（報告出品方/作者：東海證券，張季愷、謝建斌、吳駿燕）

1.利雅得——時代的註腳

中國將繼續從海合會國家持續大量進口原油，擴大進口液化天然氣，加強油氣上游開發、工 程服務、儲運煉化合作。充分利用上海石油天然氣交易中心平台，開展油氣貿易人民幣結算。 加強氫能、儲能、風電光伏、智能電網等清潔低碳能源技術合作和新能源設備本地化生產合 作。設立中海和平利用核技術論壇，共建中海核安保示範中心，為海合會國家培養 300 名和 平利用核能與核技術人才。

2.沙漠明珠——沙特

沙烏地阿拉伯位於亞洲西南部的阿拉伯半島，東瀕波斯灣，西臨紅海，同約旦、伊拉克、 科威特、阿拉伯聯合大公國、阿曼、葉門、巴林、卡達等國接壤，海岸線長 2437 公里。 首都利雅得，國土面積 225 萬平方公里，截至 2022 年 9 月人口 3617 萬，其中沙特公民約 占 62%。沙烏地阿拉伯地勢西高東低，全境大部為高原，西部紅海沿岸為狹長平原，以東為賽 拉特山。山地以東地勢逐漸下降，直至東部平原。沙漠廣布，其北部有大內夫得沙漠，南部 有魯卜哈利沙漠。

沙烏地阿拉伯以「石油王國」著稱，是世界上石油儲量、產量和銷售量最多的國家之一。 根據《bp 能源統計 2022》，截至 2020 年，沙特探明石油儲量為 2975 億桶，約佔世界儲量 的 17.2%，居世界第三位；天然氣資源相對貧弱一些，但國際上依舊十分富足，截至 2020 年沙特的天然氣探明儲量 6.0 萬億立方米，佔世界儲量的 3.2%，居世界第八位。沙特油氣 資源由沙特國家石油公司（沙特阿美）壟斷開發。除豐富的油氣資源外，沙特有金、銅、鐵、 錫、鋁、鋅等 30 多種金屬礦藏。此外，還有相當數量的鉀鹽、石灰岩等非金屬礦產。

2.1.沙特的油氣生產

沙烏地阿拉伯是 OPEC 協議的主要成員之一，由於經濟衰退和全球 COVID-19 大流行采 取的限制措施，沙烏地阿拉伯在 2020 年減產，以重新平衡全球石油市場，降低創紀錄的高油 價庫存水平並穩定波動的原油價格。作為 2020 年 4 月開始的 OPEC 協議的一部分，沙特 阿拉伯最初將其產量減少了 310 萬桶/日。自 2021 年 2 月以來，沙烏地阿拉伯的產量每月都 在增加，到 2021 年 10 月，其產量估計恢復到 980 萬桶/日，與 2020 年初的水平相似。

石油出口占沙烏地阿拉伯經濟的很大一部分，按價值計算，占該國 2020 年出口總額的近 70%，沙特政府約 53%的收入是以石油為基礎的。2020 年實際 GDP 下降了 4.1%，原因是 COVID-19 大流行導致全球石油需求下降，以及為遵守 OPEC 協議而自願削減石油產量。 沙烏地阿拉伯的石油收入在 2018 年至 2020 年間下降，因為在此期間平均原油價格和石油出 口量下降。沙烏地阿拉伯 2021 年的石油凈出口收入總額為 2021.66 億美元，主要是得益於疫 情後需求復甦推動的原油價格上漲。

天然氣方面，沙特基本處於逐年增長的趨勢。根據《bp 能源統計 2022》，截至 2021 年， 沙特的天然氣產量為 1172.87 億立方米/日，佔全球產量的 2.9%。

沙烏地阿拉伯在 2020 年消耗了大約 10 萬億英熱的能源，使其成為中東第二大能源消費 國，僅次於伊朗，也是世界第 11 大能源消費國。2020 年，石油占該國能源消耗的 62%，天 然氣占 38%。自 2015 年以來，天然氣供應和加工能力有所上升，但在此期間石油產量下降， 這使得天然氣取代了很大一部分用於發電的原油。太陽能和煤炭對沙烏地阿拉伯的能源消耗貢 獻很小。

2.2.沙特的上游開發情況

同大部分 OPEC 成員國相類似的，在 2020 年鑽探活動迅速下降，並在之後的時間裡 保持一定的紀律性，直到近期呈現一定的邊際轉向跡象。截至 2022 年 11 月 2 日當周，沙 特工作鑽機數為 81 台，同比增加 21 台。

天然氣方面，沙特主要的天然氣田有三個，都為海上氣田。沙特非伴生氣田生產的天然 氣從 2000 年的零增加到 2020 年總產量的 46%。2016 年，國家石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）開始優先開發主要位於海上的非伴生氣田。沙特阿美的戰略包括計劃開發更多的 非伴生天然氣，並進一步擴大天然氣儲量，在現有油田附近勘探新油藏和新發現，以幫助滿 足不斷增長的國內需求。

