（報告出品方/作者：民生證券，呂偉）

1、網路可視化方興未艾

網路可視化產品是基於 DPI 技術的流量監管體，網路可視化之於網路類似於 交管部門之於公路，主要功能是對網路數據進行監測、管理。網路可視化是指以 網路流量的採集與深度檢測為基本手段，綜合各種網路處理與信息處理技術，對 網路的物理鏈路、邏輯拓撲、運行質量、協議標準、流量信息、承載業務等進行 監測、識別、統計、展現、管控，進而大數據分析與挖掘，實現網路管理、信息 安全與商業智能的一類應用系統。網路可視化產品分為前端硬體和後端應用兩大類。

1.1、「智能衛士」——基於DPI技術的前端產品

網路可視化前端主要是嵌入式計算機，主要負責數據的採集、處理和分流。 網路可視化前端主要是包含匯聚分流設備等硬體設備和分析處理平台、軟體中間 件等軟體模塊的嵌入式計算機。前端產品主要負責對流經設備的流量進行採集、 處理（如過濾、標記、負載均衡）和分流，以浩瀚深度前端產品為例，數據通過 光切換設備、光模塊、匯聚分流硬體等將數據進行採集和分流，使用 DPI 模塊對 採集數據處理並記錄 XDR 話單等數據供後端使用。

在前端產品的實部署中，以 DPI 作為核心技術，結合 DPI 模塊落地檢測引擎， 通過 DPI 特徵庫對數據進行分析與歸納等功能。 1） DPI 是前端產品核心技術，起到類似門衛的作用。匯聚分流設備將數據輸 送給 DPI 模塊，DPI 模塊將使用檢測引擎調用特徵庫對進行特徵字元串匹 配，特徵匹配成功的報文會進入防病毒等子業務模塊進行後續處理，特徵 匹配不成功的報文會順利通過，DPI 模塊通過檢測引擎和特徵庫構建數據 通路的「智能門衛」，起到放行合規數據，過濾不良數據，記錄處理過程 的作用。

2） DPI 檢測引擎是實現 DPI 的核心，是公司業務經驗和研發能力的綜合體 現。DPI 檢測引擎可能出現在入介面業務點、域間策略業務點或者出介面 業務點，是實現 DPI 功能的載體。DPI 檢測引擎包括協議解析器、演算法引 擎 和 結 果 處 理 三 個 模 塊 ， 其 中 算 法 引 擎 包 含 如 Aho-Crassick,Boyer,Moore 演算法以及 PCRE 演算法等，良好的演算法選擇可 以有效實現關鍵特徵的快速查找匹配，提升查找效率，通常需要公司有豐 富的業務經驗和紮實的研發實力。 3） DPI 特徵庫是實現 DPI 的基礎。DPI 特徵是由專業攻防團隊對各類業務報文進行分析而歸納出的、具有特定格式的業務特徵數據，特徵庫則是各 業務特徵的集合。DPI 特徵庫包括官方公開的公用特徵庫以及自主研發的 專用特徵庫，按內容分類可分成 PS 特徵庫、URL 分類特徵庫、APR 特徵 庫、防病毒特徵庫、IP 信譽特徵庫、URL 信譽特徵庫和域名信譽特徵庫 等。

1.2、數據管家——數據分析與解讀的後端應用

後端應用主要以軟體形態為主，主要負責數據的分析應用。後端產品主要包 含還原解析子、存儲子等基礎系統以及下游各類應用，主要負責對前端產品處理 結果的分析應用。以數據合成和內容還原系統為例，後端產品不僅可以接收和分 析前端數據，如鏈路流量信息，鏈路業務組分信息，網站排名，網站流量等，還可以基於前端數據還原 HTTP、郵件、FTP 等協議承載傳輸的圖片或應用程序，生 成網路日誌、樣本文件或圖片。

前端產品通過對特徵庫的匯總，為後端應用歸納總結出四種類型格式。根據 中移動文獻，前端處理結果主要分為四種類型： 1）對於系統特徵庫特殊、不易整合的應用系統，可通過網路分光器或前端分 光功能，將光路信號完整地複製分發給後端應用；2）對於明確需要某種報文的系統，前端設備將全部原始報文或者經過特定條 件過濾後的部分原始報文複製分發給後端應用； 3）對於以分析流量日誌為主的應用，前端產品分析記錄流量的關鍵信息形成XDR（Xdatadecording）話單，並將會話數據按指定格式發送給後端應用；4）對於需要簡單明確的統計指標的應用系統，前端設備統計流量的各項指標，並將統計結果發送給後端應用。

後端產品主要發展方向是為網路優化與運營維護、信息安全和大數據運營。 其中，網路優化與運行維護代表了網路可視化的最初需求，監控的重點是網路的 使用運行情況；信息安全重點是從流量的內容和特徵中發現並識別安全威脅，從 而進行管控和防範；大數據運營目的是從網路流量中提取的海量數據具有潛在的 巨大價值，是網路所有者或運營方的重要數據資產，重要性正逐漸被發掘。

