（報告出品方/作者：信達證券，武浩、張鵬）

一、隔膜為四大主材之一，行業特徵明顯

1.1 隔膜為鋰電池四大主材之一，可分為干法、濕法、塗覆三類

隔膜、正極材料、負極材料和電解液是組成鋰離子電池最重要的材料，隔膜作為鋰電池四大 主材之一，在鋰電材料總成本佔比 4%左右。鋰電池隔膜具有大量曲折貫通的微孔，能夠保 證電解質離子自由通過形成充放電迴路，其主要功能是隔離正負極，防止電池短路，同時保 證鋰離子在充放電期間正常通過微孔通道以保證電池正常工作。隔膜的性能的優劣決定著鋰 離子電池的內阻、容量、循環性能、充放電電流密度等關鍵特性。 目前商業化鋰電池隔膜主要為聚乙烯（PE）隔膜、聚丙烯（PP）隔膜以及 PE 和 PP 複合多層 微孔膜。PE 隔膜強度高，加工範圍寬；PP 隔膜孔隙率、透氣率、力學性能高。普通 3C 電池 主要採用單層 PE 膜或單層 PP 膜；動力電池一般採用 PE/PP 雙層膜、PP/PP 雙層膜或 PP/PE/PP 三層膜。然而，聚烯烴隔膜存在非常明顯的缺點，熱穩定性和對電解液的浸潤性不足，使得 對聚烯烴隔膜進行塗覆改性成為趨勢方向。

隔膜的生產工藝主要分為濕法和干法兩類。鋰離子電池隔膜生產工藝包括原材料配方和快 速配方調整、微孔製備技術、成套設備自主設計等工藝。其中，微孔製備技術是鋰離子電池 隔膜製備工藝的核心，按照其工藝類型可以分為干法拉伸（單向和雙向拉伸兩種）和濕法工 藝兩類。隔膜中干法單向拉伸專利主要掌握在以美國 Celgard 公司、日本宇部為代表的國 際廠商，濕法工藝最早由日本旭化成提出，專利主要掌握在以日本旭化成、東燃化學為代表 的國際廠商。而經過多年努力，國內干法單向拉伸技術由星源材質 2008 年自主研發成功並 取得了相應的專利技術；干法雙向拉伸技術是我國中國科學院化學所研究自主開發的工藝。 干法隔膜安全性高，且成本較低，因此大多應用於大型磷酸鐵鋰動力鋰電池中；而濕法隔膜 由於厚度更薄、孔隙率高，孔徑的均勻性和透氣率較高，相比干法隔膜在力學性能、透氣性 能和理化性能方面均具有一定優勢，因此在重視能量密度的三元電池中應用更廣泛。

隔膜塗覆是在原有鋰離子電池隔膜上面（包括干法濕法隔膜）以三氧化二鋁和粘結劑以及去 離子水混合攪拌為漿料，採用微凹版擠壓塗布的方式來在基材隔膜上面做一層或者兩面各一 層的陶瓷面，厚度為 2－4um。陶瓷隔膜新增了原膜的機械強度，使得電池耐高溫、防穿刺、 降低厚度方面表現出優異性能。同時不會影響透氣性，保證了鋰離子的流動，從而提高了安 全性。通過塗覆加工處理，不僅可提升隔膜的熱穩定性、改善其機械強度，防止隔膜收縮而 導致的正負極大面積接觸，還能提高隔膜的耐刺穿能力，防止電池長期循環工況下鋰枝晶刺 穿隔膜引發的短路。同時，塗覆工藝有利於增強隔膜的保液性和浸潤性，從而延長電池循環 壽命。

塗覆材料可以分為無機和有機兩種，無機材料主要有陶瓷（勃姆石、氧化鋁），有機材料主 要有 PVDF、芳綸等，一般而言陶瓷相對較為便宜動力電池裡運用較多，而芳綸價格較高， 主要用於消費電子類。