此外，沙特正在開發新油氣田 Jafurah。2021 年底，沙特阿美宣部將開發該國最大的非 常規油田 Jafurah，預估天然氣蘊藏量達到 5.66 萬億立方米，該油田位於波斯灣附近的 Ghawar 油田以東。該公司預計 Jafurah 項目將於 2025 年開始生產。沙特阿美預計，到 2030 年，該項目的最大產能將達到 0.57 億立方米/日的天然氣干氣和 63 萬桶/天的凝析油。這是 該公司努力擴大其綜合天然氣組合併支持沙烏地阿拉伯實現「一半電力來自天然氣、一半電力 來自可再生能源」的目標的一個里程碑。從 Jafurah 生產的天然氣將為國內能源部門提供更 清潔的能源，並為藍氫和合成氨提供原料。

2.3.尾大能掉——沙特能化結構轉型

2015 年是一個並不尋常的年份，美國的頁岩革命讓其轉身一變成為原油出口國，OPEC 為與頁岩油商品抗衡開始了「pump at will」的自由增產價格戰，意在通過自身的成本優勢打 擊相對成本更高頁岩油，WTI 原油也從 2014 年 107.5 美元/桶的高點一舉跌至 2016 年 26.05 美元/桶的低點。在這種情況下，純輸出原油產品顯然不是一個可持續發展的策略，沙特決定走向一條從低技術商品出口轉向更高國家發展水平的典型道路——向出口原油精鍊產品轉 向。

在舊的「石油換安全」關係下，沙烏地阿拉伯的核心安全需求取決於美國。反過來，這些 關係取決於沙烏地阿拉伯是否仍然是主要的石油出口國。為了避免破壞這種關係，沙特正在謹 慎地加強與個別公司和國家（包括中國）的更多樣化的經濟和投資關係，在這種戰略思想的 指導下，我們也在 7 年後的今天看到了中沙關係走出了歷史性的一步。 沙特阿美及其合資子公司在當年開啟了一系列擴張計劃，計劃將其煉化能力從 2013 年 的 210 萬桶/日擴大到 2018 年的 330 萬桶/日。在全球範圍內，沙特阿美將擁有煉油廠的份 額，總產能為 570 萬桶/日。沙特的三家新煉油廠主要生產一系列符合嚴格歐洲標準的精密 產品。產品將以超低硫柴油（約佔產量的三分之二）和高品質汽油為主（約為產量的四分之 一）。其餘部分包括重質餾分油、苯和丙烯等石化原料，以及殘留的硫磺和石油焦。這三個 煉油廠中的第一個是位於朱拜勒的 Satorp 煉油廠，該煉油廠是與法國道達爾（Total）的合 資企業，於 2014 年開始運營。當時 Satorp 煉油廠已達到 40 萬桶/日阿拉伯重質原油的全部 加工能力。第二家煉廠為沙特阿美與中國石化（Sinopec）的合資企業 Yasref 重質原油煉油 廠，吞吐量為 40 萬桶/日。第三個是在紅海的南端的 Jazan 煉油廠，由沙特阿美公司全資擁 有，產能同樣為 40 萬桶/日，於 2018 年啟動。

國際方面，沙特同樣步履不停，積極地與多個國家開展合作，在已有中美日韓四國合資 煉廠的基礎上，繼續擴展海外一體煉化項目。

沙烏地阿拉伯的煉油能力在未來十年可能會上升，這是全球罕見的新增煉油能力之一，因 為其主要石油出口公司沙特阿美（Saudi Aramco）在中國和印度（主要增長中心）尋找下游 合資企業。 2022 年 3 月，沙特阿美已做出最終投資決定，參與中國東北地區華錦阿美石化綜合煉 油廠和石化綜合體——華錦阿美石化公司（HAPCO）的開發。該液體化工綜合體將由沙特 阿美、北方華錦化學工業集團公司和盤錦新城工業集團的合資企業開發。預計該項目將於 2024 年投入運營，沙特阿美將每天向 HAPCO 綜合體供應高達 21 萬桶/日原油原料。該項 目煉油廠和乙烯裂解的綜合產能將會達到 30 萬桶/日。沙特阿美此舉恰逢俄羅斯石油公司與 中國石油天然氣集團公司簽署一項為期 10 年的協議，供應 1 億噸（約合 20 萬桶/日）的原 油。

