（報告出品方/作者：國海證券，劉虹辰、王琭）

1、 國產特斯拉 5 月批發量 32165 輛，6 月雙班滿產有 望日產 2600 輛

5 月國產特斯拉批發 32165 輛，1-5 月合計 215851 輛，同比 68%。受上海疫情 影響，特斯拉上海工廠自 3 月 28 日起停產，4 月 19 日正式復工復產。2022 年 5 月，國產特斯拉批發量為 32165 輛，同比-3.9%，環比 2027.3%。國產 Model 3 批發量 12133 輛，同比-41.5%，環比 2908%；國產 Model Y 批發量 20032 輛，同 比 57.39%，環比 1987%。上海工廠已於 5 月 23 日開始實行兩班生產，每天生產 2600 輛電動汽車，產量恢復到疫情前水平。

MY/M3 批發量比值 1.65。5 月，國產 Model Y/Model 3 的月度批發量比值達到 1.65，從 2021 年 1 月的 0.12 一路呈上升趨勢，可見市場對 Model Y 需求的旺 盛。2022 年特斯拉上海工廠將迎來擴產，Model Y 銷量也將隨產能增加而得到進 一步提升，我們預計 2022 年內銷量 MY/M3 比值將提升到 2。

國產特斯拉出口佔比周期性明顯，季度內前高後低，峰值在 70%左右。特斯拉上 海工廠承擔了供應歐洲和亞洲市場的任務，其每季度前兩個月產量主要用於出口， 而第三個月主要用於內銷。因此特斯拉季度內出口量及其佔比呈前高後低趨勢， 且每季度的第一個月為出口佔比峰值，約在 70%左右。分車型來看，Model 3 出 口比重較 Model Y 更大，Model 3 峰值在 70-90%，Model Y 峰值則在 50%左右。 5 月國產 Model 3 出口量 8183 輛，出口佔比 67%；國產 Model Y 出口量 14157 輛，出口佔比 71%。Model Y 出口比例創三個季度新高，我們認為這是對 4 月出 口輛缺失的補償。 得益於高度的智能化、數字化以及零部件的高度本地化率，特斯拉上海超級工廠 產能已於 2021 年超過美國加州弗里蒙特工廠，成為特斯拉全球出口中心。2021 年國產特斯拉共出口超過 16 萬輛，供應歐洲、亞洲 10 多個國家。我們認為，隨 著美國德州、德國柏林兩大工廠正式投產，國產特斯拉將更多用於滿足國內需求， 出口佔比將逐漸減少。

5 月國內新能源車滲透率 26.4%，同比 13.8pct，特斯拉市場份額波動向上。5 月 新能源車滲透率達 26.4%，同比 13.8pct，環比-2.9pct。純電佔比為 76.4%，仍 為新能源車銷售主力。受上海工廠出口影響，特斯拉市場份額周期性波動明顯， 每季度第三個月為季度峰值。5 月上海工廠產能僅恢復至單班滿產狀態，且產量 以 出 口 為 主 ， 故 在 國 內 純 電 車 / 新 能 源 車 / 乘 用 車 中 的 市 場 份 額 僅 為 3.0%/2.3%/0.6%。

5 月 Model3 和 ModelY 在純電/新能源市場份額分別為 1.2%/0.9%和 1.8%/1.4%。 5 月，Model 3 在純電/新能源車市場份額為 1.2%/0.9%；Model Y 上市以來市場 份額波動向上，5 月產能未完全恢復且出口佔比高，在純電/新能源車市場份額 分別為 1.8%/1.4%。我們認為，隨著上海工廠復工復產及柏林工廠的爬產，Model Y 國內市場份額將在 8-9 月迎來新高。

特斯拉 2021 年 Q4 財報電話會議中，公司表示柏林工廠和德州奧斯汀工廠也會 在 2022 年投產，2022 年全球產能將增加 50%以上。我們最新預計，2022/2023 年 特斯拉全球產能 230/325 萬輛，銷量 160/260 萬輛。具體到特斯拉中國，我們預 計 2022 年銷量 75 萬，其中內銷/出口量分別為 56/19 萬輛，內銷量中 Model 3/Model Y 分別為 19/37 萬輛，出口量中 Model 3/Model Y 分別為 14/5 萬輛。