1.3、邁向產品、下遊客戶以及供應鏈的三維共振新格局

從行為本質上看，網路可視化功能深入到網路數據運維行為的全生態。涉及 到對於網路數據的運營、分析、維護、管理、應用等運維行為，基本可以通過數 據採集、數據「清洗」和數據應用的通用步驟遞進，同時對應五個層次： 1） 數據源，目前最主要的數據源是固網、移動網等； 2） 數據提取層，提供網路數據的獲取、解析、移交等功能，即網路可視化 前端； 3） 數據融合計算層，對數據進行存儲、計算、檢索等，實質是網路可視化 後端； 4） 數據應用層，數據應用層實際上是廣大計算機、互聯網廠商的主陣地； 5） 最終客戶層，是指政府、運營商、企業等應用系統和解決方案的最終使 用者。 在多層級的數據流轉架構覆蓋數據運維的全生態下，網路可視化同時具備「地 基」和「必要工具」的雙重屬性，已成為數據要素時代下的剛需。

技術升級疊加外部環境變革，行業迎來三維共振的新格局。在 5G 即將全面落 地的大環境下，網路可視化的相關需求有望複製 4G 時代的路徑；同時考慮到 5G 具備高速率、低時延、廣連接等優勢，將帶來如智能物聯等新場景。而網路可視 化作為數據要素時代下的「排頭兵」，我們認為將迎來產品、下遊客戶以及供應鏈 的三維共振新格局。

1.3.1、產品新格局：前後端產品互相交融

行業的多樣性映射至需求定製化程度高，前後端產品融合格局凸顯。網路可 視化是典型以客戶需求為導向的市場，需求從下遊客戶誕生並向上層層傳導。標 准化產品難以滿足客戶差異化需求，促使上游供應商根據客戶需求提供「由前至 後」的全生態產品體系。根據近期采招網 5000 萬以上大項目為參考，網路可視化 的對象不同將直接影響基礎設施、存儲介面、擴容需求等。在多行業耦合程度逐 步提升的背景下，網路可視化的前後端產品融合格局將進一步凸顯。

而通過對產業鏈的梳理，網路可視化的產業鏈正向前後端產品相交融、商業 模式多元化的產業新格局謀進。 傳統的網路可視化產業鏈上下游各環節業務單一： 1） 基礎架構提供商提供網路可視化軟硬體基礎設施，旨在解決解決行業內 帶有共性的或架構性技術問題，如中新賽克、迪普科技、恆為科技； 2） 應用開發商主要為下游應用商提供完整的應用系統，專註於一類或多類 網路可視化應用，如迪普科技； 3） 系統應用商直接面向整個行業的下游用戶提供整體解決方案，如美亞柏 科、烽火星空、太極股份等。

新型網路可視化產業鏈促進商業模式多元化。隨著研發不斷投入，基礎架構 提供商開始涉足應用開發、系統集成，應用開發商也開始進軍系統應用落地業務， 基礎架構提供商和應用開發商開始直接向下游政府、運營商等最終客戶提供產品 或解決方案。以中新賽克為例，公司打通政府、運營商行業前端、後端、解決方 案垂直一體化，公司 2021 年政府、運營商業務毛利率高達 60%、90%。

1.3.2、下遊客戶新格局：運營商集采規範直銷，政府項目資質嚴控

運營商集采帶動直銷整體交付比例提升，業務毛利率顯著提升。2016 年後三 大運營商開始規範集中採購網路可視化產品且明確規定不接受渠道商投標，供應 商由單一產品交付升級為系統整體交付，一方面直銷降低銷售費用率，另一方面 上游供應商高毛利率定製化產品收入佔比提升。以浩瀚深度為例，2016-2021 年 毛利率由 33%增長至 53%，集采對毛利率產生積極影響。

政府業務資質要求不斷收緊，應用商重要性不斷提高。由於政府業務通常存 在高度機密性，相關企業的高資質已成常態。2017 年以來資質要求不斷收緊，先 後發布《計算機信息系統安全銷售許可證》、《涉密信息集成資質》以及每年都會 根據現實情況動態調整的《信息安全服務資質》等政府業務相關資質。由於政府 業務資質相對難以獲得，網路可視化上游僅中新賽克、浩瀚深度擁有對應資質， 政府業務的開展必須依靠擁有相關資質的系統應用商，如美亞柏科、太極股份、 烽火星空、銳安科技等。

1.3.3、供應鏈新格局：國產化替代提高整體穩定性

國產化替代為產品交付提供有力保障。網路可視化產品定製化需求程度較高， 且需求由客戶決定波動性較大，供應鏈穩定性受到考驗。目前網路可視化產業鏈 上游主要部件為晶元（成本佔比 92%，主要是專用晶元、CPU、存儲晶元等）和 其它電子元器件： 1） 專用晶元國產化替代進程穩步推進。網路可視化產品所需專用晶元主要有 網路交換晶元、高端 FPGA 晶元、網路和計算機處理晶元等，目前網路交 換晶元全球主要供應商有 Broadcom、Marvell 等，前沿 400G 交換晶元 生產商主要是 Broadcom、Marvell，交換晶元國產化替代難度較大，但 不涉及深度學習 AI 等高端應用，沒有晶元管控風險；FPGA 晶元主要供 應商為賽靈思、Altera，浩瀚深度招股說明書表示高端 FPGA 已制定較為 明確可行的國產化替代方案，紫光國微、復旦微電都是國產化替代供應商 候選人；