沙特阿美在 2022 年 11 月 17 日宣布，公司正在通過其 S-OIL 子公司開發世界上最大的 煉油廠綜合石化蒸汽裂解裝置——Shaheen，以貫徹公司最大化原油到化學品價值鏈的戰 略。該項目預計投資額為 70 億美元，將代表沙特阿美和 Lummus Technology 的 TC2C 熱 原油制化學品技術的首次商業化。此前，2018 年完成的石化擴建第一階段投資為 40 億美 元。新工廠將位於 S-Oil 在蔚山的現有工廠，計劃每年生產高達 320 萬噸石化產品，並包括 一個生產高價值聚合物的設施。該項目預計將於 2023 年開始動工，並於 2026 年完成。蒸 汽裂解裝置預計將處理原油加工的副產品，包括石腦油和廢氣，以生產乙烯。該工廠還有望 生產丙烯、丁二烯和其他基礎化學品。沙特阿美是 S-OIL 的大股東，通過其子公司沙特阿美 海外公司 B.V.持有該公司 63%以上的股份。

同月，沙特能源部長阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼王子表示，沙特石油巨頭沙特阿美和沙 特基礎工業公司（SABIC）將在朱拜勒以北的沙烏地阿拉伯東部省的港口城鎮 Ras Al-Khair 建 立一個 40 萬桶/日的綜合一體化煉化項目。

2.4.沙特乙烯平地起高樓

沙烏地阿拉伯進入世界化學工業可以追溯到三項努力：建立主燃氣系統；將兩個欠發達的 沿海漁村——Jubail 和 Yanbu 進行工業化；以及 SABIC 的成立。 在沙烏地阿拉伯能源資源開發的早期，大部分天然氣生產與原油生產相關聯。當時，大部 分天然氣在油井中的火炬系統中被燃燒消耗，並未用於發熱發電或用作化工生產的原料。 1970 年代初期，沙特阿美公司開展了一項非常雄心勃勃的項目，以創建一個眾所周知的管 道網路——主燃氣系統（Master Gas System）。主燃氣系統將以前未使用的燃氣分配到整 個王國。這項工作於 1982 年完成，提供了足夠數量的天然氣以開始發展化學工業。

在 80 年代後半期，沙烏地阿拉伯的非伴生氣資源補充了伴生氣井的天然氣產量。主燃氣 系統現在囊括了 Khurais、Safaniya、Ghawar 和 Zuluf 的 60 多個油氣分離廠；位於 Barri、 Shedgum 和 Uthmaniyah 的三個天然氣加工廠；Shadqam 至 Yanbu 東西向天然氣（甲烷） 管道； Yanbu 和 Juaymah 的兩個氣體分餾廠。 在建造 MGS 的同時，沙烏地阿拉伯政府指定了 Jubail 和 Yanbu（均為沿海欠發達村莊） 作為兩個工業城市的所在地，並於 1975 年成立了 Jubail 和 Yanbu 皇家委員會，以監督和管 理這兩個城市的石化和能源業務的發展。Jubail 現在是世界上最大的化學品生產區之一。 1976 年 9 月，沙特基礎工業公司（SABIC）根據皇家法令成立，旨在利用原油生產增值產品（化學品、化肥和聚合物）以供出口，目的是確立沙特王國在化工行業的地位，並吸引國 際石油公司投資在沙烏地阿拉伯組建合資企業。

自成立以來，SABIC 組建了眾多合資企業（其中第一家與沙特甲醇公司於 1983 年開始 生產）並建立了許多附屬公司。目前 SABIC 已成長為沙烏地阿拉伯最大的化學品生產商、世 界上最大的乙二醇和甲醇生產商、第三大聚乙烯生產商以及第四大聚丙烯和聚烯烴生產商。 沙特的石化產業還包括沙特國際石化公司(Sipchem)、先進石化公司(Advanced Petrochemical Company)、沙特國家工業化公司(Tasnee)等。目前沙特的乙烯項目基本上以 SABIC 為主體，除自己的子公司和獨立的上市公司 Kayan 之外，其餘的合資項目包括與埃 克森美孚、日本 SPDC、雪佛龍菲利普斯等建立的合資項目。沙特阿美主要是通過與日本住 友的 PetroRabigh 及與陶氏合資的 Sadara 石化進入乙烯行業。2020 年 6 月 17 日，沙特阿 美完成從公共投資基金（PIF）收購沙特基礎工業公司 70%的股份，自此 SABIC 成為沙特 阿美控股子公司。 2022 年，SABIC 與埃克森美孚在德克薩斯州東南部的最新合資企業 Gulf Coast Growth Ventures 開始商業運營。它包括一個年產能為 180 萬噸的乙烯生產裝置，該裝置將為年產 能約為 130 萬噸的聚乙烯裝置和年產能約 110 萬噸的 MEG 裝置提供原料。

2.5.中國與沙特——堅實的貿易夥伴

2020 年，中國向沙烏地阿拉伯出口總額為 318 億美元。中國出口到沙烏地阿拉伯的主要產 品是廣播設備（33.8 億美元），電話（14.9 億美元）和燈具（11.9 億美元）。在過去的 25 年 中，中國對沙烏地阿拉伯的出口以 15.3%的複合增速增長，從 1995 年的 9.05 億美元增加到 2020 年的 31.8 億美元。同年，沙烏地阿拉伯向中國出口總額為 334 億美元。沙特出口到中 國的主要產品是原油（247 億美元），聚烯烴（21.7 億美元）和無環醇（13.2 億美元）。在 過去的 25 年中，沙烏地阿拉伯對中國的出口以 19.4%的年增長率增長，從 1995 年的 3.93 億 美元增加到 2020 年的 334 億美元。