2、 持續領跑北美新能源車市場，柏林工廠快速爬產釋放中歐銷量潛力

北美 5 月銷量 51096 輛，同比 65.6%，歐洲銷量季度性波動提升。2022 年 5 月， 特斯拉北美銷售量 51096 輛，同比 65.6%，其中美國銷售量 44706 輛，加拿大銷 售量 3390 輛；歐洲銷售量 1152 輛（未完全公布），同比-86.92%。整體來看，特 斯拉歐洲銷量季度性波動提升趨勢明顯。我們認為，隨著德國柏林工廠和美國德 州奧斯汀工廠的投產，歐洲銷量潛力將被加速釋放；同時，上海工廠的出口壓力 也將逐步緩解，有助於更好滿足國內持續旺盛的市場需求。

2.1、 特斯拉逐步擴大北美市場領先優勢

Model Y 為特斯拉在北美最暢銷車型，5 月銷售 23893 輛。5 月，Model 3/ Model Y/ Model S/ Model X 在北美的銷量分別為 20810/23893/4058/2335 輛，同比 86.4%/ 53.9%/131.9%/-3.6%，佔比分別為 40.7%/46.8%/7.9%/4.6%。自 2020 年 9 月起，Model Y 一直保持是特斯拉在北美最暢銷車型，並已連續 9 個月在北美 銷售量超過 20000 輛。

5 月銷量 47706 輛，特斯拉連續 4 個月美國新能源車市場銷量排名第一。特斯拉 和豐田兩家車企在美國的新能源汽車銷量遙遙領先與其他車企，2021 年 11 月特 斯拉首次超過豐田，並於 2022 年 2 月再次實現超越後持續保持領先，5 月以 47706 輛的銷量將與豐田之間的領先優勢拉大到 5270 輛。

特斯拉推動北美 EV 發展，份額在 EV 市場穩定在 70%左右，5 月份年內持續回升。 從結構上看，特斯拉在北美地區純電/新能源汽車市場的份額在 70%/35%上下浮 動，5 月為 69.3%/31.9%。特斯拉在北美的銷量表現主要受限於產能，我們預計， 德州工廠逐漸爬產後，特斯拉在北美新能源汽車市場的佔有率將有較大的提升空 間。

5 月 Model 3/Y 在北美汽車全市場份額達 1.6%/1.8%。從北美汽車全市場來看， Model 3 市場份額在 2020 年 H1 有較大降幅，其後從 2021 年 3 月逐步恢復，2022 年 5 月已達 1.6%；Model Y 上市以來銷量整體上行趨勢明顯，2022 年 5 月達 1.8%。從北美新能源市場來看，5 月 Model 3 在純電/新能源市場的份額分別為 28.2%/13.0%，Model Y 為 32.4%/14.9%，終端需求更加旺盛。

美國新能源車市場，Model Y 連續 9 個月銷量第一，Model 3 連續 6 個月銷量第 二。美國新能源汽車市場中，Model Y 連續 9 個月銷量排名第一，5 月銷量 22506 輛，顯著領先於其他新能源車型；Model 3 銷量 19000 輛，連續 6 個月銷量第二； Model S 銷量 4000 輛，位列第六。

主力車型 Model 3 和 Model Y 在 B 級車中市場份額趨穩，5 月達 4.39%/5.04%。 2021 年以來，在北美 B 級車市場，Model Y 和 Model 3 份額顯著提升，今年 5 月 分別達 5.04%和 4.39%，2022 年 Q1 整體趨穩。Model S 和 Model X 在對應的 C 級 車市場份額仍然較小，5 月市場份額分別為 3.57%和 2.05%，其中 Model S 佔比 創下 2021 年以來新高。

從特斯拉北美市場產銷比結構來看，Model 3 車型產銷比持續下降，5 月降至 1.25，我們認為主要原因是：1）隨著上海工廠逐漸承擔更多的全球出口任務， 弗里蒙特工廠的產出可以更多用於本土內銷；2）隨著 Model Y 的上市和熱銷， Model 3 的產能逐漸讓渡於 Model Y。相比之下，Model Y 產銷比值較小，經常 處於小於 1 的狀態，5 月為 0.93，仍處供不應求的狀態。Model S 和 X 的產銷比 在 2021 年前後變化較大，主要原因是：1）該兩款車型的生產全部由美國弗里蒙 特工廠負責，除了滿足本土供應外，還需要向全球出口；2）2021 年初該兩款車 型進入改款階段，配套生產線也在進行升級，Q1 未有任何產出，且生產恢復後仍 需一定時間達到滿產狀態；3）市場對改款後兩款車型的需求顯著提升。

