新能源汽車行業研究：中歐美加速電動化，產業有望迎盈利修復

科技 06-25

（報告出品方：浙商證券）

01 整車

中國：國補逐年退坡，逐步轉向市場驅動

政策補貼逐年退坡，新能源汽車行業向市場化過渡。隨著新能源汽車滲透率的不斷提升、動力電池成本的逐步下降，國家對於新能源汽車的補貼門檻逐漸提高，補貼金額呈收緊趨勢。補貼推坡對中低端車型影響較大。補貼在高端新能源產品售價中佔比較小，30萬元以上的產品不享受補貼，市場份額將保持穩定；小微型等無補貼車型不受影響。

車輛消費端提價順導上游壓力

車企調價以順導補貼退坡及原材料上漲壓力。第一輪上漲：2022年年初因補貼退坡大部分新能源車企集體調增報價，除高端車型，大部分單車漲價幅度在2000元至1萬元。第二輪上漲：Li、Ni、Co、Al等原材料價格持續大幅上漲，推動新能源車集體抬價順導部分原材料壓力，為中游盈利修復騰出空間。4月以來，部分車型繼續漲價，其中比亞迪上調部分網約車價格0.6-1.6萬元，嵐圖、極狐、極氪、榮威等宣布將繼續漲價；理想汽車宣布提價1.18萬元/輛。

22年第一季度國產新能源車出貨亮眼

22年第一季度純電動及插電混動車型出貨量龍頭效應明顯。比亞迪純電動車型銷量大幅領先，位列第一，國產自主品牌市場份額領先。插電混動車型沃爾沃、華晨寶馬，比亞迪，上汽大眾銷量領先，國產及進口品牌齊飛。

地補頻出，緩和疫情衝擊

疫情期間，各地補貼頻出，助力產業復甦。為應對新冠疫情，進一步幫助市場主體紓困，全國多省市出台新能源汽車消費補貼政策，刺激需求端，提振新能源車市場。政策短期傾斜有望加速新能源產業的疫後修復，行業回暖在即。

短期疫情影響下產銷下滑，滲透率提升趨勢不改

新能源車產銷受疫情影響較大，滲透率抬升趨勢不改。2022年Q1新能源車產銷同比延續強勢，4月產銷受疫情影響，銷量環比-38%，同比 45%，5月新能源汽車產銷強勁復甦，銷量環比 50%，同比 106%。

產量觸底，供給端迎來復甦

4月產量觸底，產量拐點來臨。受疫情影響，2022年4月汽車產業幾乎全國範圍內呈現產量負增長，上海區域整車企業在4月減產12萬輛左右，環比-76.29%，新能源汽車的產量影響7萬輛左右，其中，特斯拉產量影響在5萬~6萬輛左右。

汽車電動化智能化雙螺旋共進

車企加快推出智能電動汽車。智能化的發展依賴電動化的推進：智能化水平的提升帶來更大的功耗，高密度動力電池模組支撐智能汽車在電子電氣架構、線控底盤、智能駕駛、車載乙太網等技術的進步；智能座艙以及智能駕駛帶來的極致體驗推動電動車產品力的進一步提升，反向促進電動化的滲透。

歐洲：碳排放法規發布，2035年實現零排放

全球CO2排放量逐年增長，實現碳中和為全球願景。歐盟委員會BP數據顯示，1970-2020年全球CO2排放量由142.92億噸增長至319.84億噸，整體呈現逐年增長態勢，50年 CAGR約為1.62%。全球CO2排放量TOP4部門依次為電力、其他工業燃燒、交通運輸、其它部門，交通運輸佔比20%。

02 動力電池

全球鋰電出貨快速增長，儲能賽道增長提速

全球動力電池出貨同比高增，儲能出貨增長提速。根據起點研究數據，2021年全球鋰電池出貨601GWh，同比增長122%，其中動力/儲能/數碼分別為427/111/63GWh，分別同比增長140%/236%/5%，出貨佔比分別為71%/18%/10%。

國內出貨增長快於全球，受益動力、儲能、電動工具高增長。根據GGII數據，2021年國內鋰電池出貨327GWh，同比增長129%，國內出貨佔比全球54%，其中動力/儲能/3C數碼/電動工具/小動力分別出貨226/48/32/11/11GWh，分別同比增長183%/196%/2%/96%/8%，出貨佔比分別為69%/15%/10%/3%/3%。

動力電池裝機集中度持續提升

全球裝機排名方面，4月相比3月，寧德時代保持第一，比亞迪上升一名至第二，LG新能源下滑一名至第三，三星SDI上升一名至第六，中創新航下滑一名至第七，蜂巢能源下滑一名至第十，欣旺達裝機同比大幅增長上榜至第九，億緯鋰能脫離前十。