1.2 隔膜行業：重資產、收率低、毛利高，產能和專利是競爭核心

1.2.1 特徵之一：重資產、設備要求高

鋰電隔膜行業是典型的「重資產」行業，固定資產佔比居於四大材料之首。鋰電池所需四大 材料分別為隔膜、正極、負極、電解液，分別取恩捷股份、星源材質、當升科技、璞泰來和 天賜材料、容百科技為例，可以發現恩捷股份和星源材質的固定資產佔比約為 40%，遠超其 他材料行業。

設備投資大、回本周期長。參考星源材質「高性能鋰離子電池濕法隔膜及塗覆隔膜（一期、 二期）項目」，公司總投資 75 億元，硬體設備投資 50.61 億元，硬體設備投資佔比為 67%， 設備投入十分巨大。投資回收期方面，隔膜行業投資回收期較長，略高於正極行業，為 8 年 左右。

隔膜生產對生產設備選型要求較高，需要根據不同生產工藝定製設備產線，生產難度較大， 生產設備、工藝不同能夠直接影響隔膜的綜合理化性能。目前，干法隔膜生產設備已經基本 完成國產化，北京自動化研究所、桂林電科所和濟南機械裝備總廠等都可以供應，國外供應 商有奧地利 SML 蘭精機械等。而鋰電池濕法隔膜生產設備複雜，主要依賴進口，世界上主 要設備供應商有德國布魯克納、日本制鋼所、日本東麗、韓國 MASTER、韓國韓承、法國 ESOPP 等。 頭部隔膜廠商與設備廠商保持緊密聯繫，優質設備供應商產能被企業綁定。以恩捷股份為例， 其主要設備供應商為日本制鋼所，以 2020 年產能為例，其生產線產能約為每年 15-20 條產 線（對應隔膜產能約 15-20 億平米），每年可優先保證上海恩捷每年 10-15 條產線需求，剩 余產能主要供應是日本東麗和日本旭化成，產能已經被上海恩捷鎖定，其他隔膜廠商難以切 入。而星源材質設備的主要供應商為德國布魯克納，2021 年公司與其交易金額為 1.3 億歐 元，公司綁定了其部分產能，關係緊密。此外設備價格高昂，以公司 2022 年向布魯克納機 械有限公司購買 12 條雙向拉伸微孔電池隔膜生產線設備為例，該合同金額達到 2 億歐元， 設備投入十分巨大。

設備國產化進行時。頭部企業在綁定優質設備供應商產能同時，也在加緊設備國產化之路， 以恩捷股份和星源材質為例，2020 年左右新設設備產能國產化率我們預估約為 15-16%， 國產化率較低，國產設備主要為輔助設備，對拉伸、擠出等設備基本採用進口設備。但頭部 企業在綁定海外優質設備供應商產能同時，也在加緊設備國產化之路，以恩捷股份為例，公 司收購蘇州捷力、富強科技、JOT 推行隔膜設備國產化，目前公司設備廠進展順利，第一個 廠房預計今年下半年建成，預計今年會介入萃取等單元，未來公司將向整線製造過渡，公司 計劃明年擁有一條自研產線。同時，國內廠商也在加緊自研，自主研發的濕法鋰電池隔膜生 產線破解了雙向拉伸濕法鋰離子電池隔膜生產線投資大、能耗高、建設周期長、環境污染大 等難題。我們認為，濕法隔膜設備國產率未來將持續提升，頭部企業加緊設備國產化之路， 未來相應設備採購成本或將進一步降低。

1.2.2 特徵之二：工序流程多，良率較低、高毛利

隔膜行業工序較複雜，損耗較多。與其他材料相比，隔膜行業工藝流程中造成顯著損耗的環 節較多，生產形成母卷後的流程依然存在損耗，母卷根據產品規格需要進行分切，這個過程 會產生少量邊角，在基膜塗覆過程中也會產生一定損耗。

