟光伏、潤陽股份等電池片新玩家進入，希望藉助HJT實現彎道超車。國內布局較 早的通威、晉能、中智、鉅能等已實現量產。目前異質結項目擴產規劃較多但受限 於經濟性實際落地與規劃存在一定差距，預計22年異質結擴產規模20-30GW。

GW級異質結項目落地，整線設備供應商受益。2020年以來，多個GW級HJT項目落地， 對HJT技術進行量產驗證。通威股份、愛康科技、阿特斯等主流光伏廠商招標了多個HJT項目，光伏新進玩家如安徽華晟、金剛玻璃、明陽智能等企業加碼異質結設備希 望實現彎道超車。過去一年內，邁為股份兩度拿到印度信實工業訂單，實現HJT設備 首次出海。後期需進一步關注華潤電力、明陽智能等異質結項目招標情況。

HJT降本增效路徑清晰，關注HJT降本進程。目前HJT規模擴產的主要障礙是成本較 PERC高，未來主要通過微晶化來提效，銀漿國產化、降低銀漿耗量、降低矽片厚度 來降本。目單面微晶已經導入量產，量產平均銷量有望超25%，23年雙面微晶有望進 入量產，目標效率25.5%。銀漿國產化方面，蘇州晶銀國產低溫銀漿已導入HJT量產； 銀包銅技術方面，華晟M6-12BB電池單片銀耗量已降至150mg以下，預計23年全面使 用銀包銅單片銀耗量將可低至80mg；HJT是低溫技術，相較於PERC和TOPCON等高溫技 術更容易實現矽片減薄。我們認為HJT降本路徑清晰，22年底成本有望和PERC打平， 推動HJT的量產進程。

2.5 組件設備：大尺寸、薄片化 電池片技術更新帶來組件設備需求

組件設備主要技術進步方向包括適應大尺寸矽片、提高封裝效率等。適應大尺寸硅 片的主要技術手段包括調整兼容尺寸（大尺寸串焊機）、高精度焊絲壓延整形模塊， 自動化環節減少損傷等。提高光電轉換效率的主要技術手段包括半片、1/3片、1/4 片等，對應設備為激光劃片機。組件設備重點關註：1）大尺寸、薄片化對組件設備 要求提升。2）電池片環節技術變革帶來組件設備新一輪的改進。如原PERC組件不能 完全適用HJT技術，組件設備端面臨技術升級。

2.6 光伏設備公司：利潤增速高於營收增速，需求景氣 技術迭代下訂單充足

光伏設備主要包括矽片設備、電池片設備及組件設備。我們選取了9家公司代表光伏 設備板塊，分別為晶盛機電、高測股份、邁為股份、捷佳偉創、帝爾激光、金辰股 份、奧特維、羅博特科和京山輕機。 光伏設備板塊規模利潤高增，利潤增速高於營收增速。在下游需求高增長下，光伏 企業產能建設提速，光伏設備新增投資額增加，同時技術迭代下設備更新需求增加， 光伏設備板塊規模利潤實現高增長。2021年光伏設備板塊實現營業收入257.6億元， 同比 45.1%；歸母凈利潤實現41.6億元，同比 70.9%。分公司來看，2021年晶盛機 電、高測股份、邁為股份、捷佳偉創、奧特維、京山輕機均實現利潤增速高於收入 增速，其中高測股份、奧特維、京山輕機歸母凈利潤實現超100%增長。（報告來源：未來智庫）

2021年光伏板塊盈利能力整體回升，凈利率創近五年新高。2021年光伏設備板塊整 體毛利率31.5%，同比 0.8pct，整體凈利率15.6%，同比 2.3pct，凈利率增幅高於 毛利率增幅，反映板塊費用率方面管控較好。 合同負債及存貨等前瞻性指標高增長，保障板塊短期業績。從業績前瞻性指標來看， 2022Q1末光伏設備板塊合同負債&預收款項152.5億元，同比 36.7%，存貨231.3億元， 同比 42.8%，均實現較快增長。從部分公司披露訂單數據來看，在手訂單實現高增 長：晶盛機電截至22Q1末未完成設備合同總計222.37億元（含稅），同比增加113.7%； 高測股份截至2021年末，光伏切割設備類產品在手訂單合計金額8.47億元（含稅）， 同比增長132.4%；奧特維截至2021年末，在手訂單42.56億元（含稅），同比增長 77.4 %；京山輕機截至21年末，光伏設備在手訂單37.40億元（含稅），同比增長