國內裝機份額方面，2022年第一季度CR3進一步提升，寧德時代/比亞迪/中創新航裝機佔比相比2021年從49%/17%/6%提升至 52%/21%/7%。

全球迎來鋰電池擴產潮，龍頭競爭優勢明顯市場地位穩固

鋰電池開啟擴產狂潮，全球鋰電龍頭加速擴產。據儲能頭條不完全統計，2021年中國鋰電池企業投資擴產項目達82個，投資金額累計超6700億元，新增鋰電池產能超1240GWh。1）國內電池廠的擴產步伐快於日韓企業，其中到2025年，寧德時代、比亞迪、中創新航和蜂巢能源的規劃或目標產能均將超過500GWh，四年CAGR在35%-121%；2）傳統的能源巨頭跨界進入，其中寶豐集團、聚創新能源（寶能子公司）計劃分別投資692億元、360億元建設鋰電池產能。

電池創新的兩條主線：單體電芯系統集成

電池技術創新圍繞兩條主線：單體電芯的創新系統集成技術的創新。單體電芯創新方向總體為大型化從而減少結構件成本，伴隨與電化學體系相互契合；系統集成技術創新過去的方向為減少或者改良從電芯到電池包的中間環節，隨著CTC 技術的推廣，系統集成領域將結合整個汽車底盤使電池進入負重量時代。此外，整車滑動底盤技術的發展可能拓寬電池企業的能力圈，使其從單純的電池企業向底盤一體化標準化產品供應商轉變。

03 正極

動力電池正極量價齊升，三元、磷酸鐵鋰雙線並進

全球動力電池需求放量，帶動正極材料需求擴張。大眾、奧迪、寶馬、賓士等企業均發布了其新能源汽車發展規劃，LG化學、三星SDI、寧德時代等全球主要的鋰離子電池廠商已開始或籌劃在海外設立生產基地，未來一段時間全球鋰電池需求量仍將保持穩定增長的態勢。預計2022-2025年，全球動力電池正極材料需求量分別為170、247、348和461萬噸。其中三元材料需求分別為123、170、225和285萬噸，磷酸鐵鋰需求分別為48、77、123和177萬噸。

國內格局持續優化，產品供給全球市場

三元市場分布較為分散，磷酸鐵鋰市場集中度較高。2021年三元材料市場產量TOP3分別為容百科技、天津巴莫、當升科技，佔比分別為14%、12%和10%；三元正極市場產量分布較為分散，2021年產量CR3為35.15%，CR5為52.58%，較2020年均有所提升，競爭格局持續優化。

三元高鎳化趨勢明朗，單晶技術助力穩定性提升

高鎳三元出貨量快速增長，市場佔有率持續上升。 2021年，三元材料市場仍以5系及以下型號為主，但佔三元材料出貨量比重已由2019年的71%降至2021年的45%，高鎳8 系三元材料佔比從2019年的15%增長到36%，三元材料高鎳化趨勢明朗；單晶三元材料是一種電化學性能優異的三元正極複合材料。隨著新能源汽車自燃問題的頻繁出現，國內對於動力電池安全性能關注度的不斷提高，安全性更好的單晶三元材料逐漸迎來復甦行情。（報告來源：未來智庫）

04 負極

負極市場需求快速擴張，人造石墨負極為主流路線

負極材料市場需求快速擴張，動力電池是重要增長極。2021年，我國負極材料產量為81.09萬噸，產量同比增長75%，2016-2021年5年複合增長率為38.63%。2021年，我國負極材料出貨量為72萬噸，出貨量同比增長97.26% ，2016-2021年5年複合增長率為38.63%。預計2025年，全球負極材料需求量將達205萬噸，2021-2025年4年CAGR將達41.54%；全球動力負極材料需求量將達176 萬噸，2021-2025年4年CAGR將達47.63%。

天然石墨一家獨大，人造石墨群雄逐鹿

天然石墨負極領域「一家獨大」，人造石墨負極領域「群雄逐鹿」。天然石墨領域，龍頭企業貝特瑞一家獨大。2020年，貝特瑞、翔豐華的國內市場佔有率分別為67%、 15%； 2021年，貝特瑞、翔豐華的國內市場佔有率分別為64%、17%。人造石墨領域兩大頭部企業分別為江西紫宸、杉杉股份。凱金能源、貝特瑞、中科電氣、尚太科技和翔豐華緊隨其後，競爭激烈。2020、2021年，七家企業份額合計佔比分別84%和89%。

硅基材料應用潛力大，未來市場空間廣闊

硅基材料應用潛力較大，未來市場空間廣闊。相對於石墨類材料，硅材料理論容量更高，是極具應用潛力的新型負極材料。未來在新能源汽車能量密度需求提升的趨勢下，硅碳負極的研發和導入有望加速進行。2021年，我國硅基負極出貨量為1.1萬噸，同比增長83%，預計到2025年，全球硅基負極材料需求量有望達到31.3萬噸。