2） 裝配國產 CPU 的產品已經較為成熟。當前網路可視化產品會根據需求選 用進口 CPU（如英特爾至強、Cavium、EZchip）或國產 CPU（飛騰、 龍芯等），以恆為科技為例，國產 CPU 已經覆蓋網路可視化基礎架構的盒 式和插卡式兩大產品類型，且產品已經成熟，未來國產化趨勢有望繼續推 進。 3） 存儲晶元國產化替代有望落地。網路可視化產品存儲晶元主要供應商為美 光等海外公司，據浩瀚深度招股書披露，公司於 2021 年已對可國產化替 代的相關晶元型號功能、性能和電氣特性進行了較為完整的測試驗證，國 產化替代供應商候選人為長鑫、紫光國芯等。 4） 元器件（各類功能模塊、內存卡、PCB 和機框等）其他元器件均為一般 性電子產品，在長三角和珠三角的供應充足。

1.4、全國一體化政務大數據體系的「先行者」

目前，一體化政務大數據的落地存在不及預期、建設周期不斷滯後等痛點， 很大程度上來源於當前數據體系的非標化和不合理化。國家政務大數據平台是在 現有各類平台基礎上進行整合完善，新建數據服務、數據治理、數據分析、政務 雲監測、數據安全管理等系統組件打造的國家級政務大數據服務平台，由於數據 是平台服務的基礎，《全國一體化政務大數據體系建設指南》明確提出數據統籌、 數據共享供需對接、數據支撐應用水平、數據標準規範體系、數據安全保障能力 等五項不足，當前我國數據體系急需改善。

網路可視化對數據進行運維的行為，本質上是在對各類數據進行標準化和可 讀化，能夠解決國家政務大數據平台建設數據標準化痛點。1）標準化：據前文介 紹，網路可視化前端能夠將流量處理形成如 XDR 話單等指定格式的數據，如將各 類由雜亂無章的圖片、文字、視頻等格式構成的流量轉變為標準化數據，以解決 數據規範性、數據質量等問題；2）可讀化：網路可視化後端應用能夠將標準化數 據處理後得到更直觀的結果，幫助人們更好使用數據，提升數據價值。網路可視 化對於數據標準化和可讀化的處理能夠滿足國家政務數據大平台建設中數據標準 化建設和支撐應用水平等多個痛點。

由於全國的區縣及省市的信息化建設節奏差異較大，各地均存在當地特色的 定製化需求。而從頂層設計的視角，數據的梳理和解讀將成為作為「先行者」，錨 定不同建設階段的數據梳理痛點。 以中新賽克為例，自身的高資質和產品矩陣主要用於政府部門的網路內容安 全大數據分析平台，其多項能力能夠滿足國家政務大數據平台需求。產品對於非 結構化數據、半結構化數據的數據抽取、補全、糾偏、去噪、整合等能力能夠使 原始數據成為可信數據，該能力能夠滿足國家政務大數據平台數據標準化的需求。 此外，平台數據分析和可視化能力能夠滿足政府治理能力現代化、數據化趨勢所帶來的相關需求。

而美亞柏科對於不同階段的建設均有涉及，其「乾坤」大數據操作系統打造 從數據採集到運營的全生命周期管控。在數據採集階段，產品擁有標籤平台、可 視化構建平台、可視化研判平台，使採集的數據更標準化和高質量；在數據運營 階段，產品擁有七大平台，通過 AI、建模等技術更好發揮數據價值。產品目前已 累計在 70 余個項目中投入使用。

2、5G普及落地在即，千億市場整裝待發

網路可視化廠商大多與通信行業相輔相成，正在由可視化業務邁向智能化業 務階段發展。在 21 世紀初期，網路數據流量較小，網路可視化需求在通信巨頭內 部可以消化。而網路流量的增長，網路可視化定製化需求不斷擴大，正式邁入網 絡使用分析階段。網路可視化廠商開啟獨立運營，如迪普科技孵化於新華三，中 新賽克孵化於中興通訊等。當前行業可視化業務較為成熟，未來伴隨廠商技術能 力提升，5G 等網路技術不斷落地，行業有望邁向智能化業務管理新階段。

網路可視化需求與網路流量呈強綁定關係。由於網路可視化前端單產品處理 流量能力有限，流量總量上升後需要增加部署；後端應用需要不斷升級以解決更 複雜的網路場景需求。而網路流量的製造方式也是更多元化，二者均能體現出網 絡流量這一指標對網路可視化需求的指引能力。 我們選取 2014-2021 年網路可視化龍頭中新賽克、恆為科技、迪普科技三家 收入規模與中國移動流量接入規模進行比較，可以較為明顯的看出，網路可視化 廠商收入規模與流量規模呈現正向關係。

2.1、5G普及打破4G流量瓶頸

大型網路制式的切換中通常會出現流量增長瓶頸期。回顧歷史，我們發現在 4G建設初期，同樣出現流量增長瓶頸期，歷時約2年：根據工信部數據，2013-2014 年移動互聯網接入月流量環比、同比增速位於低位，直至 2015 年 4G 普及後流量 環比、同比增速都進入上升趨勢。 在 4G 切換 5G 的 2019 年起，移動互聯網接入月流量同比環比增速再次增速 放緩，流量增長再次進入瓶頸期。我們認為，3G 切換 4G 初期由於 4G 網路不穩 定、相關應用開發不充分等原因出現流量增長瓶頸期的類似困境，在 4G 切換 5G 初期依然存在，5G 普及後流量增長有望複製類似路徑，並迎來新高。