沙烏地阿拉伯 2020 年原油出口量估計為 660 萬桶/日，比 2019 年減少近 30 萬桶/日。 石油產量下降 57 萬桶/日，加上全球需求下降，導致 2020 年出口下降。據估計，2020 年， 亞洲占沙烏地阿拉伯原油出口的 77%，占其精鍊石油產品的三分之一以上。其中中國進口原油占沙特出口的 26%，為最大的進口國家。亞洲的石油需求和煉油能力在過去十年中大幅 增長，在此期間，它在沙烏地阿拉伯原油出口中的份額有所增加。進口沙烏地阿拉伯原油的其他 地區包括歐洲（10%）、美洲（9%）、非洲（3%）和其他中東國家（1%）。

2.6.沙特的原油出口設施及貿易路線

沙特境內有兩條主要的石油管道，其一為「East-West Pipeline」，也稱為「Petroline」， 是一條全長 1201 公里，直徑 120 厘米，從東部省的 Abqaiq 油田（靠近波斯灣沿岸的巴林 和卡達）穿過阿拉伯半島到達紅海東岸。管道始建於 1980 年，以防兩伊戰爭封鎖霍爾木 茲海峽切斷沙特的原油出口。截至 2018 年，容量為 500 萬桶/日。2019 年胡塞武裝攻擊了 該管道，導致其被封閉。 其二為「Abqaiq-Yanbu NGL pipeline」，由沙特阿美運營，管道容量 29 萬桶/日，全長 1193 公里，直徑同樣 120 厘米。該線路與「East-West Pipeline」並行，並為 Yanbu 的煉廠 提供服務，是沙特境內最大的 NGL 管道。 出口管道最主要的是 ISPA，東起伊拉克巴士拉的 Al-Zubair 區西至延布以北的紅海 AlMu"ajjiz 碼頭，全長 1568 公里，直徑在 100~140 厘米，流量 165 萬桶/日。IPSA 是在 1980 年代開始規劃的，目的是在兩伊戰爭期間油輪在海灣遭到襲擊後使出口路線多樣化。然而， 自 1990 年薩達姆入侵科威特以來，管道並未能順利地運輸伊拉克原油，以致兩國關係惡化。 沙烏地阿拉伯於 2001 年沒收了該管道，作為對巴格達所欠債務的補償，從那時起直到 2012 年，沙烏地阿拉伯只使用該管道運輸天然氣，以供沙特西部發電廠所用。

沙特港口出口裝運能力約 1300 萬桶/日。位於波斯灣的 Ras Tanura 港口是全球最大的 海上石油港口，總出口能力約 650 萬桶/日。港口包括兩個原油終端：Ras Tanura（340 萬 桶/日，最大 50 萬噸級碼頭）、Rasal-Ju"aymahterminal（312 萬桶/日，最大 70 萬噸級碼 頭）。其餘原油主要通過位於紅海的 Yanbu King Fahd 終端出口（660 萬桶/日）。除了這些 出口碼頭外，沙烏地阿拉伯還有其他較小的碼頭，包括拉斯哈夫吉、朱拜勒和吉達。

沙特原油貿易主要經過三大重要節點，分別為蘇伊士運河、曼德海峽和霍爾木茲海峽。 蘇伊士運河位於埃及，將紅海和蘇伊士灣與地中海連接起來。2016 年，按凈公噸位計 算，石油和其他液體和液化天然氣分別佔蘇伊士貨物總量的 17%和 6%。蘇伊士運河無法處 理超大型原油運輸船（ULCC）和滿載甚大型原油運輸船（VLCC）級原油油輪。據蘇伊士運 河管理局稱，Suezmax（比 Aframax 稍大，但比 VLCC 小）是可以穿越運河的最大船隻， 直到 2010 年，蘇伊士運河管理局將運河深度延長至 66 英尺，允許超過 60%的油輪通過運 河。此外，自 2010 年以來，近 93%的散貨船和 100%的集裝箱船能夠通過蘇伊士運河。