較高的製造難度導致隔膜行業良率相對較低，行業壁壘相對較高。其他材料的綜合良率高於 隔膜行業，所以行業壁壘來看，隔膜行業壁壘較高，技術水平差異將極大影響企業競爭能力 和利潤水平。以恩捷股份為例，2015 年公司綜合良品率為 53%，經過工藝改進 2017 年綜 合良品率達到 78%。

良品率及工藝門檻因素導致隔膜行業毛利率較高。以四大主要材料相關公司毛利率為對比， 隔膜行業龍頭恩捷股份膜類產品毛利率 2021 年為 53%左右，而星源材質為 37.7%，高於其 他材料公司。

1.2.3 特徵之三：基膜以量取勝，塗覆以工藝和專利為核心

基膜競爭核心：以量取勝。隔膜行業主要成本分別為原材料、折舊成本、人工費用、燃料動 力等。由於隔膜基膜同質化較強，規模化後成本下降明顯，以原材料為例，基膜主要採購原 材料為 PP 和 PE，當隔膜企業採購量大時，與上游大宗商品廠商的價格磋商能力將有所提 升。

塗覆工藝具有多樣性，以工藝和專利為核心。隔膜塗覆多採用定製和聯合研發方式，其核心 在於配方及工藝，塗覆專利主要由 LG、帝人等大企業把持，國內企業如星源材質通過獲得 LG 化學陶瓷塗覆專利授權，切入塗覆領域。

二、隔膜行業持續高景氣，頭部企業集中度提高

2.1 隔膜需求持續高增，國產化進程迅速提高

乘碳中和東風，鋰離子電池需求高增長。鋰離子電池隔膜廣泛應用於新能源汽車、儲能電站、 電動自行車、電動工具、數碼類電子產品等領域，可以分為動力電池、儲能和消費電子領域 三類主要使用場景。近年來，鋰電池下遊行業發展迅速。在動力電池領域，在政策的大力扶 持、消費者接受程度不斷提高背景下，新能源汽車的銷量不斷攀升，帶動動力電池市場迅速 增長。在儲能領域，新能源發電作為清潔發電技術得到快速的發展，然而新能源的波動性與 電網的安全性矛盾凸顯，發展儲能成為解決電力能源供需匹配問題的關鍵。在消費電子領域， 隨著發展中國家電子產品市場的拉動以及新興電子產品需求的增長，消費類鋰離子電池的需 求在未來依舊強勁。下游市場的快速發展帶動了整個鋰離子電池隔膜產業的高速增長。 參考高工鋰電數據，2021 年鋰電池出貨量達到 327GWh，同比增長 130%。高工鋰電預計 2022 年，中國鋰電池出貨量有望超 600GWh，同比增速有望超 80%，預計 2025 年中國鋰 電池市場出貨量將超 1450GWh。

隔膜出貨量增長明顯，市場集中度高。據高工鋰電統計數據，2021 年中國鋰電隔膜出貨量 78 億平米，同比增長超 100%。中國隔膜廠商已經具備全球競爭力，2021 年中國隔膜市場 受到全球新能源汽車需求高增長（其中中國動力電池出貨量達到 220GWh，增速超 170%） 和儲能市場高增長的影響，出貨量增速明顯。據高工鋰電統計數據，2021 年隔膜行業 CR6 呈現上升趨勢，達到 80.8%，而 CR3 為 53.4%，相比 2020 年有所下降，主要原因是因為 行業需求旺盛，頭部企業產能有限，滿產滿銷，二梯隊企業產能利用率提升，TOP3 的行業 集中度下滑。

隔膜企業供給和需求緊平衡，全球隔膜供應以中國為主。一方面，近幾年，由於隔膜行業的 價格戰，目前行業格局較為穩定，隔膜供給和需求緊平衡，按照目前的擴產節奏，疊加隔膜 設備廠商制約產能釋放，我們預計全球隔膜維持至少 2-3 年的緊平衡。另一方面，全球產能 不斷向中國集中，中國產能向頭部企業集中，國內廠商以恩捷股份、星源材質、中材科技等 企業為主，國外以東麗、旭化成、宇部、 Wscope、 SKI、住友等企業為主。從全球市場競 爭格局來看，2021 年，73.8%的隔膜市場份額集中在中國，全球隔膜供應以中國為主，其餘 海外隔膜企業則以日韓企業為主。