曆數 5G 的落地與推進，我們判斷，在 5G 基站全面建成、5G 應用遍地開花 在即的背景下，中國流量有望躍遷式上漲。 1） 5G 基站建設全面建成在即。4G 基站建設節奏是初期逐步提速，中期加 速普及；據億渡數據預測，2022 年起 5G 基站建設有望提速，2024 年 預計將達到新建基站高峰，全年新建超 90 萬基站，至 2026 年將建成 538 萬個基站。5G 基站建設加速能夠首先使得 5G 網真正可以使用， 因此促進使用用戶增長和相關應用開發落地，新應用面世能夠吸引更多 用戶使用和應用進一步開發，正向循環打破流量增長瓶頸；

2）5G 時代到來後，運營商用戶主體將由 C 端向全社會邁進，映射至 海量的入網終端和多樣性的上網場景。5G 相對 4G 有著更高網速、低 延時高可靠、低功率海量連接等特點，運營商用戶主體將逐漸由個人用 戶擴張到為醫療、製造、交通等垂直行業用戶，根據不同用戶對網路的 具體需求提供各類定製化解決方案和差異化的網路服務。根據三大運營 商數據，截至 2022 年 8 月中國 C 端 5G 用戶滲透率突破 58%，我們認 為 5G 在全行業的滲透率有望類似 C 端滲透率處於上漲趨勢。

3） 5G 時代來臨最直接的結果是流量 10 倍以上躍遷式上漲。據華為楊超 斌，5G 時代消費者 DOU 將達到 100GB，是 4G 時代 DOU 頂點的 10 倍，考慮中國網民數量很難降低，5G 時代數據量有望提升 10 倍以上； 同時據 IDC 預測，2025 年來自 C 端流量佔比將 B 端一致，考慮到當前 B 端流量佔比小於 C 端，5G 時代 B 端流量增速將高於 C 端，二者合力 將推動整體流量 10 倍以上增長。結合信通院、觀研天下觀點，我們預 測 2025 年中國數據量將是 2020 年 4 倍達到 49ZB，2030 年超過 14 倍達到 176ZB。

2.2、5G流量總量的躍進帶動前端確定性增長

在網路通路的架構中，前端產品的直接部署將高度受益於流量的躍遷式上升。 網路可視化前端產品是主要部署於電信骨幹網、移動核心網、IDC 等各層級網路 節點，目前主要以直路部署和旁路部署的直接部署為主： 1） 直路部署實質是串聯，組網簡單，不需要額外增加介面，而且由於防護設 備可以實時監控雙向流量，在個別攻擊防護上要優於旁路部署。在 5G 大 流量場景下，如果使用直路部署可能耗費設備大量轉發性能，影響網速。 2） 旁路部署相較於直路部署，保證了原有組網不被破壞，同時引入了流量流 向改變技術，通過引流，回注等方式控制流量的走向，實現對異常流量的 監控和處理。但是，旁路部署對於 UDP 應用等部分流量監控能力有限。

兩者殊途同歸，在網路流量增長的趨勢下，高度受益於網路節點增加。運營 商、政府等主要客戶都會新建或擴容網路節點以提高流量承載力，新、舊的網路 節點均會帶來前端產品新部署和原始節點擴容升級等需求。

5G 時代新建網路節點基本包含網路可視化前端。參考通信產業網，網路節點 是包含路由器、交換機，同時需要通過OTN設備和全光網路互聯互通的「服務站」， 一般配備 DRA 設備、光保護系統、質量監控系統、安全防護系統等。以 2020 年中國電信新建物聯網核心網控制節點工程（之後多分產品集采，無節點整體建設 信息）為例，中國電信明確需求的設備包含物聯網控制節點 EPC 網元、DPI（網 絡可視化前端在運營商的代名詞）、VPDNAAA、NAT 等設備。我們認為，隨著網 絡流量監管需求提升，5G 時代新建網路節點基本會包含網路可視化前端。

5G 時代舊網路節點可以通過擴容滿足日益增長的網路可視化需求。擴容方式 主要有改造和升級換代兩類：1）原設備改造以恆為 OptiWayU 前端平台為例， 該平台實質是基礎設施，主要靠 ATCA 插卡進行工作，每增加一塊插卡，DPI 處 理能力會相應增加（如每秒新建連接數 80 萬條），平台最高支持 14 塊插卡，若首 次購買平台插卡沒有插滿，後續擴容可以只購買插卡；2）升級換代是部分業務因 制式切換的剛需，如寬頻網前端介面或移動網前端空口協議若過時則必須換新。

復盤 4G 時代擴容佔比提升路徑，5G 時代前端產品維持先部署、後擴容的放 量節奏。以運營商擴容路徑為例，運營商首先通過通過招投標或比選等公開方式 選擇供應商部署前端產品；對於原有系統的後續擴容、升級、維以及後續技術服 務的採購，則一般採取單一來源採購方式選擇供應商。據浩瀚深度招股說明書， 4G 時代中後期公司各主要產品的擴容項目簽約量均大幅高於新建項目簽約量，且 收入佔比逐年提升。考慮到 5G 時代網路可視化上下遊玩家、產品形態、商業模式 等因素變化不大，5G 時代網路可視化產品將維持先新建、後擴容放量節奏。