3 鋰電設備：受益於全球電動化浪潮，設備訂單放量

3.1 全球電動化加速，動力電池 儲能市場空間廣闊

2021年我國新能源汽車產銷高增長，滲透率超20%。根據中汽協數據，2021年我國 新能源汽車產銷分別達到354.5萬輛和352.1萬輛，累計同比增長159.5%、157.5%。 2022年1-5月，我國新能源汽車產銷量分別為207.1、200.3萬輛，累計同比增長 114.2%、111.2%，其中4月新能源汽車產銷增速放緩主要是受疫情影響，5月產銷恢 復至一季度水平。3月以來，我國新能源汽車滲透率已超20%，電動化趨勢確定，需 求增長可持續性強。

我國碳達峰、碳中和頂層設計出台，新能源 儲能快速發展。2021年10月24日，《中 共中央 國務院關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》 （簡稱《意見》）發布，2021年10月26日，《2030年前碳達峰行動方案》（簡稱《方 案》）發布。《意見》對新能源車和儲能行業發展提出了統領性要求，隨著「雙碳」 目標下電力清潔化加速帶來儲能需求持續增長、國內外對儲能領域政策實施力度的 加大，以及電池成本的下降與循環壽命的提高等因素疊加，儲能市場迎來快速發展 階段。22年3月新型儲能發展實施方案印發，引導儲能行業發展。

3.2 動力電池擴產加速，鋰電設備訂單放量

全球動力電池裝機量不斷提升。根據起點鋰電數據，2021年全球動力電池裝機合計 311.1GWh，同比增加100.0%，其中寧德時代、LG新能源、松下、比亞迪、SKI分佔全 球前五名，CR5市佔率達77.7%。我國動力電池產量快速提高，2022年1-5月我國動力 電池產量165.2GWh，累計同比增加277.6%；電池裝機量83.1GWh，累計同比增加 200.8%。

全球動力電池擴產進程加快，驅動鋰電設備市場高速增長。自2020年四季度以來， 國內外動力電池企業紛紛啟動擴產計劃。進入2021年，動力電池產業擴產提速，新 建產能規模和投資規模均超過往，寧德時代、比亞迪、中創新航、蜂巢能源、國軒 高科2025年產能規劃分別為670、600、500、600、300GWh。動力鋰電池產業新一輪 產能擴充競賽開啟，驅動鋰電設備市場進入增長新周期。

在手訂單大增，鋰電設備企業開啟產能擴張。在動力電池廠加速擴產的背景下，鋰 電設備訂單高速增長。由於鋰電設備屬於非標定製化設備，在動力電池需求高速增 長的背景下，鋰電設備行業產能緊張，設備交付壓力大，鋰電設備企業紛紛積極擴 大產能。目前一線設備廠商深度綁定頭部廠商，技術迭代和產品優化加速，未來優 勢持續擴大。

3.3 鋰電設備公司：規模與訂單高增長，靜待今年盈利能力修復

我們選取了8家公司代表鋰電設備板塊，分別為利元亨、先導智能、杭可科技、先惠 技術、贏合科技、星雲股份、海目星、聯贏激光。 鋰電設備景氣度高，營收與利潤實現高增長。2021年鋰電設備板塊實現營業收入 253.5億元，同比 75.5%；歸母凈利潤實現26.9億元，同比 55.3%。分公司來看，先 惠技術、贏合科技營收翻倍增長，先導智能實現歸母凈利潤翻倍。2021Q4鋰電設備 板塊實現營業收入95.1億元，同比 103.7%；歸母凈利潤實現8.9億元，同比 213.6%。 2022Q1鋰電設備板塊實現營業收入73.1億元，同比 126.7%；歸母凈利潤實現6.0億 元，同比 72.4%。

20年訂單質量較差導致行業21年毛利率較差，預計22年毛利迎來改善。鋰電設備收 入確認一般會延後6-12個月的周期，2021年確認收入的訂單多數在2020年簽訂，而 2020年市場競爭激烈，當年新接訂單價格下降較大，且原材料漲價明顯，導致行業 整體毛利率下滑。考慮到鋰電設備企業21年加速擴產，費用率前置，且隨著電池企 業加速擴產鋰電設備行業有望進入賣方市場，預計22年鋰電設備板塊毛利率改善。 費用率管控較好，21年期間費用率同比下降。2022Q1年鋰電設備板塊管理/銷售/財 務/研發費用率分別為7.3%/2.2%/0.15%/8.7%，同比-3.3pct/-1.3pct/ 0.1pct/- 2.3pct。（報告來源：未來智庫）