北美目前仍是特斯拉在全球最大的市場，2020/2021 年特斯拉北美銷售份額分別 為 44%/41%。

隨著兩個新工廠的投產，特斯拉在歐洲市場和中國市場的需求將大幅得到滿足， 預計中、歐市場的銷售份額將逐漸提升，北美市場的銷售份額相應下降。假設 2022/2023 年特斯拉北美銷售佔比為 39%/37%，經測算，2022/2023 年特斯拉北 美銷量分別為 62/97 萬輛，其中 2022 年 Model 3/Model Y/Model S/Model X 分 別為 19/37/3/3 萬輛；2023 年 Model 3/Model Y/Model S/Model X 分別為 29/58/5/5 萬輛。（報告來源：未來智庫）

2.2、 柏林工廠產能初步釋放，4 月產量 823 輛

4 月歐洲新能源汽車滲透率 17.1%，短期受激勵政策到期影響較大。2021 年歐 洲新能源汽車滲透率持續提升，12 月已達 23%。2022 年初歐洲多國新能源車激 勵政策到期，新能源汽車銷售受到短期影響，1 月滲透率下滑至 15.1%，2 月起 開始回升，3 月恢復到 20.3%，4 月下滑至 17.1%，但整體仍保持向上趨勢。EV 和 PHEV 均保持增長勢頭，4 月 EV 份額略有下將，但仍高於 PHEV，我們預計 未來兩者之間的差距將繼續擴大。4 月歐洲新能源汽車銷量中 EV 佔比 54.1%。

受供需兩端雙重影響，2022 年 Q1 歐洲新能源汽車滲透放緩。2022 年 Q1，供 給端受晶元短缺及烏克蘭線束企業 Leoni 停產影響，歐洲汽車產能嚴重受限；需 求端受新能源車激勵政策到期及通脹率提升影響，民眾實際收入和購買意願降低。 供需衝擊下，歐洲新能源車滲透明顯放緩，4 月歐洲八國（英、德、法、意、西、葡、挪、瑞，占歐洲新能源車銷量比重約 74.6%）新能源車滲透率 19.97%，相 比上年 12 月 25.1%滲透率減少了 5.2pct。5 月 11 日，Leoni 在 Q1 財報會議上 表示，目前線束產能已經恢復至正常水平，預計 5 月歐洲新能源汽車市場將受 益供給端改善。

特斯拉歐洲銷量滯後上海工廠出口約 1.5 個月，柏林工廠投產加速特斯拉歐洲 市場放量。5 月，Model 3 和 Model Y 歐洲銷售量分別為 213/934 輛。特斯拉在 歐洲市場的月度銷量呈現明顯的季度性波動，這與國內出口比例的季度性波動明 顯對應，時間大約相差 1.5 個月。在歐洲市場中，Model 3 是特斯拉主力銷售車 型，這一方面由於 Model Y 進入歐洲市場較晚，另一方面是由於上海工廠的 Model Y 要優先滿足國內市場的旺盛需求，出口歐洲產能有限。目前，柏林工廠僅生產 Model Y 車型，4 月產量 823 輛，預計 5 月、6 月產量將達 2000、4000 輛。隨著 德國柏林工廠的逐步爬產，我們預計 Model Y 在歐洲市場的銷量將快速提升並超 過 Model 3，特斯拉在歐洲市場的銷量增長潛力也將被釋放。

3 月歐洲新能源汽車市場中，特斯拉月銷 42217 輛，位居歐洲各新能源車型銷量 首位。

歐洲新能源車市場，Model 3 多次拿下銷冠，Model Y 快速增長。Model 3 在歐 洲新能源汽車市場中長期處於領先位置，3 月銷量 23007 輛位列第一， Model Y 銷量 18778 輛位列第二。4 月份由於國內疫情導致特斯拉上海工廠停產，供應歐 洲出口量大幅下滑。

通過移動平均去除季節性後，可以看到特斯拉在純電動汽車/新能源汽車/乘用車 市場份額自 2021 年起有穩定的提升，2022 年 3 月達 15.5%/9.4%/1.8%。

特斯拉在歐洲豪華車市場的份額逐漸提升，4 月達 10.1%。歐洲豪華車銷量占乘 用車市場銷量穩定在 20%左右，通過移動平均消除特斯拉銷量的季節性特徵後， 可以看到特斯拉在豪華車銷量中的市場份額呈現穩步上升的趨勢，2021 年 Q2 末 超過 5%後，Q3、Q4 上升更為顯著，今年 4 月達 10.1%。