5G 時代前端產品毛利率將高度受益於產品結構和產品規格提升的新常態。 1) 擴容帶動高毛利率產品收入佔比。一般來說，首次部署網路可視化產品需 要購買整個平台，後續擴容更多的是對原有產品進行關鍵模塊的加裝或改 裝。由於平台包含機框等低附加值電子元件，毛利率相比插卡較低，若擴 容只購買插卡則有利於提高毛利率水平。此外，擴容對象主要為前期所采 購的各類軟硬體產品，而採購原供應商的服務對軟硬體運行的熟悉程度相 對更高，因此，通過原供應商採購擴容服務已成業內常態。

2) 同時 5G 帶來產品規格提升，有望提升毛利率等核心指標。據浩瀚深度招 股說明書，前端產品生命周期 6-8 年，前端廠商 14/15 年針對 4G 網推出 的系列產品目前正處於換新 5G 的重要節點。由於 400G 技術能夠以優化 的每位成本、更小的外形尺寸、更少的故障點和介面以及更低的功耗和發 熱量進行同等容量的數據傳輸，已經成為初期 5G 中回傳光模塊主要技術，後續有望進一步滲透。當前領先前端廠如中新、恆為已經可以出貨支持 400G 埠的前端，短期看能夠供應 400G 產品的廠商較少，供不應求有 望拉高毛利率；長期看，高規格產品性能更強，可編程寫入的功能也更強， 單品價值量提升有望抬高毛利率中樞。

2.3、5G應用多元化推動後端產品需求呈現「廣而散」特徵

5G 為後端應用帶來新的垂直發展機會，後端應用需求有望顯著提升。5G的低時延、高流量等特徵將開啟萬物互聯新時代，革命性提升設備接入和信息傳輸 的能力，推動邊緣流量特別是行業流量的階梯式增長，對海量數據的存儲、處理、 計算和分析需求，將進一步提升對於各類網路可視化後端應用的需求：按功能分 可分為專用軟體、5G網路安全、5G網路生態等；按產品形態可分為應用、平台、 融合終端等。 後端應用與前端新增/擴容邏輯類似，以滿足應用增長需求為核心。一方面後 端應用需求增長來自於前端產品部署數量增加，配套後端應用如DPI系統轉發接 收軟體等會同時集采；另一方面後端應用需求增長來自客戶對於當前產品的功能 擴容，如運營商客戶採購網間流量控制和僵木蠕檢測系統、大數據源系統等。

5G 催生更多定製化後端應用，後端應用廠商把握卡位優勢。據浩瀚深度招股 說明書，以公司選取的 7 家代表性可比公司相關業務收入比較可得，除去 2 家業 務有明顯偏向的公司（中新賽克主打前端、天邑股份主打通信設備），我們可以看 到後端收入領先廠商市場份額較為均衡。我們認為，面對定製化需求整體擴容， 領先的後端應用廠（以各大上市公司為主）有望憑藉自身技術能力、業務經驗等 優勢更早切入 5G 後端應用市場，如上網日誌留存後端應用可以應用於 5G，未來 後端應用市場有望保持均衡態勢，實現整體收入增長。

2.4、受益網路可視化需求擴張紅利，應用商壁壘深厚

5G 時代網路可視化產品技術壁壘進一步增強。相比 4G，5G 時代存在網路帶 寬更大、需要解析的數據更多的背景，對所需的帶寬資源、數據計算、存儲及集 群管控等資源都提出更高的要求；另一方面，5G 時代數據維度更廣，更加考驗供 應商的協議解析、新業務智能識別、數據治理、數據質量、數據解耦、體系建模、 數據共享、數據時效性等技術能力，以 2022 中國電信 DPI 集采技術指標為例， 對介面、伺服器以及性能要求等均提出全新要求。

應用商擁有更強應用落地和交付能力，能夠滿足技術及需求不斷提高的網路 可視化方案落地。以中興通訊為例，作為網路可視化下游應用落地商，在 2021 年 5GDPI 系統集采奪魁。公司擁有 20 多年的技術沉澱，在行業積累、產品迭代、設 備能力等方面一直保持業界領先。對於 5GDPI 系統，在系統架構方面，公司創新 採用了後關聯技術，具有良好的組網擴展性、方便解耦，被中國移動確定為 5GDPI 標準組網架構，展現出頂尖的整體交付能力。此外，公司擁有智能化、數字化的 項目交付管理系統 EPMS，能夠滿足運營商對通訊項目交付的自動化、智能化和 敏捷性提出嚴格的要求。