合同負債&預收賬款、在手訂單高增長，保障板塊短期業績。2022Q1末鋰電設備板 塊合同負債&預收款項117.2億元，同比 82.4%，存貨207.2億元，同比 97.2%，均實 現較快增長。鋰電設備作為非標設備，存貨的增加大部分來自發出商品，為後續業 績確認基礎。

4 半導體設備：行業資本開支增加 國產替代加速，半導體設備行業景氣度持續

4.1 全球半導體行業處於景氣區間，預計 22 年全球資本開支繼續增加

全球半導體行業景氣上行，預計2022年產業規模達6015億美元。2020年以來，疫情 催生居家辦公設備需求放量，同時人工智慧、5G產品迭代、新能源汽車的發展也為 半導體產業帶來強勁需求。根據世界半導體貿易統計組織WSTS統計，全球半導體產 業規模由2000年2044.0億美元增長至2021年5529.6億美元，複合增長率12.9%，預計 2022年半導體產業規模達6014.9億美元，同比增長8.8%。2021年亞太地區（除日本） 為全球半導體最大市場，銷售額為3434.2億美元（yoy 26.7%），美洲1188.4億美元 （yoy 24.6%）、歐洲471.3億美元（yoy 25.6%）、日本435.8億美元（yoy 19.5%）。

疫情催生全球晶元荒，半導體行業資本開支創新高。2021年以來，一方面消費電子 領域對晶元的需求快速增加，另一方面全球汽車產業復甦推動車用半導體需求的強 勁反彈，而汽車晶元產能短缺，則進一步放大了全球晶元產能緊張局面，晶圓製造 及封測產能持續緊張，並導致產品交付期延長，導致全球缺芯加劇。為了緩解全球 晶元荒的局面，全球晶圓廠紛紛提高產能利用率及加大資本開支。根據SIA統計，2020年疫情以來全球半導體公司產能利用率提升顯著，晶圓廠產能利用率均大於80%， 甚至部分晶圓廠產能利用率達90%-100%。2021年全球半導體資本開支1539億美元， 同比增長36%，預計22年半導體行業資本開支繼續增長24%至1904億美元。

4.2 行業資本開支不斷增加，我國成為全球最大半導體設備市場

行業高景氣下，半導體設備銷售額快速增長。根據SEMI統計，2021年全球半導體設 備銷售額為1026億美元，同比增長44.1%。2021年晶圓製造設備、封裝設備、檢測設 備均實現快速增長，其中封裝設備同比增長最快：晶圓製造設備銷售額約880.1億美 元，同比增長43.8%，封裝設備銷售額69.9億美元，同比增長81.6%，檢測設備銷售 額77.9億美元，同比增長29.6%。

中國大陸成為全球最大半導體設備市場，2021年銷售額同比 58.1%。2021年中國大 陸半導體設備銷售額佔全球比重達28.9%，是全球最大半導體設備市場。2021年中國 大陸、韓國、中國台灣分列全球半導體設備市場份額前三位，其中中國大陸銷售額 296.2億美元，同比增加58.1%；韓國銷售249.8億美元，同比增加55.3%，佔比24.3%； 中國台灣銷售額249.4億美元，同比增加45.4%，佔比24.3%。

全球晶圓廠擴大資本開支，今明兩年預計建設29座晶圓廠。根據SEMI（國際半導體 產業協會）預測，全球半導體廠商將在今年年底前開始建設19座新的高產能晶圓廠， 並在2022年再開工建設10座。從地域分布看，中國處於領先地位。中國大陸和中國台灣 地區將各新建8個晶圓廠；其次是美洲地區，將新建6個，歐洲和中東共有3個，日本 和韓國各有2個。在這29座晶圓廠中，有15座是晶圓代工廠，月產能為3萬至22萬片 （8英寸等效）。預計未來幾年，這29座晶圓廠的設備支出預計將超過1400億美元。 根據SEMI數據顯示，到2024年，全球12英寸晶圓廠數量將達到161座，產能達700萬 片/月，其中中國大陸12英寸晶圓廠2024年產量將達150萬片/月，佔全球約21%。受 益於晶圓廠的快速擴張，對半導體設備的需求相應提升。

4.3 下游積極擴產，國產替代邏輯持續

截止2021年9月，我國晶圓製造8英寸產線共33條，12英寸產線共41條，合計產能折 合12英寸月產能112.7萬片。其中，處於規劃階段的8英寸產線共2條，處於規劃階段 的12英寸產線共7條；處於在建階段的8英寸產線共11條，處於在建階段的12英寸產 線共14條；處於擴產階段的8英寸產線共4條，處於擴產階段的12英寸產線共12條。（報告來源：未來智庫）