根據蘇伊士運河管理局公布的最新數據，2019 年，平均有 477 萬桶/日的原油和成品 油雙向通過蘇伊士運河。通過蘇伊士運河的大部分石油被南向（254 萬桶/日）運往中國、 印度、新加坡、韓國等地，其餘的則向北運往（223 萬桶/日），主要運往歐洲市場。而在 2016 年則完全相反，北向運往歐洲的流量佔據著主導，這是因為新興國家市場貢獻了大量的國際 能源需求。波斯灣國家（沙烏地阿拉伯、伊拉克、科威特、阿聯酋、伊朗、阿曼、卡達）的 石油出口佔蘇伊士運河北向石油流量的 80%以上，南向方向則是美國（32%）、埃及（27%）、 法國（12%）、比利時（9%）貢獻了 80%的流量。2019 年通過蘇伊士運河的北向石油流量 的最大進口國是荷蘭（23%）、法國（12%）、土耳其（11%）和美國（10%）。伊拉克的石 油出口佔蘇伊士北向石油流量的最大份額（28%），其次是沙特（26%）和印度（17%）。

曼德海峽（Bab el-Mandeb Strait）是非洲之角和中東之間的咽喉要道，是地中海和印 度洋之間的戰略紐帶。該海峽位於葉門、吉布地和厄利垂亞之間，將紅海與亞丁灣和阿拉 伯海連接起來。通過蘇伊士運河和 SUMED 管道的波斯灣出口的大部分貨物也經過曼德海 峽。據估計，2016 年有 480 萬桶/日的原油和精鍊石油產品流經這條水道流向歐洲、美國和 亞洲。曼德海峽最窄處寬 18 英里，將油輪運輸限制在兩個 2 英里寬的進出貨物通道。關閉 曼德海峽可能會使來自波斯灣的油輪無法到達蘇伊士運河或 SUMED 管道，從而將它們轉 移到非洲南端，這將增加運輸時間和成本。此外，歐洲和北非南向的石油也不能再通過蘇伊 士運河和曼德海峽最直接地進入亞洲市場。

霍爾木茲海峽是世界上最重要的咽喉要道，石油流量約為 1700 萬桶/日，約佔全年所 有海運原油和其他液體貿易的 20~30%。2016 年，通過霍爾木茲海峽的總流量增至創紀錄 的 1850 萬桶/日。霍爾木茲海峽位於阿曼和伊朗之間，將波斯灣與阿曼灣和阿拉伯海連接 起來。2016 年，通過這一重要節點的產量增加到 1850 萬桶/日。EIA 估計，根據勞埃德船 級社情報油輪跟蹤服務的數據，通過霍爾木茲海峽的原油中約有 80%流向亞洲市場，中國、日本、印度、韓國和新加坡是石油通過霍爾木茲海峽的最大目的地。根據 BP 的《2021 年世 界能源統計》，卡達 2021 年每年通過霍爾木茲海峽出口約 1068 億立方米的液化天然氣 （LNG）。這一數量佔全球液化天然氣貿易的 20%以上。科威特進口液化天然氣，也需要通 過霍爾木茲海峽向北運輸。霍爾木茲海峽最窄處寬 21 英里，但兩個方向的航道寬度只有兩 英里寬，由兩英里的緩衝區隔開。霍爾木茲海峽足夠深，足夠寬，足以容納世界上最大的原 油油輪，超過 15 萬總載重噸的油輪運載的石油運輸中約有三分之二通過該海峽。

3.中東之眼——阿拉伯聯合大公國

阿聯酋位於阿拉伯半島東端，與阿曼及沙特接壤。阿聯酋是一個選舉君主制國家，由阿 布扎比、迪拜、阿治曼、富查伊拉、哈伊馬角、沙迦和烏姆蓋萬七個酋長國組成，其中首都 為阿布扎比，人口最多的迪拜為國際樞紐，富查伊拉則是中東地區重要門戶。

石油工業在阿聯酋國民經濟中佔據了重要地位。根據 IMF 數據，2021 年阿聯酋 GDP 達到 4099.67 億美元，其中石油出口額為 545.95 億美元，占 GDP 的 13.32%。從阿聯酋 財政局最新公布的財政收入來看，2022 年一至三季度，阿聯酋總財政收入 4537.10 億阿聯 酋迪拉姆，其中石油收入佔比約為 39%。

3.1.阿聯酋的能源生產

根據《bp 能源統計 2022》，截至 2020 年底，阿聯酋擁有世界第八大探明石油儲量， 達到 978 億桶，大部分儲量位於阿布扎比（約佔阿聯酋總量的 96%）。其他六個酋長國僅占阿聯酋原油儲量的 4%，其中以迪拜為首約為 20 億桶。阿聯酋擁有世界已探明石油儲量的 5.6%。同時，阿聯酋的天然氣探明儲量為 5.9 萬億立方米，佔全球的 3.2%，位列第八。 作為歐佩克成員國，阿聯酋目前是世界第七大石油和其他液體生產國。從 2021 年原油 產量來看，阿聯酋原油產量為 366.79 萬桶/日，佔全球原油產量的 4.1%，天然氣產量為 554.45 億立方米，佔全球的 1.4%。