中國隔膜企業不斷進軍國際市場，新晉隔膜企業產能規劃力度大。近幾年，國內頭部企業積 極擴張，以恩捷股份、星源材質、滄州明珠、中材科技等傳統隔膜企業開啟大規模擴產模式，星源材質與恩捷股份 2021 年隔膜及塗覆產能擴產總規劃金額均超過 100 億元，頭部廠商不 斷加大對市場的開拓力度，進軍國際市場。而海外隔膜企業則相對保守，未來產能增長可能 難以滿足行業需求，國內頭部企業市場份額有望繼續增大。此外，美聯新材、恆力石化、長 陽科技等新晉隔膜企業擴產力度也相對較大。

2.2 隔膜技術迭代清晰，半固態電池成為隔膜新戰場

濕法佔主導地位，干法有望企穩回升。據高工鋰電統計數據，2021 年隔膜出貨量（只統計 基膜出貨量）為 78 億平方米，其中濕法隔膜佔比為 74%，干法隔膜佔比為 26%，濕法隔膜 市場佔比不斷提高。干法隔膜安全性高，且成本較低，因此大多應用於磷酸鐵鋰電池中。目 前，比亞迪漢 EV、TSLA 國產 Model3、宏光 MINIEV 等爆款車型均搭載了磷酸鐵鋰離子電 池，2021 年，這些爆款車型銷量持續上升，帶動磷酸鐵鋰市場份額有所上升。此外，受雙 碳等政策的影響，電力儲能項目大幅增多，根據高工鋰電數據，2021 年中國儲能電池市場 出貨量為 48GWh，同比增長 196%，預計 2025 年出貨量將達到 180GWH。鐵鋰爆款車型 快速放量疊加儲能電池裝機提升拉動鐵鋰電池出貨快速增長，干法隔膜因此受益，出貨量增 速有所增加。

乾濕法將繼續保持價格差，未來干法將往 10μm、9μm 方向演進。從生產廠商的角度來看， 目前干法隔膜生產設備已經基本完成國產化，而濕法隔膜性能要求更高，生產設備更為複雜， 設備仍依賴海外進口，因此干法隔膜成本下降速度更快且產能擴充更加容易，反映到價格上 可以看到，21 年以來濕法隔膜價格上漲 23.33%，干法隔膜價格下降 10%，兩者價差不斷 擴大。鋰電池隔膜在實現全面國產化進程中，三層共擠隔膜成為國產干法隔膜的擴產主流， 動力型干法隔膜應用從最初的 32μm 演變到了 12μm，高工鋰電預計 12μm 干法隔膜將 成為今年干法市場的應用主流。隨著干法隔膜厚度從 12μm 逐步向 10μm、9μm 方向演 進，干法隔膜性價比日益凸顯。