2.5、近千億市場整裝待發

根據上述梳理，在 5G 製程切換完成後，中國前端市場規模有望迎來增長拐點， 樂觀情況下，我們預測網路可視化市場有望突破千億。 我們通過以下假設，對前端及後端空間進行測算，前端市場： 1) 根據匯總相關行業公司的歷年收入，前後端比例約為 20%：80%；2) 根據賽迪顧問數據，2014 年網路可視化市場空間約為 75 億元，通過前 後端比例推算，前端市場約為 15 億元； 3) 復盤 4G 建設路徑，在 2015 年全面落地之際，相關公司均迎來收入 40% 以上的增長，結合網路可視化「排頭兵」角色，2015 年前端市場空間約為 22 億元； 4) 根據中新賽克披露在 Wind 平台 2022 年 3 月 18 日紀要的數據，2021 年網路可視化前端市場約為 45 億元，推算出 2015-2021 年常態 CARG 約為 12.67%； 5) 2022 年由於疫情等黑天鵝事件，預計市場空間仍維持常態增長，約 51 億元；

根據以上假設，結合 5G 全面落地在即，應用場景和入網終端設備均將 迎來大幅提升，我們認為整體市場空間將維持「前高後低」的增速，通 過悲觀、中性、樂觀三個角度進行推算，中性視角下，2027 年前端市場 空間約為 148 億元；後端市場測算：選取前端市場主要廠商中新賽克、恆為科技、迪普科技以及 浩瀚深度相關收入與後端主要場所美亞柏科、太極股份相關收入比較： 根據匯總相關行業公司的歷年收入，前端市場佔比約 20.24%，而 5G 技術體系 帶來的高速率、低時延、廣連接等優勢，將有望帶來全新的應用場景和後端需求， 我們通過悲觀、中性、樂觀三個角度進行推算，中性視角下，2027 年後端市場空 間約為 738 億元；綜合來看，中性及樂觀視角下，網路可視化整體市場在 2027 年分別約為 886 億元與 1259 億元。

3、重點企業分析

3.1、中新賽克：前端龍頭髮力垂直行業

前端市場龍頭，發力垂直一體化。公司前身是中興通訊子公司中興特種，目 前作為可視化前端行業龍頭，擁有行業稀少的甲級涉密信息系統集成資質，能夠 直接面向公安部等涉密客戶供應產品或解決方案，長期維持前端業內最高的營收規模（2021 年 4.5 億元）和毛利率水平（前端約 80%）。公司大力發展垂直行業， 如大數據運營、網安、工業互聯網等應用，在創投、智能智造、工程設計、公共 安全、審計、教育、政府等領域實現多個項目的落地和交付。

公司提前布局 5G 打造卡位效應。寬頻網前端：公司全面升級優化 DFX 產品， 提前布局 5G 產品，用於滿足未來運營商多種 5G 組網模式下的信令解析、流量采 集、數據解析和應用感知等數據可視化需求。移動網前端：公司為滿足客戶對 5G 時代客戶需求，公司加大研發 5G 移動網產品和無線網產品平台投入，推出了 5G 移動式、固定式移動網產品和電磁安全智能臨檢一體化設備，產品設備通過了國 家保密局國家保密科技測評中心的測評。後端：公司持續跟蹤國內外最新零信任、 SASE、MSS、數據安全等專項研究，加強網路安全產品，發布 OceanMind5.0 數據中台、星河雲 SaaS 等新產品。

公司作為網路可視化前端龍頭企業，根據年報數據和行業理解，我們對中新 賽克涉及的不同業務做出如下假設與預測： 1) 網路可視化基礎架構：公司網路可視化基礎架構產品以前端產品為主， 公司深耕前端產品超 15 年，技術壁壘、客戶壁壘、資質壁壘深厚， 在 5G 落地、一體化政務大數據平台建設啟動的背景下，網路可視化 前端產品作為數據產業鏈的剛需出貨量預期將迎來增長，公司有望憑 借優勢擴大滲透率，收入增速超過市場整體水平，預計未來三年收入 擺脫影響，逐步回歸常態，增速分別為：21%、36%、36%；預計未 來三年毛利率為 79%、81%、83%；預計未來三年收入佔比分別為 66%、68%、70%。

2) 網路內容安全：公司網路內容安全產品是採用協議識別、網路日誌分 析、網路內容深度智能分析等技術進行網路內容、行為的監管和運維 的軟體系統，當前主要用於政府部門，一方面一體化政務大數據平台 建設需要對數據監管和運維，政府部門網路安全產品需求有望上漲； 另一方面公司 2021 年報披露網路內容安全產品業務範圍不斷擴大， 運營商、物聯網、車聯網等相關功能已經研發成功，公司網路內容安全產品有望迎來第二增長曲線，因疫情 2021 政府開支縮減的困境將 逆轉，預計未來三年收入將持續保持穩定增長，增速分別為：18%、 16%、24%；考慮到市場出清、5G 時代產品需求提升，產品毛利率 有望向歷史平均水平（80%）回升，預計未來三年毛利率為 80%、 81%、82%；預計未來三年收入佔比分別為 8%、7%、7%。

3) 大數據運營產品：公司大數據運營產品是主要面向政府和企業的數據 中台及行業大數據業務分析應用，其數據匯聚接入、數據標準化治理、 數據分析挖掘與數據業務呈現等功能能夠很好滿足 5G 時代數據分析 應用的需求和一體化政務大數據平台前期建設對數據標準化、可視化 的需求，疫情導致政府縮減開支情況有望緩和，預計未來三年收入將 持續保持高速增長，增速分別為：78%、76%、61%；預計未來三年 毛利率為 72%、76%、78%；預計未來三年收入佔比分別為 9%、12%、 15%。