阿聯酋重要油田資源主要分布於阿布扎比和迪拜，阿布扎比國家石油公司（ADNOC）， 迪拜石油公司（DPE）和沙迦國家石油公司（SNOC）是管理和控制阿聯酋天然氣和油田的 一些主要機構。而當前原油產能則主要集中在阿布扎比境內。 阿聯酋計划到 2030 年將原油產能從 350 萬桶/日提高到 500 萬桶/日，但由於重大發現 的前景有限，阿聯酋的產量增加將幾乎完全來自阿布扎比現有油田的提高採收率（EOR）技 術，即通過注射天然氣、特殊聚合物等方式，減少上層通透性，能夠更有效地向深層井注水， 以增加採收率。

同沙特相類似的是，阿聯酋近年也進行了一定程度上的能源出口轉型，從單一的原油出 口，轉向綜合型的石化產品出口。阿聯酋的成品油出口在 2015-2018 年間快速增長，2021 年其成品油出口為 89.09 萬桶/日，而 2014 年的出口量僅為 25.59 萬桶/日。

2018 年，阿聯酋幾乎所有的液化天然氣出口都運往日本，少量出口到印度、泰國和中 國台灣省。根據 2030 年綜合戰略，ADNOC LNG 尋求多方合作以確保其天然氣供應市場 的地位，並使其客戶群多樣化，以實現長期可持續發展。2018 年 11 月，ADNOC 宣布與 ADNOC LNG、三井物產、BP 和道達爾的合作夥伴達成協議，在 2040 年之前向 ADNOC LNG 供應天然氣。與此同時，ADNOC LNG 還透露，公司已與七個買家簽署了出售 LNG 的 定期合同。依據合同，LNG 供應從 2019 年 4 月開始，買家包括日本 JERA 公司在內的各種 國際知名 LNG 買家。 ADNOC 集團還積極地尋找新的國際合作夥伴，以幫助其擴大下游市場份額和進入關鍵 的亞太增長市場。2018 年 11 月，ADNOC 與中國萬華化工集團簽署了一份為期十年的合 同，雙方協定 ADNOC 每年向萬華供應 100 萬噸液化石油氣（LPG）。ADNOC 與萬華的合 作補充了其早先與中國石油天然氣集團公司（CNPC）的戰略合作框架協議。

3.2.阿聯酋的能源消費

根據《bp 能源統計 2022》，阿聯酋的乾燥天然氣產量在 2021 年上升至 570 億立方米， 延續了 1970 年代後期開始的上升趨勢。儘管國內生產天然氣面臨挑戰，但阿聯酋希望進一 步提高產量，以幫助滿足該國不斷增長的需求。阿聯酋的天然氣消費量在 2021 年達到了 694 億立方米，儘管由於新冠疫情導致近年天然氣消費有所降低，但阿聯酋的能源需求依舊處於 相對高位，使得該國的天然氣供應緊張。阿聯酋在其廣泛的 EOR 業務中使用了大量天然氣， 並運營了許多發電廠和海水淡化廠。在可預見的時間內，阿聯酋可能需要繼續進口大量天然 氣以滿足國內需求。

3.3.阿聯酋的精鍊產能

阿聯酋有四個煉油廠，其中最大的是 ADNOC 的 Ruwais 煉廠。Ruwais 煉廠成立於 1982 年，隨著綜合體的不斷擴建，煉廠的容量和複雜性不斷增長，包括加氫裂化裝置（1985 年）， 凝析油廠（2000 年），汽油廠（2006 年），綠色柴油廠（2011 年）和基礎油廠（2016 年）。 今天，煉廠的最初部分被稱為 Ruwais 煉廠東區，加工能力為 42 萬桶/日，包括 14 萬桶/日 的原油和 28 萬桶/日的凝析油。2014 年，綜合體的第二區塊揭幕，以滿足對 ADNOC 精鍊 產品日益增長的需求，即 Ruwais 煉廠西部，該設施每天可處理多達 41.7 萬桶原油。它包含 世界上最大的渣油催化裂化（RFCC）裝置，每天可將 12.7 萬桶重渣裂解為中間餾分油。 2018 年，該煉廠增加開設了炭黑和延遲焦化廠，每年生產高達 43 萬噸陽極級煅燒焦炭和 40.6 萬噸炭黑。其他產品包括液化石油氣（LPG）、無鉛汽油、柴油、石腦油、噴氣 A1 煤 油、基礎油、燃料油、溶劑油和丙烯。

魯韋斯煉油廠與三個碼頭相連，碼頭配備了多個泊位，以便通過阿拉伯海轉運貨物。它 還連接到橫跨酋長國 1600 多公里的管道網路，允許將基本燃料分配到阿布扎比國際機場等 地點。 ADNOC 於 2018 年 5 月宣布計劃將 Ruwais 煉廠發展成為世界上最大的煉油和石化綜 合體，計划到 2025 年將煉油能力提高 65%以上，達到 150 萬桶/日。此次擴建包括建造混合原料裂解裝置的計劃，將 ADNOC 的生產能力從 2016 年的 450 萬噸/年提高到 1440 萬噸 /年。