塗覆隔膜佔比不斷提高。隔膜塗覆能夠有效改善隔膜在鋰電池中的循環性能和耐高溫性，能 夠在更薄厚度的基礎上生產更高強度的隔膜，目前濕法隔膜一般均採用塗覆方案，隨著濕法 4μm、4.5μm 等更薄濕法隔膜新技術突破，出於性能提升以及安全性考慮，塗覆應用有望 增加。干法隔膜為提升機械強度也逐漸開始使用塗覆方案，隨著 12μm 干法單拉隔膜應用 增加，10μm 干法單拉隔膜應用加速，干法塗覆隔膜滲透率不斷提升。隨著隔膜向更薄趨勢 發展以及下游鋰電池對安全性能要求的提升，塗覆佔比將進一步上升。GGII 數據顯示，2021 年塗覆膜占隔膜出貨量比例超 45%(含第三方塗覆)，預計 2022 年有望超 65%。 塗覆隔膜溢價更高，廠家大力擴產。目前濕法基膜價格相對平穩，濕法塗覆隔膜價格上漲力 度較大，由於塗覆工藝可有效提高隔膜產品的質量，並帶來針對不同客戶需求進行定製化生 產的機會，塗覆隔膜產品的盈利能力一般較基膜產品更強。以星源材質為例，最近三年，公 司干法隔膜毛利率不斷降低，濕法隔膜和塗覆隔膜盈利能力走強，因此公司調整業務結構， 21 年塗覆隔膜佔比攀升至第一。此外，因塗覆隔膜的盈利相對較好，各隔膜廠家紛紛大力 投建塗覆隔膜產能。據隆眾資訊統計，2021 年至 2022 年 5 月，國內隔膜企業規劃建設產 能 341.15 億平米（不含塗覆膜產能），投資規模超 900 億人民幣，塗覆膜規劃產能占基膜 產能的 52.65%。

無機塗覆成為主流，勃姆石佔比逐漸提升。隔膜性能的提升很大程度上依賴以塗覆材料為主 的塗覆漿料配方的改善和塗覆工藝的提升，以勃姆石、氧化鋁為主要塗覆材料的無機塗覆較 以聚偏氟乙烯（PVDF）、芳綸為代表的有機塗覆和有機無機混合塗覆技術更加成熟，無機 塗覆隔膜的可拉伸強度和熱收縮率更好，下遊客戶已形成產業化應用。GGII 數據顯示，2021 年塗覆隔膜中 95%以上為無機塗覆，無機塗覆材料已成為市場主流的塗覆材料，其中勃姆 石在無機塗覆材料應用中的佔比逐漸提升。根據 GGII 數據統計，2021 年勃姆石占無機塗覆 膜用量的比例已超過 60%，較 2016 年增長 46 個百分點，GGII 預計 2025 年勃姆石占無機 塗覆膜用量的比例為 75%，國內鋰電池用勃姆石需求量為 1.85 萬噸，全球鋰電池用勃姆 石需求量為 3.1 萬噸。

固態電池用固態電解質代替隔膜和電解液，產業之路尚遠。固態電池相對液態電池使用了固 態正負極材料和固態電解質，固態電解質具有較高的機械強度，不僅可以在電池中作為隔膜使用還能有效抑制鋰枝晶生長，因此具有較高安全性。固態電池相較傳統液態鋰電池有如下 優勢：1）消除液態電解液泄漏和腐蝕的隱患，熱穩定性更高。2）穩定且較寬的電化學窗口， 可匹配高電壓正極材料。3）固態電解質一般為單離子導體，副反應少，循環壽命更長。4） 全固態鋰電池可通過多層堆垛技術實現內部串聯，獲得更高的輸出電壓。但固態電池目前還 有科學層面的問題尚未解決，實現真正意義上的產業化時間暫不明確，即使實現了產業化， 其產業鏈的建立、工藝和成本的優化和完善都需要一個長期的過程。寧德時代、本田等都預 測全固態電池 2030 年左右才可能在車上應用。

半固態電池仍需隔膜，下游進展較快。半固態電池又稱固液混合鋰離子電池，既有液態電解 液，也有固態電解質，因此隔膜依然是其主材之一，且需要的隔膜用量變化不大，在基膜方 面與傳統液態電池沒有大的變化。但塗層材料由常規的氧化鋁、勃姆石等惰性無機材料變成 了具有離子電導性的活性材料，且需要全新的設計來緩解和控制鋰金屬負極上鋰枝晶的生成。 另外，塗布的配方和工藝都需要相應的開發，因此半固態電池隔膜具有更高的附加值。半固 態電池在能量密度和安全性方面比傳統液態鋰電池均有提升，同時產業化難度遠低於全固態 電池，半固態電池在裝配上與現有液態電池生產線有超過 80%的兼容性，剩下 20%可以通 過生產線改造完成，不需要大改就能實現規模化、自動化和高效量產，目前主流鋰電及整車 企業都積極布局半固態電池技術的研發，且進展較快。恩捷股份 21 年與衛藍新能源、天目 先導成立了合資公司，目前合資公司的半固態塗布隔膜產品已經小批量供應，公司預計今年 下半年會實現批量出貨。