3.2、太極股份：「雲數應用一體化」的生態開創者

五大優勢賦能「雲 數 應用 生態」商業模式。公司擁有 1）完善的自主產 品體系優勢，包含普華操作系統、金倉資料庫、金蝶中間件、慧點辦公軟體在內 的自主產品體系；2）成熟的「雲 數」服務模式優勢，不斷將雲計算、大數據、 人工智慧和區塊鏈等新技術應用到新業務場景中，為客戶提供基於「太極雲」的 智能應用和數據服務；3）「懂行」的優勢，公司通過多年在政務、公共安全、企 業等行業領域的服務，積累了豐富的應用場景和行業經驗，能夠將技術與行業深 度融合；4）業內最為齊全的高級別資質和領先的品牌影響力；5）公司獲得了中 國電科和中電太極在政策、資金、產業資源、市場等多方面的大力支持。

3.3、恆為科技：致力於平台戰略，以技術創新構建產品矩陣

致力於平台戰略，以技術創新構建產品矩陣。公司的網路可視化基礎架構產 品涵蓋網路可視化應用系統的基礎設備、核心模塊及解決方案，主要包括針對寬 帶互聯網、移動網互聯網、企業網和行業專網等不同標準不同規模的網路，在各 種網路介面進行流量數據的採集、分流、分析和管理的設備、模塊與相關軟體。 公司在寬頻骨幹網和移動網基礎架構、網路處理、協議識別、應用還原、數據采 集分流和分析等技術領域有著深厚的積累，多年來引導整個市場接受專用協轉、 專用分流器、分流器虛擬化、應用加速、流處理、深淺串聯等概念或技術。

公司智能系統平台國產化替代進程順利推進。公司智能系統平台業務基於飛 騰、兆芯、龍芯、申威、盛科等主流國產自主晶元，以及 ATCA、VPX 等業界標準， 構建國產自主技術平台，進行了多項系統平台產品的研發和產業化，包括國產自 主異構微型超算平台、新一代國產自主網路安全平台等。公司在自身技術投入基 礎上，還與產業鏈上下游夥伴，如操作系統、BIOS、安全固件等廠商密切合作， 打造國產自主信息化系統平台，為各行各業應用需求提供系統級解決方案。

公司作為網路可視化前端平台戰略引領者，根據年報數據和行業理解，我們 對恆為科技涉及的不同業務做出如下假設與預測： 1) 網路可視化基礎架構：公司堅持網路可視化前端平台戰略，打造集網 絡可視化基礎設備、核心組件及應用一體化的前端解決方案，網路可 視化前端平台是數據產業鏈的剛需，有望受益於 5G 落地與一體化政 務大數據平台建設對數據監管、運維等需求提高迎來快速發展，預計 未來三年收入將持續保持高速增長，增速分別為：41%、35%、36%； 考慮到近兩年市場出清、5G 時代產品需求旺盛，毛利率有望向近期 高點（19 年 65%）爬坡，預計未來三年毛利率為 51%、60%、63%； 預計未來三年收入佔比分別為 53%、55%、58%。

2) 嵌入式與融合計算平台：公司相關業務包括以面向專用領域行業標準 的、或客戶定製化的智能系統平台產品和以嵌入式智能計算、通用智 能計算及雲計算為主的計算平台，公司相關業務堅持自主可控發展， 在晶元、基礎軟體、系統應用方面都做到了國產化替代，在國內市場 國產化替代趨勢下有望進一步擴大市場份額，公司 2021 年年報披露 已經開始進行市場推廣，我們預測未來三年收入增速將前低後高，增 速分別為：6%、29%、27%；預計未來三年毛利率為 23%、24%、 25%；預計未來三年收入佔比分別為 42%、42%、41%。

3.4、美亞柏科：大數據基座的建設主力

資質 技術雙壁壘，護航公司受益 G 端可視化需求增長紅利。公司作為國投 智能的子公司，國企背景 早期公安業務經驗給予公司強大業務資質，如甲級涉密 信息集成資質，可以參與絕密級政府項目。公司具備數據治理的核心技術和跨行 業中台複製能力，依託「乾坤」大數據操作系統（QKOS），已從公安大數據延伸 至視頻圖像大數據、網路安全大數據、新型智慧城市大腦、企業大數據、居民身 份證電子證照平台等領域，全面迎接數據時代網路可視化需求增長紅利。

數據要素時代下，數據治理向數據智能化依流平進。在數據成為新時代的生 產要素下，公司積極推動公安大數據業務拓展，加快在省地市級的建設落地；另 一方面，公司持續拓寬大數據應用領域：客戶結構上，實現 G B 的多維覆蓋；產 品上，向視頻圖像大數據、網路安全大數據、新型智慧城市大腦、企業大數據、 疫情防控大數據、居民電子身份證照大數據等延伸。2021 年，公司推出「乾坤」 大數據操作系統加速大數據產品化轉型，降低項目實施成本，未來綜合毛利率有 望得到進一步提升。