3.4.富查伊拉——中東的大宗門戶

3.4.1.地理位置極具優勢

1983 年，富查伊拉開設了第一個集裝箱碼頭。在過去 30 年裡，這個港口發展成為繼新 加坡和鹿特丹之後的世界第三大全球加油中心。 富查伊拉港通過一條 386 公里長的出口管道與 OPEC 第三大產油國阿聯酋相連，當前 港口業務包括原油儲存、燃料儲存、煉油和干散貨集裝箱貨運。該港口的燃料銷量在 2021 年 10 月創下歷史新高，據該港口第一年公開報告數據顯示每年銷量為 820 萬噸。 富查伊拉繁榮的關鍵是其位於 22 英里寬的霍爾木茲海峽外的戰略位置，這使它成為進 入海灣船隻的理想停靠點，同時也提供了連接阿拉伯半島與印度和東亞主要能源出口市場的 貿易路線的開放通道。 自上世紀 70 年代以來，海灣地區石油貿易開始快速增長，推動了海灣地區集裝箱業務 和燃油港口經營模式的發展。隨著海灣地區在全球能源供應中發揮關鍵作用，以及作為蘇伊 士以東的重要貿易橋樑，阿聯酋的傑貝阿里(Jebel Ali)、富查伊拉(Fujairah)、阿曼的薩拉赫 (Salalah)和蘇哈爾(Sohar)港口的規模和重要性都有所增長。 霍爾木茲海峽可以說是世界上最重要的航運要道。這條海峽將阿拉伯半島和伊朗分開， 世界上大約三分之一的海上原油和成品油均通過該海峽運輸。然而，自 20 世紀 80 年代所 謂的「油輪戰爭」以來，該地區高額的航運保險費，加劇了全球的油價波動。

兩伊戰爭期間，油輪和貨船開始使用富查伊拉海岸附近更安全的水域作為錨地和燃料補 給點。目前停靠在該港口的船隻數量已達到 1 萬艘，相較過去十年的吞吐量增長 10 倍有餘。 富查伊拉連接著印度洋的主要港口，並進一步延伸至亞洲，使其成為中國戰略上重要的 「一帶一路」沿線貿易路線的一部分。同時，富查伊拉也與印度的主要港口保持密切的貿易 往來，包括納瓦謝瓦港(Nhava Sheva)——印度最大的集裝箱碼頭，處理進出印度次大陸一 半以上的海上貨物；孟買港(Port of Mumbai)——其天然深水港為全球最大的民主國家和亞 洲第三大經濟體提供服務。

3.4.2.港口促進阿聯酋經濟增長與多元化發展

Habshan 管道具有從阿布扎比向港口外的 ADNOC 終端輸送 150 萬桶/日 Murban 原油 的能力，對富查伊拉的增長具有重要的戰略意義。這條管道允許石油在中斷的情況下繞過霍 爾木茲海峽。

阿聯酋是海灣地區僅次於沙烏地阿拉伯的第二大經濟體，富查伊拉的發展有助於阿聯酋原 油經濟增長。阿聯酋原油產量可達 350 萬桶/天，並計划到 2030 年將產量提高到 500 萬桶/ 天，目前日產量接近 300 萬桶。與此同時，該港口有能力處理阿聯酋三分之二以上的 Murban 級原油出口，主要運往亞洲市場。

阿聯酋的主要原油等級是陸上Murban和海上Upper Zakum、Das Blend和Umm Lulu。 這些原油的主要油田包括 Umm Shaif、Bu Hasa、Upper Zakum、Lower Zakum、Habshan、 Fateh、southwest Fateh、Rashid、Falah 和 Jalilah。

富查伊拉有助於阿聯酋向干散貨和其他大宗商品的多元化發展。主要煉油廠是 Ruwais complex，日產量為 81.7 萬桶，其投資 35 億美元的原油項目將於 2023 年完成。全面投產 後，Ruwais 近一半的產能將能夠加工 Murban 以外的原油。此外在傑貝阿里還有一個煉油 廠，日產量為 14 萬桶。 目前一條連接阿布扎比酋長國和富查伊拉的鐵路線正在規劃中。因富查伊拉靠近戰略增 長市場的位置優勢，阿布扎比計劃在富查伊拉附近進行大規模液化天然氣設施的擴建，阿布 扎比國家石油公司將在港口新建兩條液化天然氣生產線，使富查伊拉的年液化產量增加 1000 萬噸，並使富查伊拉成為霍爾木茲海峽以外天然氣的主要出口樞紐。