Model 3 在歐洲 B 級車市場具備較強競爭力，4 月市場份額 6.5%。通過移動平均 去除季節性後，可以看到 Model 3 在 B 級車市場的份額，近幾個月穩定在 10%左 右，超過主要競品車型賓士 C 級，寶馬 3 系和奧迪 A4。 柏林工廠的正式投產將大幅增強特斯拉在歐洲本土的供應能力，我們預計特斯拉 品牌及重點車型的市場佔有率還有較大的提升潛力。

特斯拉歐洲市場份額較為穩定，2020/2021 年特斯拉歐洲銷售份額分別為 19%/18%。

假設 2022/2023 年特斯拉歐洲銷售佔比為 19%/20%，經測算，2022/2023 年特斯 拉北美銷量分別為 30/52 萬輛，其中 2022 年 Model 3/Model Y 分別為 23/8 萬 輛；2023 年 Model 3/Model Y 分別為 31/21 萬輛。

3、投資分析

特斯拉 2021 年全球交付量 93.6 萬輛，同比 87%；2022 年 Q1 全球交付量 31.0 萬輛，同比 68%；2022 年 1-5 月特斯拉國產銷售 21.6 萬輛，同比 68%。上海工 廠已於 5 月 23 日開始實行兩班生產，每天生產 2600 輛電動汽車，產量恢復到疫 情前水平。結合今年上海工廠擴產後年產能將達到 100 萬輛，我們認為停產期間 損失的 4-5 萬輛產量將有望得到彌補。

我們認為，特斯拉生產製造革命——4680 CTC 一體化壓鑄，將推動下一階段 特斯拉浪潮。 4680 CTC：特斯拉於 2021 年 10 月在德國柏林工廠舉辦參觀活動，並首次對外展 示了 4680 Structure Battery，整體設計思路方案與專利披露信息基本一致。 在特斯拉 2021 年 Q4 財報中，可以看到在德州超級工廠中工人將 Model Y 座椅 與 4680 CTC 電池包直接連接，與原方案一致，將提高總裝生產效率。

特斯拉於 2022 年 1 月生產 100 萬塊 4680 電池電芯單體，根據特斯拉弗里蒙特 超級工廠產線數據，4680 電池產線良品率已達到 92%，相比研發初期 20%有顯著 提升，超過 90%的良品率標誌著特斯拉 4680 電池已基本完成量產產線布局。 特斯拉 4680 電池與一般鋰電池相比電池能量為過去的 5 倍，功率為過去的 6 倍， 同體積下電池有效續航里程提高 16%，與此同時生產成本降低 14%。其採用無極 耳設計，簡化電池連接埠的電路結構，與傳統鋰電池相比同體積下發熱量顯著 降低，有效解決大體積電池堆疊情形下，大功率出力條件下的積熱問題，提高高 能量密度電芯的散熱能力，高度適配特斯拉 CTC 方案。

3 月 23 日特斯拉柏林超級工廠已正式投入生產並下線了首台 Model Y 車型，據 柏林工廠開放日公開消息，柏林工廠將生產採用 CTC 方案的 Model Y 車型。

特斯拉德州工廠於 4 月 8 日舉行公開投產儀式，將率先生產搭載 4680 電池的標 准續航版 Model Y 車型，EPA 續航里程為 279 英里。目前先將 4680 搭載於標準 續航版車型，主要是目前 4680 電池產能相對有限，而標準續航版電池容量更小， 能夠利用更少的電池數量保證足夠的整車產量。

同時，特斯拉公布將於德州工廠內部生產 4680 電池，有助於簡化汽車生產製造 的流程化邏輯。結合 CTC 以及一體鑄造方案，特斯拉德州工廠將繼續深化整車制 造的模塊化和集成化方向。

一體化壓鑄：特斯拉 Model Y 車身後地板首先實現一體化壓鑄。2020 年特斯拉 公布 Model Y 一體化壓鑄後地板方案，相比於 Model 3 車身後地板 70 個零部件， Model Y 車身後地板零部件數量大幅減少，僅為 2 個；2022 年 Q1 財報公布德州 奧斯汀工廠生產的一體化壓鑄車身方案，可將前&後地板零部件數量從 171 個減 少至 2 個，焊接點數量減少超 1600 個。特斯拉使用的壓鑄機 Giga Press 由力勁 科技生產，佔地面積僅約 100 平方米，相比於傳統衝壓焊接工藝的生產設備能夠 節省 35%的佔地面積。 從特斯拉財報中的官方圖片中可以看出，上海超級工廠已有 5 台大型壓鑄設備用 於 Model Y 後地板的生產，德州奧斯汀超級工廠也於 3 月開啟量產，並在 Model Y 後地板的基礎上，增加了前地板（前縱梁）的一體化壓鑄。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！