公司作為大數據基座的建設主力，根據年報數據和行業理解，我們對美亞柏 科涉及的不同業務做出如下假設與預測：1) 大數據信息化平台：公司當前確立以乾坤大數據操作系統的核心框架 地位和以分層解耦、開放共享的研發模式，將大數據研發模式由「項 目型「向「產品型」轉變，在一體化政務大數據平台建設有望對大數 據信息化平台需求增長，公司在大數據業務產品化後有望實現快速擴 張，我們預測未來三年收入將持續保持穩健增長，增速分別為：23%、 23%、28%；預計未來三年毛利率為 56%、57%、58%；預計未來 三年收入佔比分別為 42%、43%、46%。

2) 網路信息安全產品：公司基於「事後」電子數據取證龍頭地位，向網 絡安全的「事中」審計及「事前」防護拓展，布局網路空間安全事前、 事中、事後全賽道以及網安大數據、零信任等創新產品，考慮到未來 政務數據安全重要性不斷提升，我們預測未來三年收入將持續保持穩 健增長，增速分別為：3%、15%、17%；預計未來三年毛利率為 60%、 61%、62%；預計未來三年收入佔比分別為 50%、48%、47%。

3.5、浩瀚深度：網路可視化前後端交融領先廠商

公司網路可視化前後端業務交融，全方位拓展延伸。公司在持續迭代升級智 能採集管理系統的同時，縱向拓展各類智能化應用系統，橫向延伸開發信息安全 防護類產品，致力於為電信運營商等各類客戶提供全方位、高性能、跨平台的網 絡智能化及信息安全防護解決方案，為各層級網路的高效、穩定、安全運行提供 保障。經過多年發展，公司相關產品已廣泛部署於中國移動、中國聯通、中國電 信等主要國內電信運營商的骨幹網、城域網/省網、IDC 出口等各層級網路節點。

公司作為網路可視化前後端交融領先廠商，根據年報數據和行業理解，我們 對浩瀚深度涉及的不同業務做出如下假設與預測： 1) 網路智能化產品：公司網路智能化產品核心以硬體為主的智能採集管 理系統，主要面向運營商客戶；伴隨 5G 落地和一體化政務大數據平 台建設，中國數據流量有望迎來快速增長，催生更多智能集采管理系 統需求，我們預測未來三年收入將持續保持快速增長，增速分別為： 26%、27%、26%；預計未來三年毛利率為 57%、58%、59%；預 計未來三年收入佔比分別為 70%、72%、73%。

2) 網路安全產品：公司網路安全產品是以智能集采管理系統為基礎的全 方位拓展延伸，主要向運營商客戶提供互聯網信息安全管理系統、異 常流量監測防護系統，未來伴隨智能集采管理系統放量而增長，我們 預測未來三年收入將持續保持穩健增長，增速分別為：13%、13%、 8%；預計未來三年毛利率為 59%、60%、61%；預計未來三年收入 佔比分別為 22%、20%、18%。

3.6、迪普科技：網路可視化的全場景網安廠商

公司基於豐富網路可視化產品構建全場景網路安全運營體系。公司網路可視 化產線豐富，前端產品包括 DPI 網路安全設備、匯聚分流網路設備等，後端應用 包括異常流量清洗、上網行為管控。依託豐富的網路可視化軟硬體產品，結合公 司十多年以來在攻防研究、漏洞挖掘、威脅情報分析、安全事件響應等技術積累， 公司開發了具有自主知識產權的安全大數據處理引擎與 AI 智能分析引擎，結合主 /被動安全檢測、威脅情報、攻擊建模等先進技術，構建了包括自安全網路、安全 檢測、安全分析、安全防護、安全服務、應用交付在內的產品體系，為客戶提供 全場景網路安全解決方案。

公司作為網路可視化的全場景網安廠商，根據年報數據和行業理解，我們對 迪普科技涉及的不同業務做出如下假設與預測： 1) 網路安全產品：公司網路安全產品包含網路安全、工控安全、數據安 全等多個體系，能夠為不同場景下信息系統提供了包括安全風險事前 預警、事中防護、事後回溯能力，未來 5G 落地帶來的萬物互聯和一 體化政務大數據平台建設會推動更多不同場景用戶加強網路安全保 護，我們預測未來三年收入將持續保持快速增長，增速分別為：19%、 22%、27%；預計未來三年毛利率為 75%、76%、77%；預計未來 三年收入佔比分別為 67%、66%、67%。

2) 基礎網路產品：公司基礎網路產品覆蓋園區網、數據中心等常見組網 場景的一系列網路產品，如交換機等，在未來 5G 落地帶來網路流量 躍遷式上漲的背景下，基礎網路產品作為網路流量的承載體和剛需有 望迎來快速增長，我們預測未來三年收入將持續保持快速增長，增速 分別為：24%、32%、32%；預計未來三年毛利率為 59%、60%、 61%；預計未來三年收入佔比分別為 17%、18%、19%。3) 應用交付產品：公司應用交付產品主要提供應用識別及流量控制、安 全審計、提高網路資源的利用效率等功能，功能滿足未來 5G 落地和 一體化政務大數據平台建設帶來的網路數據標準化、可視化的需求， 我們預測未來三年收入將持續保持穩健增長，增速分別為：7%、14%、 13%；預計未來三年毛利率為 73%、74%、75%；預計未來三年收 入佔比分別為 12%、11%、10%。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】系統發生錯誤

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