3.4.3.石油庫存水平「晴雨表」

富查伊拉的庫存水平已成為石油市場的「晴雨表」。標普全球大宗商品洞察每周發布富 查伊拉產品庫存數據，這些數據成為阿拉伯半島、非洲以及亞洲對燃料油和汽油需求的重要 參考指標。細分來看，石腦油等個別產品的出口數據反映亞洲石化產品的需求，而汽油出口 數據則反映整體經濟增長情況。 每周庫存也成為富查伊拉航運燃料需求的重要指標，富查伊拉已成為繼鹿特丹和新加坡 之後的全球第三大加油中心。

標普全球大宗商品洞察從 2021 年開始報告燃料油銷量，目前有 12 家持牌燃料油供應 商，包括中石油、Minerva 和最新進入者之一的 Montfort Trading。 根據富查伊拉石油工業區的數據，2021 年富查伊拉的船用燃料銷售總量為 823.6 萬立 方米，符合國際海事組織標準的等級佔總銷售的 78%。其銷售可能受到包括亞洲電力公司尋 求更多 HSFO 貨物以及全球原油市場的波動等因素的影響。

富查伊拉近海錨地提供多達 133 個錨位和服務，如加油、更換潤滑油、裝卸液化天然 氣、裝卸液化石油氣和呼叫包括持有效外交許可的海軍船舶的海事服務。根據該港口數據， 2019 年約有 13305 艘船隻停靠在該錨地。

3.4.4.全方位貿易中心

富查伊拉的發展使其成為一個全方位的貿易中心。AD Ports 集團已開始交付其富查伊 拉碼頭擴建工程，將增加 72 萬個 20 英尺當量單位集裝箱容量和 130 萬噸普通貨物容量。 到 2024 年，富查伊拉的石油儲存能力將增加兩倍，達到 1200 萬立方米，相當於 7500 萬桶以上，其中包括在山區開發地下洞穴儲存 4200 萬桶石油，同時計劃擴大下游業務，增 加第四家煉油廠以及建設阿提哈德鐵路等來加強相互連接。 2021 年和 2020 年，在需求回升(尤其是亞洲)以及歐佩克相關供應受限的情況下石油庫 存減半，該港口處理的原油和成品油總量均超過 1.2 億噸，高於 2019 年的 1.1 億噸左右。 富查伊拉基礎設施的核心是其獨特的矩陣歧管，允許多種產品在運營商和客戶之間流動。

富查伊拉港口運營商的名單也在增加，吸引了包括沙特阿美貿易公司、維托爾和摩科瑞 旗下 Minerva Bunkering 在內的貿易商。Ecomar 能源公司加入維托爾和 Uniper 能源公司的 行列，在富查伊拉港口開展煉油業務。Broge 石油和天然氣投資公司擴大了在富查伊拉的存 儲設施。 阿聯酋鐵路擴建將增加從沙烏地阿拉伯接壤的 Ghuweifat 到富查伊拉的 605 公里線路， 該線路的貨物運輸量將從每年 700 萬噸增加到每年 5000 萬噸以上。BPGIC 正在進行對其 在富查伊拉的存儲設施進行第三次擴建，包括一個 2.5 萬桶/天的模塊化煉油廠和一個更大 的 18 萬桶/天的常規煉油廠，將增加 350 萬立方米的庫容空間。

4.中阿合作具備堅實的歷史基礎

過去幾年，中國和阿拉伯世界之間的經濟聯繫持續加深。阿拉伯國家與中國之間的貿易 額從 2000 年的 109 億美元增長到了 2021 年的 3302.4 億美元，而在 2005 年至 2022 年期 間中國在阿拉伯國家累計投資達到了 1900 億美元。阿拉伯地區也是中國石油和天然氣的主 要來源。2020 年，中國向阿拉伯國家進口的原油和成品油產品約 550 萬桶油當量/日，及天 然氣 134 億立方米，分別佔國內進口總量的 43%和 14%。而相比之下，2005 年中國從阿拉 伯世界進口的天然氣可以忽略不計。另一方面，中國的輕工商品同樣補足了阿拉伯國家的需 求，出口到阿拉伯國家最多的商品為電器類，此外還有傢具、針織品、玩具等。

此外，包括大多數阿拉伯國家在內的中東和北非地區對中國的「一帶一路」倡議至關重 要。「一帶一路」的實現也必然伴隨著大量的投資建設，2005-2010 年至 2017-2022 年期間 五年累計投資的平均增長率為 40%。此外，2005 年至 2022 年海灣合作委員會地區的累計 投資增長率超過 60%，沙烏地阿拉伯為 26%。「一帶一路」倡議被認為是阿拉伯國家，特別是 海灣合作委員會國家，實現石油及石化製品出口以外的經濟結構多元化的機會。目前包括 7 個海灣合作委員會國家在內的 21 個阿拉伯國家簽署了「一帶一路」諒解備忘錄。而國內油服 公司憑藉多年的專業且嚴謹的經營，在中東地區收穫了一批長期穩定的合作夥伴，近兩年更 是連續斬獲多項大單，未來有望進一步深化油服領域合作。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。「鏈接」

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