我國作為全球最大半導體設備市場，國產化率有待提升。根據2020年中國晶圓廠設 備採購佔比來看，來自美國採購的設備佔比超過50%，而中國本土的半導體設備採購 額僅佔7%。在集成電路主要設備投資中，薄膜沉積設備、光刻設備、刻蝕設備為關 鍵製程設備，技術難度高、投資額佔比較大。隨著國內晶圓廠的擴產以及國產設備技術迭代，眾多細分領域逐步實現了關鍵技術的突破。在刻蝕設備、熱處理設備、 清洗設備領域，國產化率為20%左右，主要代表公司為中微公司、北方華創、屹唐半 導體、盛美上海；PVD設備國產化率為10%，主要代表廠家為北方華創；CMP設備國產 化率為10%，主要代表廠家為華海清科。目前集成電路設備國產化率低仍然較低，國 產替代空間廣闊。

4.4 半導體設備公司：規模與利潤高增長，國產替代加速

行業營收利潤持續增長，利潤增速高於營收增速。我們選取了7家公司代表半導體 設備板塊，分別為北方華創、中微公司、至純科技、盛美上海、拓荊科技、華峰測 控、長川科技。2021年半導體設備板塊實現營業收入196.4億元，同比 58.8%；歸母 凈利潤實現33.6億元，同比 91.1%。北方華創、中微公司、華峰測控、拓荊科技、 長川科技均實現了歸母凈利潤翻倍增長。2021Q4，半導體設備板塊營業收入69.5億 元，同比 46.7%，歸母凈利潤13.3億元，同比 59.0%。2022Q1半導體設備板塊營收 48.9億元，同比 63.0%，歸母凈利潤5.3億元，同比 38.3%。

2021年半導體設備板塊利潤率持續提升。2021年半導體設備板塊毛利率為42.9%， 同比 3.3pct；凈利率為17.7%，同比 2.7pct。2021Q4半導體設備毛利率41.5%，同 比-3.5pct，凈利率19.3%，同比 0.9pct。2022Q1半導體設備毛利率46.8%，同比 3.4pct，凈利率12.1%，同比-0.9pct。2021年半導體設備板塊管理/銷售/財務/研 發費用率分別為9.5%/6.9%/-0.4%/14.4%，同比-1.3pct/-0.8pct/-0.8pct/ 1.4pct， 研發費用率提升，其他費用控制較好。

5 投資分析

2022年一季度，機械設備細分板塊面臨普遍調整，內因是國內疫情多點爆發，對機械設備原材料供應、生產、物流及下游需求都造成了不利影響，板塊毛利率階段性承壓。

（1） 光伏設備：光伏設備是機械設備中具有較強的抗周期屬性的行業，受益於下 游需求高景氣及技術迭代，光伏設備迎來業績加速期。今年全球光伏需求超 預期，俄烏衝突加速歐洲可再生能源建設，國內風光大基地、分散式光伏持 續推進，國內頭部電池廠加速產能擴張，設備先行受益。隨著硅料產能逐步 釋放，預計產電池片、組件環節盈利能力修復，帶動電池廠商對電池片、組件環節設備投入，同時TOPCon、HJT、xBC等N型電池的產業化在22年將持續 落地。建議關註：1）新技術帶來的業績增量，如電池環節設備環節關注N型 技術、激光技術帶來的業績增量，組件設備環節關注薄片化 多主柵推進及 新電池技術滲透下設備替換需求。2）先發優勢帶來市佔率提升的設備公司。

（2） 鋰電設備：全球電動化浪潮下，國內電池廠加速擴產，鋰電設備企業訂單充 足。21年鋰電設備企業加大產能擴張帶來費用前置影響了毛利率水平，未來 隨著訂單質量改善、海外電池廠進入擴產周期帶來設備出口增量以及規模效 應下費用率降低，預計22年鋰電設備行業毛利率改善，規模利潤齊增。建議關註：1）具有整線供應能力的設備龍頭；2）已進入國外電池廠供應鏈、加 速海外產能布局的公司。 （3） 半導體設備：半導體需求高景氣持續，下遊資本開支增加，半導體設備市場 需求旺盛。2021年全球半導體設備銷售額同比 44%達到1026億美元，我國作 為全球最大半導體市場銷售額 58%達到296億美元。目前國產半導體設備在 多個細分領域實現技術突破，在下遊資本開支增加 國產替代下，看好國產 化率持續提升的半導體設備投資機會。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】未來智庫 - 官方網站

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