05 隔膜

出貨量猛增，中國企業出海加速

隔膜出貨量迅猛增長，中國已成隔膜「全球工廠」。2021年我國隔膜出貨量達78億平米，同比增長210%，同期全球鋰電隔膜產量達到108.1億平米。中國鋰電隔膜市佔率已經超過七成，是全球產能的中心。國內企業出海加速。海外隔膜企業多為多業務集團，整體擴張節奏保守，新增產能有限，無法匹配行業需求增速；國內主流隔膜企業產能大幅擴張，全球化供應的步伐加速。

濕法呈「一超多強」格局，干法呈「三足鼎立」格局

在濕法隔膜方面，呈現出『一超多強』的行業格局。恩捷股份2021年產能大規模釋放，市場龍頭地位進一步穩固，濕法隔膜的市場佔有率超過50%。中材科技及星源材質2021年整體產能新增有限，但產能利用率均處於高位。在干法隔膜方面，整體呈現出『三足鼎立』的市場格局。中興新材在產能釋放以及下游大客戶需求放量的情況下，一舉成為干法隔膜龍頭企業。第一梯隊為中興新材、星源材質、惠強新材，與第二梯隊拉開較大差距。

干法隔膜優勢初現，濕法仍佔主流，塗覆滲透率提升

干法隔膜優勢初現。動力領域，刀片電池為代表的電芯長薄化趨勢，使得干法單拉薄膜的成本及安全性優勢顯現。儲能領域，作為鋰電池應用的第二增長曲線，干法隔膜也正憑藉其成本等優勢加速滲透。

06 電解液

產量快速增長，中國企業三足鼎立

電解液產量快速增長，中國已成電解液「全球工廠」。2021年我國電解液產量為44.03萬噸，同比增長81%，同期全球產量為56.3萬噸，同比增長55%。我國電解液產量佔全球約八成，是全球生產中心。

六氟磷酸鋰性能優越，需求快速增長

六氟磷酸鋰性能優越，是最主流的電解質鋰鹽。在常用有機溶劑中具有適中的離子遷移數、適中的解離常數、較好的抗氧化性能和良好的鋁箔鈍化能力，又能與各種正負極材料匹配，六氟磷酸鋰是商品化鋰離子電池使用的最主要電解質鋰鹽。六氟磷酸鋰需求增速提升。根據高工鋰電的數據，1GWh 電池一般平均需要約 1100-1200 噸電解液，而電解液與六氟磷酸鋰的配比約為8:1，大致得出2022-2025 年全球六氟磷酸鋰需求量分別為9.32萬噸、13.48萬噸、19.12萬噸、25.58萬噸。

供需緊張有望緩解，電解液價格下降

電解液價格有望迎來下降。電解液價格趨勢基本與六氟磷酸鋰價格保持一致。隨六氟磷酸鋰產能擴大，供給問題得到緩解，六氟磷酸鋰價格開始下降。六氟磷酸鋰為電解液的主要原料，電解液價格也有望隨之下降。

07 銅箔、鋁箔

銅箔：鋰電池負極材料載體

按生產工藝分類，銅箔主要分為電解銅箔、複合銅箔和壓延銅箔。其中，電解銅箔是主要應用工藝，複合銅箔是新型工藝，壓延銅箔出貨量極少。

成本構成：以銅線為主的直接材料是銅箔的主要生產成本（約80%），其次製造費用佔比約15%，餘下約5%為人工成本。由於上游銅原料為大宗商品，成本難以掌控。銅箔廠商主要通過節約製造費用來降低成本。銅箔的生產成本隨著厚度變薄、技術難度增加而增加，4.5微米銅箔的生產成本顯著高於6微米銅箔。產能投資成本上，設備投資佔比50%以上，以諾德股份為例，其設備投資占項目投資64%，其中核心部件陰極輥和生箔機進口為主，占設備投資約40%。

新能源汽車驅動鋰電銅箔佔比繼續攀升

銅箔按應用領域分為電子電路銅箔和鋰電銅箔。電子電路銅箔用於製作覆銅板，位於PCB產業的上游，其產成品應用於通訊、汽車電子、計算機等領域。鋰電銅箔充當鋰電池中的負極材料載體及負極集流體，下游主要是新能源汽車、3C數碼產品及儲能系統等，其中動力電池佔到50%以上市場。近年來，隨著新能源汽車對鋰電銅箔的需求快速增長，鋰電銅箔占銅箔總產量比例不斷攀升。

銅價驅動銅箔價格攀升

銅箔價格走勢與銅價相關度高，在2020年隨銅價探底後不斷攀升，其中6μm銅箔價格顯著高於8μm銅箔。由於銅箔銷售價格主要以「銅價發行人加工費」核定，銅價對公司盈利影響小，而加工費隨著公司生產技術溢價。以行業龍頭諾德股份為例，每月「銅價」取電解銅的上月的每日市場價格的算術平均數；「加工費」對於不同規格、不同質量等級的銅箔產品不同。隨著銅價在高位震蕩，銅箔價格仍將在高位徘徊，結合對鋰電銅箔的強勁需求，有利於銅箔廠商獲得溢價。