三、垂直一體化成趨勢，行業長期成長邏輯不改

3.1 成本管控能力是隔膜行業核心競爭力

資金、技術、規模、設備是主要行業壁壘，規模和技術能力是核心。隔膜行業擁有較強的技 術和資金壁壘，以恩捷股份為例，廠商需要較強的設備改造和設計能力，這需要不斷在開發 調試中積累相關經驗，並聯合設備廠商進行產線聯合改造，不斷提升自身良品率和產能規模； 隔膜是典型的重資產生產行業，僅以寧德時代為例，其 2022H1 電池產量為 125GW，我們 預估需要 19 億平左右的隔膜，這要求隔膜供應商具有較強的生產供應能力，而這造成擁有 相應技術實力和大批量穩定供貨的頭部企業進入其供應鏈，這些頭部隔膜企業將獲得高毛利 訂單，產能利用率提高，從而進一步降低其單平隔膜生產成本，形成規模-高凈利、低成本進一步擴產能正循環。

設備（寬幅 車速）和產能利用率是主要降本途徑。一方面，隔膜廠商產線車損和寬幅是影 響產線產能的主要指標，而單線產能提升將降低折舊、人工、動力等費用攤銷。目前頭部企 業產線寬幅約 6 米,車速最快能達到 100m/min 及以上，假設平時車速為 80m/min，產能利 用率保持 80%左右，則單平濕法隔膜為 0.82 元/平方米左右，相較寬幅 4m,車速 50m/min 時 成本降低 0.27 元。另一方面，產能利用率也是降低成本的關鍵，頻繁產線切換和小額訂單 將造成產能利用率降低。我們認為，頭部企業設備和產能利用率是二線廠商和新進入者難以 望其項背的，雖成本下降存在邊際遞減的過程，但頭部企業憑藉海外大廠和頭部企業高利潤 訂單持續擴充產能，利用先發優勢和成本優勢搶佔市場，長周期角度來看或將持續保持競爭 優勢。

良品率是影響隔膜企業成本要素之一。生產出母卷後需要進行分切和塗覆流程，這其中存在 一定的損耗，隔膜良品率是衡量這一過程的指標。隔膜良品率為 A 品平米數/母卷平米數， 衡量的是從母卷到 A 品的生產過程成品情況，良品率可以直接影響原材料使用量和其他成 本。國內廠商良品率層次不齊，星源材質濕法基膜良品率 90%左右，恩捷股份我們預估 90% 以上，其他二線廠商我們預估不超過 80%。恩捷股份良品率行業領先，我們認為主要原因 是公司本身技術積澱深厚疊加產能不斷擴張，「干中學」中提高產線良品率；同時通過與大客 戶保持良好的合作關係，穩定供貨減少切換產線次數，並通過客戶反饋減少產品瑕疵率。

3.2 垂直一體化成長期趨勢，頭部企業加速產業擴張

恩捷股份：隔膜行業龍頭企業，完善干法隔膜版圖，看好擴張可持續性 提升速度。 恩捷股份是隔膜行業龍頭企業，近幾年產能持續擴張，2021 年底產能達到 50 億平，2022 年公司預計產能將達到 70 億平米，整體出貨我們預計將達到 50 億平米左右，2025 年公司 隔膜出貨量目標為 180 億平米，其中濕法隔膜為 120-130 億平米。公司 2025 年目標全球隔 膜市場市佔率為 50%。塗覆方面，公司不斷加大塗覆產能，以公司募投項目為例，重慶恩捷 高性能鋰離子電池微孔隔膜項目（一期）規劃產能為 4 億平米，100%塗覆；江蘇恩捷動力 汽車鋰電池隔膜產業化項目設計濕法產能 20 億，其中塗覆膜產能為 10 億。干法隔膜方面， 公司與與 Celgard 合資建設干法鋰電池隔膜項目，將於 2022 年逐步形成產能，同時與寧德 時代合資建立干法與濕法隔膜生產項目。

單平盈利市場領先。公司良品率和產能利用率一直處於較高水平，同時產線幅寬和車速等指 標也處於市場領先地位，2021 年公司單平扣非凈利潤約為 0.86 元，2022 年 Q2 公司單平扣 非凈利潤預估為 0.94 元。公司進入 LG、松下、三星 SDI 等海外巨頭供應鏈體系，且是億緯 鋰能、寧德時代、國軒高科等國內巨頭供應商，客戶結構 高良品率 高產能利用率保障公司 盈利水平。

星源材質：濕法、塗覆產能擴張顯著 海外客戶高增長，看好未來產品盈利能力改善。 星源材質不斷擴張塗覆及濕法隔膜產能。以公司 2021 年募投項目為例，星源材質擬建 20 億 平濕法，其中塗覆產能為 13 億平，建設周期為 5 年。我們認為公司持續擴張塗覆基濕法產 能，未來單平盈利能力或將得到改善。同時公司積極拓展海外客戶，2022 年 H1 海外市場收 入為 2.9 億元，同比增長 48.53%，毛利率為 53.45%，高於國內毛利率。以 2021 年為例， 公司單平凈利潤為 0.24 元，2022 年 Q2 我們預估單平凈利潤為 0.55 元，提升幅度明顯。

璞泰來：塗覆龍頭企業，向上游延伸布局，塗覆材料 PVDF 等 基膜加速擴產，看好公司未 來發展。 公司是塗覆加工龍頭，公司預計 2022 年 40 億㎡左右的塗覆加工出貨量。2021 年底公司已 經形成年產 1 億㎡基膜、0.8 萬噸納米氧化鋁及勃姆石、0.5 萬噸 PVDF 及 40 億㎡的塗覆 隔膜加工產能。我們認為，公司作為塗覆加工的龍頭企業，向上游率先布局，看好未來垂直 一體化發展之路。 1）基膜：溧陽月泉基膜產線持續穩定運行，並對投產產線進行速度提升和品質優化，5μm 超薄膜認證工作繼續推進，並與海外客戶協商制定了後續生產計劃；四川卓勤一期 4 億 ㎡基膜和塗覆一體化項目建設加速推進，設備安裝工作進展順利。 2）塗覆：截止 2021 年 12 月 31 日，公司塗布機業務在手訂單金額超過 40 億元（不含內 部訂單）；2022H1 公司塗覆隔膜及加工量（銷量）達到 17.29 億㎡，相關收入同比增 長 76.47%。 3）塗覆材料：公司與東陽光合作開發 PVDF，與茵地樂聯合開發水性粘結劑，並在 2022 上半年實現在粘結性、耐電解液性等綜合指標的優化，提高了隔膜安全性。在非氟高分 子塗覆領域，公司的 PMMA 塗覆產品已批量使用在高端數碼電池，局部導入動力電池 市場，以對 PVDF 塗覆產品形成有效補充。高性能聚芳綸塗覆產品與高端客戶廣泛溝 通，有望能在下一代高能量密度鋰電池獲得廣泛應用。陶瓷塗覆材料產能方面，溧陽極 盾二期已穩定運行，溧陽勃姆石三期產線開始試運行，四川極盾一期產線繼續建設，寧 德液態勃姆石產線正在有序推進，截止 2021 年底公司已形成年產 8,000 噸納米氧化鋁 及勃姆石產能；PVDF 方面，東陽光氟樹脂現有 PVDF 產能為 5000 噸，另外其 2 萬噸 PVDF 產能建設項目一期（1 萬噸，含 R142b 產能）已經啟動建設，公司預計於 2023年投產。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。系統發生錯誤

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